干預敏感期：如何交易USDJPY？

上週五盤中，日元突然急速走強，USDJPY 當天最大回撤超過 3 個整數點。空頭趨勢一路延續到本週，引發外匯交易員密切關注。

儘管官方尚未確認，但市場普遍認為，這輪日元的急升與日本財務省和紐約聯儲代表美國財政部進行的的兩輪「利率詢價（rate check）」有關。美日當局可能聯合行動以穩日元的情況極為罕見，而「利率詢價」在歷史上通常被視為外匯干預前的重要警示信號。

USDJPY 的大幅回調不僅反映出市場對潛在干預的高度敏感，也帶來了新的思考：在干預預期下，交易者應如何布局？如果干預真的落地，又該採取何種應對策略？

日元波動升級：風險回報重估

當前市場熱議的話題包括干預是否會最終落地、力度有多大，以及能否成功。

近期匯率表現顯示，「追漲」正承受系統性壓力，而「逢高賣出」逐漸成為共識。但在我看來，無論是否出現實質性的官方入市，干預預期本身已經讓市場行為發生變化。即便在更高的時間框架上，美元利差優勢尚未消失，也很難再合理地用「追漲」的方式交易 USDJPY。

因為只要市場相信「上方空間會被政策限制」，一旦價格接近政策敏感區，市場自然會搶跑、獲利了結，甚至主動做空。短期內，多頭可能變得猶豫、縮短持倉周期；空頭則更願意在反彈中建立倉位，而不是賭一次深度回調。

日央加息有限，USDJPY支撐明確

目前 USDJPY 的交易環境可以簡單概括為「高波動性、低確定性」。假如干預發生，那麼交易員的核心問題將變成：日元能維持當前強勢多久？換句話說，日央會不會跟進加息？因為這會成為決定日元多頭可持續性的關鍵。

雖然市場在日本央行會議後開始消化更鷹派的利率定價，認為 2026 年底前可能累計加息約 63 個基點，但我認為這次干預更像是一次性措施，而非改變央行既定加息節奏的信號。

一方面，植田和男週五的講話偏鴿，表示不確定通脹是否能提前達到 2% 目標。市場預期本週四公佈的 1 月東京 CPI 同比僅為 1.7%，低於目標與前值的 2%。

理想情況下，央行希望工資增長推動通脹，從而支撐加息，但短期條件尚未成熟。在春季工資談判結果公佈之前，日央加息既不緊迫，也缺乏充分理由。

日本經濟的另一大不確定因素在於 2 月 8 日的眾議院選舉。如果高市當選，其包括暫時降低食品消費稅在內的政策可能會扭曲 CPI 信號。此外，日本年度預算審查尚未完成，而新國會的審查很可能趕不上 4 月 1 日新財年的開始，導致政策和預算安排短期內出現混亂。

這兩個因素使得日央短期加息的節奏受限，半年一次仍是最可能的路徑。因此，市場短期或有波動，但無論干預是否落地，USDJPY 持續的單邊下跌行情概率較低，交易員應關注反彈和政策敏感區的機會。

日元交易下一步：策略與風控優先

總的來說，我認為即便干預落地，日央的觀望立場或導致 USDJPY 難以出現持續回撤。但短期來看，「利率詢價」清晰地告訴市場一件事：USDJPY 暫時進入一個對多頭不友好，但對紀律友好的階段。

在這樣的環境下，交易思路可以做三點調整。

首先，降低方向判斷的重要性，關注價格位置的敏感度。與其糾結「USDJPY 何時回到 160」或某一絕對水平，更關鍵的是識別哪些價位已經觸發政策風險，哪些區域市場傾向反覆博弈。聚焦這些節點，可以讓交易建立在風險可控與策略響應之上，而非單純押注方向。

其次，縮短交易周期，延長操作耐心。短線波動在干預敏感期會被放大，而中期趨勢往往被頻繁打斷。在這種環境下，更理性的做法是等待反彈或回調後的結構確認，再參與交易，而不是在下跌途中盲目追價。這樣可以降低被意外波動掃出的風險，同時順應市場節奏。

最後，也是最重要的一點：重視倉位管理。即便部分交易員仍傾向於看空 USDJPY，傳統趨勢行情下的倉位和止損方法可能並不適用。更靈活的倉位管理與審慎的風險控制，有助於應對突發波動，保持策略的穩健性。