2026 年如何交易黃金：結構支撐下的中樞上移

回顧 2025 年，黃金在全球資產市場中的表現極為突出。黃金價格屢創新高，超過 50 次刷新歷史紀錄，最大漲幅高達 67%。縱向來看，這一表現創下 1979 年以來的新高；橫向對比，則遠超標普 500 和納斯達克等全球主要股指。

更值得留意的是，在傳統交易邏輯下，黃金通常與利率走勢或風險資產呈負相關，但過去一年，黃金與美股出現了罕見的同步上漲。這一現象表明，市場對黃金的定價認知正在發生根本性變化。

臨近年終，交易員最關心的問題是：2025 年的多頭動能是否有望延續到 2026 年？未來有哪些潛在驅動因素支撐黃金，又有哪些風險可能限制其上行空間？

2025 年哪些因素在推高金價？

拆解 2025 年黃金上漲的原因，可以發現其背後並非單一動力，而是多重因素的疊加。

首先，央行購金是黃金維持高位的重要基礎。全球各國央行連續多年保持黃金淨買入，2025 年前三季度淨購量已達 634 噸，全年預計突破 1200 噸。中國央行連續 13 個月增持黃金，使其在外匯儲備中的占比創歷史新高。

更深層次的邏輯在於，全球貨幣體系正在經歷結構性變革。美元信用惡化及美國財政壓力加速各國儲備多元化，而黃金因不受制裁影響、具備長期戰略價值，成為核心選擇。這類需求具有兩個顯著特徵：週期不敏感、價格不敏感，從而抬高了黃金的長期估值中樞。

與此同時，利率下行預期與美元走弱降低了持有黃金的機會成本。2025 年以來，市場不斷計價美聯儲下一次降息，導致收益率曲線走低，美元疲軟，有利於以美元計價的無息資產黃金。降息引發的全球流動性改善，亦為金價提供額外支撐。

地緣政治與經濟不確定性同樣助推黃金上漲。一方面，俄烏、中東乃至東南亞等地區地緣風險持續存在，對金融體系、航運系統和供應鏈韌性等構成衝擊。另一方面，全球經濟持續放緩，市場不時出現美國經濟衰退疑慮。再加上特朗普關稅政策搖擺和美聯儲獨立性威脅，經濟前景和政策路徑的不確定性放大了市場對系統性風險增加的擔憂。這兩點都提高了黃金作為避險資產的吸引力，推動金價長期維持高位。

另外，價格本身的強勢也形成了良性循環。2025 年全球黃金 ETF 累計流入約 770 億美元，顯示市場情緒與結構性變化對黃金行情的重要推動作用。其中，亞洲尤其是中國與印度的零售及機構投資者，對實物和 ETF 需求激增，推動資金寬度與深度同步擴張。上漲吸引更多資金流入 ETF 及其他投資工具，進一步推升金價。

因此，央行購金、地緣與經濟不確定性帶來的避險需求，以及 ETF 資金流入，為黃金提供了獨立於利率和股市的支撐；而美元走弱和利率下降降低了持有成本，使資金在追求收益與避險的邏輯下，同時流入股票和黃金，造就罕見的同步上漲行情。

2026 年黃金能否延續強勢？

展望 2026 年，我認為金價仍具上行動力，但極端漲幅難以複製。美國經濟是否出現衰退，或「例外主義」敘事是否重啟，可能成為決定黃金上行空間的關鍵變量。在此基礎上，數據和事件更多影響短期交易節奏。

從策略角度看，與其追求精確價格，不如理解黃金在不同宏觀情景下的角色。央行戰略購金、實物需求和地緣避險仍構成中長期支撐，而美聯儲貨幣政策與實際利率走勢則是左右黃金表現的核心變量。可大致分為三類情景：

• 基準情景：若全球經濟溫和放緩，美聯儲延續降息週期，實際利率有望進一步下行，同時美元走弱，持有黃金的機會成本將下降，有利於多頭行情。在這種環境下，黃金表現偏向「穩健型資產」，而非出現暴漲。
• 樂觀情景：若全球經濟陷入「惡性循環」，如數據反映衰退警告、貿易摩擦升級、地緣風險激增等，尾部風險事件的爆發，可能引發避險需求集中釋放，金價短期大幅上漲。儘管這類情景發生概率低，但潛在影響極大。屆時，美聯儲和特朗普救市方案或被市場熱議，潛在的財政與利率雙寬鬆也將助力黃金上行。
• 悲觀情景：若美國經濟韌性超預期，「例外主義」敘事回歸，中期選舉前財政政策刺激明顯，再通膨跡象出現，美聯儲可能被迫維持高利率，黃金價格承壓回調。但這類回落更像估值修正，而非市場結構性崩塌。此外，股市劇烈波動可能帶來額外風險：交易員若被迫平倉避險資產以補充流動性，也會給黃金價格帶來下行壓力。

值得關注的是，除了央行、機構、散戶交易員和實物買盤，新型買家如穩定幣發行商 Tether 及部分企業財務部門也開始入場，進一步擴大了資金基礎。即便面臨潛在回調壓力，黃金需求仍較穩固，其在全球資產配置中的戰略地位依然堅固。

2026 年黃金交易：理性與靈活並行

展望 2026 年，黃金仍具多重上行動力：央行持續購金、美元與利率環境利好黃金、全球政治經濟不確定性高企。這意味著，價格的最小阻力依然向上。

對於交易員而言，關鍵在於理解黃金的新角色，並根據不同宏觀情景靈活布局。若全球經濟溫和放緩或出現經濟下行，逢低買入仍是核心策略；若極端避險事件突發，則可適度加倉捕捉短期行情；而經濟意外強勁或美元走強時，則需透過減倉或對沖降低潛在回調風險。黃金兌美元的短線波動、全球貨幣政策分歧帶來的跨貨幣套利機會，以及 ETF 資金流向的變化，都是重要的操作參考。

此外，關注黃金產業鏈的機會同樣關鍵。金價上升直接提升相關企業盈利水準，帶來潛在交易機會。產業鏈的價格波動不僅提供投機空間，也有助於把握黃金市場的整體走勢。

總的來看，2026 年的黃金市場要求投資者在理性分析基本面與宏觀環境的基礎上，靈活應對不同情景，把握短期機會，同時兼顧中長期配置價值。