黄金展望：關稅懸念與鴿派聯儲雙輪驅動，關注美國 CPI

過去一週，黃金先漲後跌，整體維持窄幅震盪。儘管現貨市場看似平靜，上週五期現市場的高溢價引發了交易員的廣泛關注。結合美聯儲鴿派轉向，這一現象成為金價上漲的重要推手。本週，市場將密切關注特朗普關於黃金關稅的澄清，以及美國的CPI和零售銷售數據，以判斷金價的後續走勢。

回顧XAUUSD日線圖，上週價格穩步攀升，週五盤中一度突破$3,400關口。隨後空頭入場，週一早盤價格再次回落，測試 $3,370關鍵支撐位。若該支撐失守，50日均線可能成為下一道防線。反之，若價格反彈，$3,400和$3,430將構成重要阻力。

歷史再次上演：黃金關稅搶跑

推動黃金上漲的核心動力，是美國將瑞士生產的關鍵規格金條納入關稅徵收範圍。瑞士煉金廠包攬全球超過七成精煉產能，其生產的公斤金條和100盎司金條正是COMEX交易所認可的實物交割標準規格。加徵39%的關稅使得真正可用於交割的金條供應變得緊缺，進而引發倫敦和紐約市場的黃金流動性問題。

面對這一局面，金銀銀行緊急從倫敦及瑞士煉廠調撥實物黃金至紐約交割，導致倫敦金庫庫存迅速下降。與此同時，倫敦黃金市場存在大量「紙黃金」權利憑證，這些憑證通常依賴反覆抵押和借用同一批金條來支持多筆交易。一旦關稅衝擊擾亂了這條再抵押鏈條，市場流動性便驟然緊縮。8月8日，COMEX與LBMA期貨的溢價一度飆升至每盎司95美元，反映出交割壓力之大。

在美國市場，如果多頭接受交割，這將迫使COMEX部分黃金空頭平倉或換倉，以規避關稅衝擊。瑞士面臨的潛在黃金關稅引發的連鎖反應逐漸被市場消化，黃金價格因此獲得有力支撐並走高。

然而，隨著上週五晚些時候白宮聲明進口黃金暫不徵收關稅，市場恐慌情緒明顯緩解。儘管如此，地緣政治和貿易政策的頻繁搖擺，加之特朗普2.0時代「製造業回流」的主線，仍令黃金作為避險資產保持吸引力。

經濟放緩 + 鴿派聯儲：降息預期支撐金價

除了黃金關稅本身之外，美國經濟數據疲軟與美聯儲內部力量平衡的變化，也利好黃金多頭。

一方面，7月美國ISM服務業指數降至50.1，低於前值 50.8，創2024年12月以來最低，且就業分項持續下滑。繼非農數據大幅走軟後，最新發布的初請和續請失業金人數也高於預期，顯示勞動力市場風險上升。

另一方面，聯儲官員的發言整體偏鴿。繼Bowman和Waller之後，鷹派代表Daly罕見直言不願再等待，認為降息時機已近，預期今年降息次數可能超過兩次。目前市場對9月降息的定價超過90%，這對作為無息資產的黃金有利。

此外，特朗普週四提名親信Miran為聯儲理事，幾乎確保9月FOMC會議獲得三票降息支持，也加劇了市場對聯儲獨立性的擔憂。消息還透露，沃勒被白宮視為最有力的下一任聯儲主席人選，「影子聯儲主席」的存在可能削弱鮑威爾影響力，加速推動去美元化進程和黃金買盤。

留意美國數據與關稅進展

總體來看，得益於黃金關稅預期和美聯儲鴿派基調，上週黃金多頭動能強勁。儘管特朗普表示將對黃金關稅澄清緩解了市場恐慌，但政策的不確定性依然維繫了避險需求。在美聯儲9月可能降息25個基點以及關稅緊張局勢有所緩和的前提下，我認為黃金短期內大概率維持震盪格局。

驗證上述兩個前提是否成立，本週有多項關鍵事件值得關注。數據方面，黃金交易員將聚焦週二公布的7月美國CPI和週五的零售銷售數據。通脹方面，市場預期廣義和核心通脹同比分別為2.8%和3%，均較上月小幅回升。零售銷售增長預計將環比回落0.1%至 0.5%。

若通脹和零售數據高於預期，黃金可能承壓。但考慮到降息預期更大程度依賴9月5日的非農報告，兩組數據對黃金的持續影響或相對有限。

其次是關稅進展。市場高度期待特朗普明確瑞士關稅範圍，並大概率決定將中美關稅暫停期延長90天。若白宮按預期執行，金價可能進一步承壓；但政策態度轉向的不確定性，也為價格築底提供支撐。