黃金展望：非農強勢壓制反彈，美國CPI決定走勢

過去一週，黃金走勢反覆。週初，市場消化沃什鷹派講話的餘波，金價承壓運行；週四，美聯儲理事沃勒的鴿派表態令市場部分下修9月加息預期，推動金價上漲；但週五非農數據超預期強勁，金價隨即回吐漲幅。

進入本週，除了地緣局勢發展之外，市場焦點將轉向8月美國PPI和CPI數據。這是9月FOMC會議前最後一批重要經濟數據，結果可能對美聯儲利率路徑產生重大影響，進而左右黃金走勢。

技術面觀察：$4,400 決定短線多空強弱

從XAUUSD日線圖來看，黃金走勢上週兩度反轉，價格基本在$4,300-$4,500之間交投。目前空頭佔據主導，價格正向下測試$4,400。

短期來看，$4,400是判斷多空強弱的關鍵水平。如果金價收盤確認跌破這一位置，下一道支撐可能在$4,300。

相反，若價格能夠站穩$4,400，多頭有望重新測試$4,500，並進一步指向8月高點$4,697。不過，在CPI數據落地之前，任何反彈都需要警惕獲利了結壓力。

非農意外走強，強化加息敘事

黃金週中反彈至$4,500遭遇拒絕，背後最大的催化劑就是非農數據顯著改善。

數據顯示，美國8月新增就業16.2萬，遠超5.5萬的市場共識，為五個月來最強表現。失業率維持4.1%不變，此前兩個月數據合計上修5.5萬。這組數據向美聯儲傳遞了一個清晰信號：即便加息，勞動力市場也有足夠的緩衝空間，不會因此嚴重受損。

目前市場定價美聯儲 9 月加息概率約為 60%。對黃金而言，非農數據從根本上削弱了"沃什立場缺乏數據支撐"這一此前市場寄予厚望的反轉邏輯。勞動力市場韌性反而鞏固了美聯儲鷹派傾向，並且邊際提振美元表現。作為以美元標價的非生息資產，黃金自然承壓。

不過，8月就業市場的實際情況並非如表面一樣堅挺。新增就業中，近八成來自退休人員重返崗位與兼職就業，核心全職就業增量寥寥無幾。同時，真正反映經濟內生動力的商品生產部門、資訊科技以及金融行業就業持續萎縮。

換句話說，美國勞動力市場的結構性疲軟依然存在。疊加特朗普再次施壓美聯儲降息，市場對未來政策路徑的預期有所反覆。這也是黃金一度跌破$4,300後，快速收復部分失地的重要原因。

地緣衝突+厄爾尼諾：通脹擔憂拖累黃金

週末，霍爾木茲海峽再度爆發美伊直接交火。美軍打擊三艘伊朗原油運輸船，伊朗隨即以彈道導彈回擊美軍航母與驅逐艦，且週日宣布將於未來幾天劃定霍爾木茲海峽禁區。市場擔憂中東衝突繼續朝著長期化方向發展。

油價在未來一段時間可能持續受到支撐，這意味著“油價上漲、通脹擔憂升溫、加息預期強化、金價承壓”的邏輯或再度生效。值得一提的是，農業領域也正跟隨厄爾尼諾效應開啟全球性漲價，通脹的廣度可能比市場目前定價的更高。

儘管央行購金、美聯儲財政紀律擔憂和中期選舉不確定性仍為黃金提供結構性買盤，但如果通脹風險持續超出市場預期，可能從短期擾動逐漸轉化為黃金的中長期壓力。

本週核心：CPI與PPI是9月決議前最後拼圖

總的來說，過去一週黃金漲跌互現。勞動力市場整體呈現韌性，加上地緣衝突和極端天氣引發的通脹擔憂升溫，壓制金價；而就業市場的結構性裂痕和央行買盤等中長期利好依然為價格提供一定支撐。

本週四美國PPI和週五CPI數據，將成為最重要的兩個觀察窗口。

市場預計，剔除食品和能源的PPI同比增速將升至4.6%（前值4.2%），環比增速也將小幅回升。與此同時，廣義CPI預計環比上漲0.4%，顯著高於前值0.1%；核心CPI預計環比增長0.2%，與前值持平。

美聯儲理事沃勒已劃出門檻：核心CPI環比超過0.3%就考慮支持加息，低於0.2%就傾向按兵不動。

如果兩大數據確實反映通脹走強，市場對加息的定價可能進一步升溫，黃金或持續承壓。反之，如果通脹數據延續溫和降溫趨勢，黃金則有望獲得喘息空間。

此外，歐洲央行本週的政策會議也值得關注。市場基本完全定價加息25個基點。若加息如期落地，或與美聯儲、澳聯儲和日本央行的利率收緊形成共振，削弱黃金多頭動能。

最後，受美國勞動節假期影響，芝商所旗下的貴金屬和美國原油期貨合約交易將提前於澳東時間週二凌晨4:30休市。面對市場流動性收縮，交易員應慎重考慮週一晚間重倉操作。