黃金展望：價格再創歷史新高，聯儲降息仍是主線！

過去一週，黃金短暫回調後重新啟動上行動能，突破上週三盤中高點 $3,707，再創歷史新高。市場對年內還將降息兩次的鴿派預期是推動金價上揚的核心邏輯，而央行持續購金也為價格提供了堅實支撐。儘管中美高層通話帶來短期情緒緩和，但美國短期預算僵局與地緣政治發展仍為黃金保留避險溢價。

本週一系列美聯儲官員講話，以及週五公布的美國核心 PCE 數據，可能為黃金帶來短期波動。

技術面觀察：逢低買入依然是主流策略

從 XAUUSD 日線來看，金價上週一度突破 $3,700 這一重要心理關口，隨後進入高位震盪格局。上週初的穩步上攻被週中空頭突襲所抵消，週三至週四出現全盤回吐。但回撤幅度並未延續，最低止步於 $3,630 附近。隨後多頭自低位回補，並於今日重新站上 $3,700，盤中持續向上試探新高。

技術上可觀察兩點：一是此前突破未能持續，主要受消息面節奏與短線套利（獲利了結、期權避險）共同影響；二是在當前資金面與政策預期下，回撤往往被視為入場良機而非趨勢逆轉信號，也就是說市場傾向「回調買入」。

目前，$3,700 是短線關鍵水平：若收盤站穩，該位置將轉為有力支撐，為價格進一步上探 $3,750 打開空間。相反，一旦賣壓再度放大，$3,700 之下，9 月 9 日以來的盤整低點 $3,630 將成為重要防守位置。

降息預期仍為主線，央行購金支撐買盤

黃金上行的主要推動力仍是美聯儲的貨幣政策預期。根據芝商所（CME）美聯儲觀察工具，市場對 10 月降息 25bp 的押注強烈（約 91%），對 12 月再次降息的概率也接近 80%。這一定價與美聯儲更新後的點陣圖相吻合，剩餘時間內市場已廣泛計入約 50bp 的額外寬鬆，有利於無息資產黃金。

同時，新任美聯儲理事 Miran 的極端鴿派立場，以及對美聯儲獨立性的疑慮，增加市場對政策可信度的擔憂，成為黃金的額外支撐因素。

但黃金的買盤動力不僅來自美聯儲降息預期，實物需求和官方持續購金同樣在長期層面奠定了堅實支撐。以中國為例，央行披露的 2025 年 1–7 月購金量僅為 20.8 噸，但英國海關數據顯示同期進口高達約 137 噸，明顯反映官方統計與實際流向存在差距，說明透過倫敦等渠道的結算與配置需求依舊旺盛，配額限制並未構成實質阻礙。同時，印度黃金溢價升至近 10 個月新高，也印證零售與節日需求持續升溫。

在投資端，SPDR 黃金 ETF 9 月 19 日單日大舉增持約 18.9 噸，令總持倉升至 994.56 噸，刷新年內高點。這既是資金面需求的直接體現，也凸顯市場對黃金避險價值的堅定信心。

地緣政治與短期干擾

相比之下，地緣政治影響更加混合。一方面，上週中美領導人通話結果偏向樂觀，短線壓制貿易摩擦引發的買盤需求；但另一方面，美國參議院否決短期支出法案、政府停擺風險上升，以及烏克蘭、加沙、東歐與加勒比等地的緊張態勢，仍能為黃金注入不確定性溢價。

總的來看，美聯儲降息預期仍是黃金的核心驅動力，而全球央行持續增持黃金，則在更長周期上為價格構築堅實底部支撐。兩者疊加，使黃金的多頭優勢在當前環境下依然穩固。

短期而言，儘管金價在高位可能受到部分獲利了結或美元反彈干擾，但整體趨勢仍指向上行。逢低買入依然是主流交易策略，交易員可關注中長期資金流與實物需求帶來的支撐力量，同時留意短線波動可能帶來的入場機會。

關注美聯儲講話及美國核心 PCE 數據

本週，18 位美聯儲官員將陸續發表講話。其中，鮑威爾將於週二（9 月 23 日）登場，市場普遍期待其釋放更明確的政策信號。新任理事 Miran 可能再次強調「年內降息 150 個基點且經濟衰退風險有限」的鴿派觀點，有意為未來主席之位鋪路。若市場捕捉到更多鴿派傾向，黃金多頭或將獲得進一步助力。

至於週五（9 月 26 日）公布的核心 PCE 物價指數，市場預期環比和同比漲幅分別為 0.3% 和 2.7%，均略高於前值。

在當前政策重心偏向就業的背景下，就業數據走弱比通脹小幅波動更能改變市場對降息路徑的判斷。因此，除非通脹讀數出現明顯意外，否則對美聯儲決策影響有限，黃金也僅可能因此出現短期波動。