黃金展望：價格受制$5,100，聚焦地緣與關稅更新

過去一週，黃金延續震盪格局，上行動能持續受限於$5,100關鍵阻力位。美國通脹數據回落、地緣局勢不確定性以及央行持續購金，為金價提供中期支撐；但非農就業數據強勁、風險資產回撤引發的流動性壓力，以及技術面高位獲利盤集中兌現，限制了價格進一步上行空間。

當前市場仍處於多空再平衡階段，缺乏足以打破區間的明確催化。本週，除美國經濟數據外，地緣衝突發展和潛在的關稅裁決值得關注，可能影響黃金的下一步走勢。

技術面觀察：$5,100 是關鍵阻力

從 XAUUSD 日線圖來看，黃金在 $4,400 止跌後形成上行通道，低點逐步抬升，趨勢結構仍保持多頭形態。但在 $5,100 一線，買盤多次衝高未果，高位獲利盤集中離場引發拋壓，回調風險不容忽視。

如果短線空頭占優，2 月初以來上行通道下軌 $4,900 附近以及更下方的 $4,640 可能為價格提供支撐。相反，如果價格有效突破 $5,100，上方的 $5,180 到 $5,200 水平可能是黃金挑戰新高前的重要壓力帶。

基本面支撐：通脹回落、地緣風險與央行購金

儘管金價多次受阻於 $5,100，但當前黃金並非缺乏支撐，而是處在「上行動能不足、下行空間受限」的再平衡階段。支撐力量來自三條主線。

首先，通脹回落強化了寬鬆預期。美國 1 月通脹全面降溫，核心 CPI 同比降至 2.5%，創 2021 年 3 月以來新低。通脹走弱顯著提升市場對 6 月降息的押注，概率已升至 80%以上。這降低了持有非生息資產的機會成本，同時限制美元反彈幅度，為黃金提供支撐。

話雖如此，通脹的邊際利多效應正在減弱。數據公布後金價雖短線衝高，卻未能突破震盪區間，說明就業數據仍是影響利率路徑的關鍵變數。在鮑威爾任期臨近尾聲之際，美聯儲更可能維持觀望立場，政策路徑的不確定性或使黃金維持高波動狀態。

其次，地緣不確定性為金價提供下行緩衝。美國方面確認考慮向中東增派第二艘航母，同時美伊將於 2 月 17 日在日內瓦舉行第二輪間接談判，議題涵蓋核協議、能源與礦產投資。談判與施壓並行，使局勢保持高度不確定性。

俄烏局勢雖階段性緩和，但美俄烏三方將於 2 月 17–18 日磋商停火問題，潛在變數仍存。

整體而言，避險需求並未明顯退潮，市場仍保持一定黃金配置需求。即便出現技術性回調，也難以形成持續性深跌。

同時，更具結構意義的因素，是央行持續購金所形成的底部支撐。中國央行已連續 15 個月增持黃金，世界黃金協會調研顯示，全球央行 2026 年增持預期超過 755 噸，遠超歷史平均水平。ETF 資金同步回流，顯示機構在回調中仍傾向於戰略配置。

這類長期買盤並不追逐短期波動，卻在價格回落時提供承接力量，客觀上抬高了黃金的「有效底部」。

此外，當前正值中國春節消費旺季，實物需求保持韌性。即便交易流動性階段性下降，終端需求仍在為價格提供隱性支撐。

壓制因素：流動性壓力與風險資產回撤

儘管存在多重利多，黃金未能實現突破，原因不僅是非農數據堅挺，還受到美股持續走軟的拖累。

近期 AI 相關資產波動導致市場風險偏好下降，多類資產出現聯動回撤。部分槓桿資金面臨追加保證金壓力，被動平倉進一步放大了金價下行壓力。

當前多頭猶豫，本質是流動性收縮與利率預期反覆博弈的結果。就業數據成為觸發點，而量化交易與保證金機制則放大了市場反應。

關注地緣與政策風險

總的來說，黃金處於高位整理階段。上行需要新的催化劑，但在通脹回落、地緣不確定性與央行持續買盤共同作用下，下方空間同樣受到明顯約束。相比押注單邊走勢，高拋低吸短期內受到部分交易員青睞。

本週亞洲市場迎來春節假期，美國因總統日休市，整體流動性或有所下降，低流動性環境下波動可能被放大。

周內將有美國耐用品訂單、四季度 GDP 初值與核心 PCE 物價指數公布，不過在非農與 CPI 已公布的背景下，上述數據對市場影響或偏補充性質。

更值得關注的是，澳東時間周四凌晨，美聯儲將公布 1 月貨幣政策會議紀要。市場將從中尋找關於降息時點和縮表節奏等更多線索。若紀要釋放鴿派信號，金價或嘗試突破 $5,100；若偏鷹派，則可能引發短線回調。

數據之外，潛在風險事件亦需關注：

一方面，美伊及俄烏談判若出現不利進展，或為黃金多頭提供新的催化。

另一方面，美國最高法院可能於 2 月 20 日發布關於特朗普關稅裁決的意見。若裁定關稅措施違法，或對黃金構成短期利空；若裁定合法，則可能強化避險需求。