黃金展望：價格挑戰$4,600，關注美國CPI與零售

過去一週，黃金多頭勢頭進一步增強，周一一度突破 $4,600，刷新歷史高點。地緣政治緊張局勢升級以及美國非農數據表現疲軟，是推動黃金上漲的兩大核心動力。但與此同時，彭博商品指數的年度調整，也提醒多頭需保持警惕。

展望本週，12 月美國 CPI 和 11 月零售銷售數據將成為市場焦點。這兩項數據可能對黃金的短期走勢產生顯著影響，是判斷下一輪行情方向的重要參考。

技術面觀察：最小阻力路徑向上，$4,600是關鍵水平

從 XAUUSD 日線圖來看，黃金多頭重新掌控節奏，上週先後突破 $4,400 和 $4,500 關口，累計上漲約 4.1%。動能延續到周一，盤中一度觸及 $4,600，刷新歷史高點。買盤快速上攻，表明短期技術面最小阻力路徑仍指向上方。

若黃金能夠穩穩收於 $4,600 之上，上行空間有望進一步打開，下一目標關注 $4,700 區域。反之，如果在 $4,600 遭遇阻力回落，下方的 12 月高點 $4,550 附近以及 $4,500 水平可能成為重要支撐區域，為多頭提供喘息和重新組織的機會。

全球動盪加碼，避險需求激增

地緣政治緊張持續升溫，是推動黃金本輪上漲的核心動力。

市場密切關注委內瑞拉局勢的同時，伊朗因物價上漲和貨幣貶值引發的社會動盪仍在延續。格陵蘭島部分政黨明確反對美國相關提議，美歐間分歧進一步加大。俄烏衝突依舊懸而未決，而美國國內，多座城市爆發大規模示威遊行，多重地緣風險導致避險資金加速流向黃金。

此外，圍繞美聯儲與美國制度層面的不確定性也在升溫。鮑威爾因聯儲大樓翻修問題被卷入刑事調查，加之最高法院推遲裁定特朗普關稅是否合法，市場開始重新評估美聯儲以及核心制度的獨立性，進一步放大了避險情緒。

這些因素相互疊加，正在逐步侵蝕市場對既有秩序的信心，而這恰恰構成了黃金持續受益的宏觀土壤。

在「去美元化」趨勢之下，全球央行對黃金的配置需求日漸強化。截至 2025 年 12 月，中國央行已連續 14 個月增持黃金；世界黃金協會顯示，2025 年三季度全球央行淨購金達到 219.85 噸。持續的官方部門買盤，為金價提供了穩固的中長期支撐。

非農結構性走弱，降息只是時間問題

除了地緣局勢和美國制度挑戰帶來的避險需求外，12 月美國就業數據走弱同樣為黃金多頭提供了重要支撐。

具體來看，12 月非農新增就業僅 5 萬人，明顯低於市場預期，建築、零售和製造業崗位出現減少；但失業率卻意外回落至 4.4%。在我看來，這份看似分化的數據並不矛盾，而是共同指向一個結論：美國勞動力市場尚未出現失速跡象，但增長動能持續降溫。

這一結果迅速削弱了市場對美聯儲 1 月降息的押注，3 月降息預期也回落至 30% 附近。不過，非農所暴露出的結構性疲軟，反而強化了年內仍存在兩次降息空間的判斷。

正是這種降息「雖遲但到」的環境，利好黃金多頭。從歷史經驗看，美聯儲降息週期的中後期，即利率低位但仍有下行空間、經濟尚未出現硬著陸風險，且政策不確定性持續累積，往往是金價表現的強勢階段。

被動賣盤窗口開啟，黃金面臨壓力測試

儘管整體環境仍偏向利多，但一個短期的技術性壓力因素仍值得警惕。

彭博商品指數（BCOM）的年度再平衡已啟動，執行窗口從 1 月 8 日持續至 1 月 15 日，每個交易日約完成 20% 的調整。這意味著在短短數個交易日內，將有約 240 萬盎司黃金面臨被動拋售，短期內難免對金價形成技術性壓制。

不過，這一再平衡窗口本身也提供了重要觀察價值。若黃金能夠在持續、可預期的機械性拋售下企穩，甚至走強，表明潛在需求依然強勁，近期上漲並非單純由動量或情緒推動。

反之，若市場難以消化這部分資金流，短線倉位結構可能趨於脆弱，技術性回調風險也將上升。

關注美國通脹與消費指引

整體來看，在地緣風險升溫、美國就業動能走弱以及全球央行持續增持的背景下，黃金的多頭邏輯依然扎實，逢低布局仍是主流思路。

展望本週，除了持續追蹤地緣局勢變化外，美國關鍵宏觀數據同樣值得留意，重點集中在澳東時間周三公布的 12 月 CPI 以及周四的 11 月零售銷售。

市場目前預計，12 月核心 CPI 環比上升 0.3%、同比增速 2.7%，均略高於前值；零售銷售環比增速則從前值的持平回升至 0.4%。這些數據本身或不足以改變美聯儲 1 月政策立場，但一旦與預期出現明顯偏離，短線波動風險不容低估。

若核心 CPI 環比達到 0.3% 或以上，且零售銷售大致符合預期，通脹黏性擔憂可能重新升溫，降息討論被進一步推後，短線利好美元、對黃金形成壓制。反之，若通脹環比低於 0.2%，同時零售銷售接近零增長，則更有利於黃金延續偏強表現。