黃金展望：多空持續拉鋸，關注美國CPI與關稅落地

過去一週，黃金延續窄幅震盪格局，難以找到明確的方向性走勢。堅挺的經濟數據和美聯儲的觀望態度削弱了黃金的短期吸引力。不過，關稅不確定性、債務壓力和地緣局勢升級，導致黃金作為風險對沖工具的需求依舊強勁。

除了關稅方面的進一步更新，本週市場還將聚焦於美國CPI和零售銷售數據，超預期發布可能會為黃金價格帶來波動。

從XAUUSD日線圖來看，黃金上週整體在$3,300點到$3,360之間震盪。多頭在區間下緣獲得堅實支撐，價格回到50日均線上方後，目前正積極測試$3,360。

如果該水平失守，價格可能回踩50日均線和$3,300。相反，若多頭重新占據主導，價格在$3,400附近的表現值得關注。

三大利好幫助多頭撐穩陣腳

黃金走勢撲朔迷離，本質上反映出交易員們近期分歧較大。過去幾個交易日多頭占據上風，主要因為關稅政策的宣布和地緣衝突升級，增加了市場風險。

白宮近期陸續公布了針對多國的新關稅計劃，稅率從25%至50%不等。將一系列「高稅率」設置與推遲的實施日期結合來看，市場普遍解讀為又一次典型的“TACO”策略，以施壓換取談判籌碼。相比之下，美國針對銅進口徵收高達50%關稅的決定更具執行意味，而非象徵性喊價，引發交易員高度關注。

鑒於多數經濟體仍未與美方達成貿易安排（目前僅有英國與越南達成協議），且中美倫敦磋商後無進一步進展，貿易前景依然撲朔迷離。這種不確定性推動了對避險資產的需求，為黃金買盤提供了堅實支撐。

地緣政治方面，烏克蘭與俄羅斯的衝突仍在延續，中東地區圍繞加薩的停火談判亦進展有限。面對兩條戰線的持續緊張，黃金因其非主權、抗風險屬性，繼續受到資金關注，價格表現獲得支撐。

與此同時，各國央行仍在穩步增持黃金儲備，中國人民銀行已連續八個月加倉，許多新興市場更是將黃金視為「去美元化」的核心資產。這種結構性需求為金價提供了堅實支撐。某種程度上，即使實際利率在短期內上行，只要全球對美元資產的信任出現哪怕輕微動搖，黃金的吸引力就會隨之增強。

降息延後、債務高企、美股強勢：黃金遇上天花板

儘管上述諸多不確定性為黃金買盤帶來利好，但多頭動能有限，因為三個因素共振：美國經濟數據堅挺、美聯儲無迫切降息意願、美股走強吸引部分避險資金流出金市。

數據方面，美國非農就業報告顯示勞動力市場依然穩健，與ISM服務業指數和一些調查類軟數據既沒有出現嚴重疲軟導致經濟衰退風險升高，也沒有強勁到引發通膨反彈的擔憂。市場定價美聯儲年內可能降息2次，而7月降息可能性基本被排除。

這一政策節奏的調整對黃金市場的影響具雙面性。一方面，降息推遲削弱了黃金作為無息資產的吸引力，短期內對價格的直接利好有所減弱。另一方面，美聯儲內部意見分歧和政策獨立性擔憂導致未來貨幣政策路徑變得更加不確定和模糊，反而為黃金提供較好支撐。

正當特朗普呼籲美聯儲降300個基點，而鮑威爾依舊選擇按兵不動之際，美國的財政政策卻早已駛入快車道。「大而美」法案（One Big Beautiful Bill）以微弱優勢通過國會，核心內容包括延長2017年減稅政策以及大幅提高債務上限至5萬億美元。此舉預計將使美國財政赤字占GDP比重攀升至7%以上，財政刺激力度空前。

誠然，該法案短期內有效緩解了財政部「資不抵債」的困境，也在一定程度上提振市場信心。一部分市場參與者甚至認為，這種激進財政擴張有望短期支持美國經濟增長，推動美股等風險資產不斷創新高，並帶動大量流動性從黃金等防禦性資產中流出。

然而，背後也伴隨潛在風險：美債發行規模急劇膨脹可能導致供給壓力加大，跨資產流動性面臨收縮，財政可持續性擔憂也開始浮現。正因如此，黃金作為對抗財政擴張風險的工具，仍具配置價值。

黃金徘徊觀望，關鍵數據或打破盤整僵局

總體來說，黃金過去一週持續震盪，目前正測試$3,360阻力水平。關稅稅率持續公布及地緣政治局勢演變，加上美國債務壓力和央行持續增持黃金，這些因素共同為金價構築堅實支撐。然而，堅挺的美國經濟數據和美聯儲保持觀望態度，限制價格突破空間。我認為就目前情況看，金價短期大概率仍以震盪為主。

展望未來，本週市場焦點之一仍是美國與其他主要經濟體間的貿易談判進展。除特朗普在Truth Social的不定期更新外，歐盟和日本的態度尤為值得關注。若兩方有所讓步，避險需求或將有所緩解，黃金買盤可能受到抑制。

此外，關稅政策對通膨的影響同樣不可忽視。美國6月年化關稅收入已高達3,270億美元，約占GDP的1.1%。若企業將關稅成本完全轉嫁給消費者，通膨壓力可能進一步加劇，甚至成為經濟衰退的預警信號。即將公布的6月CPI數據，將成為美聯儲判斷9月是否降息的關鍵參考。

目前市場普遍預期，廣義通膨同比增速將從2.4%升至2.6%，核心通膨也預計從2.8%攀升至2.9%。若CPI漲幅意外放緩，市場對9月降息的押注將進一步加碼，推動美債收益率回落、美元承壓，從而提振黃金。但若數據高於預期，則可能促使市場重新評估美聯儲的寬鬆預期，令黃金承壓走低。

此外，7月17日將公布的6月美國零售銷售環比增速預期已由負轉正。若消費數據，尤其是剔除食品和能源的核心消費數據，持續顯示關稅影響尚未完全傳導，可能削弱年內降息定價，不利於黃金上行。