黃金展望：疲軟非農助力反彈，CPI或是方向關鍵

過去一週，黃金完成第一階段的反彈修復，但整體仍處於「等待驗證」的狀態。沃什偏鴿表態與顯著不及預期的非農數據共同推動金價回升，但市場尚未形成新的趨勢方向。在通脹仍具黏性的背景下，美聯儲年內政策路徑依然限制金價上行空間。

週一ISM服務業PMI與週三FOMC紀要是主要關注點，但更多仍是「預期管理」層面的擾動。真正決定黃金能否從反彈走向趨勢的關鍵，在下週7月14日——美國6月CPI與沃什國會聽證將同日登場。

技術面觀察：反彈初步成立，$4,200為關鍵分水嶺

從XAUUSD日線圖來看，黃金上週站穩$4,000關口後，連續突破$4,065及$4,100–$4,115區間阻力，並收復20日均線。價格當週累計上漲約2.3%，結束此前連續7週回撤，多頭動能明顯修復。

週一早盤，價格反復測試關鍵阻力位$4,200。目前來看，這一水平將成為短線方向的核心分水嶺。如果能有效放量突破，則修復行情有望延伸，上方目標關注6月高點$4,360附近。

相反，價格守住$4,100是上行延續的基礎。如果價格回落至這一位置以下，本輪反彈仍屬於超跌修復，而非新一輪上行起點。支撐依次關注$3,940-$3,960及$3,880-$3,900區間。

從14日 RSI 來看，技術面已從偏空轉向中性，但方向性反轉的確認仍需基本面配合。

美聯儲：鷹派敘事鬆動，但通脹約束未解

正如之前的黃金展望中強調的，利率路徑仍是金價最核心的驅動變量。而上週，美聯儲「更高利率維持更久」的一致性敘事出現邊際鬆動。

沃什在辛特拉論壇的講話釋放出一定分化信號：一方面強調維持物價穩定的必要性，另一方面也承認通脹風險正在邊際緩和，並對AI帶來的長期供給側改善持開放態度。這使市場開始重新評估政策路徑的「剛性程度」。

另一方面，美國6月非農新增就業僅5.7萬，顯著低於預期11.5萬，且前兩個月數據合計下修7.4萬。儘管失業率小幅下降至4.2%，但主要來自勞動參與率下降，而非真實就業改善。

這一組合推動美債收益率與美元指數小幅回落，市場對9月加息的定價從約66%降至不足50%。對非生息資產黃金而言，持有其機會成本的降低為價格提供支撐。

然而，通脹問題依然存在。最新發布的美國核心PCE同比3.4%，仍顯著高於美聯儲目標水平。在政策轉向缺乏充分條件的背景下，黃金上行空間受限，更傾向於維持震蕩修復行情。

多頭底部支撐：央行與機構需求強勁

除利率因素之外，央行買盤構成黃金反彈的重要背景。

上週世界黃金協會數據顯示，全球央行5月淨增持黃金41噸，為年內第二高水平。新興市場央行仍是購買主力：波蘭以18噸領跑，中國增持10噸，為連續第20個月淨買入，也是2024年12月以來最大單月增量。

此外，上海黃金交易所溢價約每盎司20美元，顯示中國國內實物需求依然堅挺。同時，需求結構已從零售端逐步轉向機構端，與中印兩國監管改革允許大型保險公司及資產管理機構配置黃金密切相關。

持續的央行購金與機構端買入，為金價提供了堅實的底部緩衝，限制了深度回調的空間。

關注FOMC紀要，靜待7月14日CPI

總體而言，黃金已從極度超賣的底部完成初步修復，但這輪反彈能否升級為趨勢性行情，仍需等待通脹數據的實質確認。

本週ISM服務業PMI與FOMC紀要將提供短期擾動線索。若前者的就業分項維持韌性且價格壓力明顯緩和，可能強化市場對「加息後移」的預期，小幅提振黃金表現。

FOMC會議紀要則是觀察美聯儲最新運作風格的關鍵窗口。若紀要顯示部分委員對通脹的擔憂已邊際緩和，有助於壓低加息預期，利好黃金延續上行。

真正的方向性節點在7月14日：6月CPI與沃什國會聽證同日公布。若CPI出現明顯降溫，沃什大概率在聽證會中援引油價回落與AI產業帶來的供給側改善，釋放通脹逐步下行的政策信號，為市場消解加息恐慌，黃金中期回升的邏輯將真正開始成立。若通脹依然頑固，則黃金持續的上行突破或將困難重重，市場可能繼續維持震蕩格局。

在CPI數據明朗之前，部分交易員或仍以觀望為主，關注關鍵阻力位突破情況，等待方向信號進一步清晰。