黃金展望：地緣衝突壓制金價，$4,000守穩成本週關鍵

過去一週，黃金漲跌互現，但整體仍延續震盪偏弱格局。

美國6月CPI與PPI雙雙低於預期，一度緩解市場對通膨的擔憂，加上全球央行持續購金，為黃金提供了短暫支撐。然而，美伊衝突持續升級，推動國際油價大幅上漲，市場迅速重新評估未來通膨與美聯儲政策路徑，黃金此前因通膨降溫獲得的漲幅幾乎被完全抹平。

進入本週，美聯儲已進入FOMC會議前的靜默期，經濟數據也相對有限。在缺乏新的政策指引下，黃金短線走勢很大程度上將取決於中東局勢是否進一步升級，以及油價會否繼續推升市場對加息的預期。

技術面觀察：$4,000仍是關鍵水平，引導黃金短期走勢

從XAUUSD日線圖來看，黃金上週維持震盪偏空走勢。儘管價格多次跌破$4,000關口，但均獲得買盤承接，顯示該區域仍存在一定支撐。不過，這更像是空頭獲利了結和低位買盤帶來的技術性反彈，而非趨勢反轉的信號。

目前，$4,000仍是黃金短線最重要的多空分水嶺。如果日線有效跌破該水平，空頭優勢擴大，下方關注$3,940–$3,960支撐區域。這也是全球央行長期購金形成的實物需求集中區，有望吸引部分逢低買盤。若進一步失守，則看向$3,880–$3,900。

上方來看，$4,100是首個關鍵阻力位，獲利盤賣壓密集。只有有效突破該水平，黃金才有機會進一步挑戰$4,200–$4,220區間，並重新建立短線上行動能。

地緣局勢升級，黃金持續承壓

當前黃金走弱的核心邏輯，依然來自中東局勢持續升級。

上週，美軍對伊朗境內多處軍事目標持續發動打擊，伊朗則以無人機和導彈回擊美國在科威特和巴林等地的軍事基地。與此同時，市場開始關注新的風險：伊朗要求胡塞武裝，一旦美方繼續打擊伊朗能源設施，便封鎖紅海航道。

如果兩條全球最重要的能源運輸通道同時受到影響，原油供應將進一步趨緊，油價上漲壓力也將明顯加劇。油價上漲推升通膨預期，市場或重新定價美聯儲未來加息路徑，實際利率維持高位，最終壓制黃金表現。

過去一週，布蘭特原油累計上漲超過15%，市場對美聯儲9月加息的預期也由CPI公布後的約16%迅速升至57%。市場避險資金依然更傾向流向美元，而非黃金，使傳統的「亂世買黃金」邏輯繼續受到削弱。

利率約束未解，機構減持黃金

雖然美國最新通膨數據明顯降溫，但這份數據尚未反映近期油價上漲可能帶來的通膨壓力。另外，沃什繼續強調，美聯儲當前最重要的目標仍然是恢復價格穩定，短期內利率環境難以明顯轉向，對黃金形成持續壓制。

值得關注的是，儘管油價上漲，美債收益率曲線上週卻小幅走低。這意味著持有黃金的機會成本邊際下降，在一定程度上限制了金價下跌幅度。不過，從資金流向看，國債在一定程度上扮演了避險資產的角色，進一步削弱了黃金的買盤基礎。

另外，央行購金雖然仍提供長期支撐，但全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares持倉繼續小幅下降，反映機構資金對黃金的配置意願仍然偏謹慎。在高利率環境和風險資產表現強勁的背景下，黃金短期仍缺乏持續吸引增量資金流入的條件。

數據發布清淡，緊盯中東發展

整體來看，黃金目前仍處於震盪偏弱格局。上方，美聯儲鷹派預期、美元強勢和油價走高，三重力量共同限制反彈高度。下方，央行持續實物購金構成結構性支撐，崩盤式大跌難以出現。因此，除非消息面出現重大意外，黃金有更大機率延續震盪。

本週美聯儲進入會前靜默期，市場缺乏新的政策指引，黃金對中東局勢的發展將更加敏感。目前霍爾木茲海峽通行量已大幅萎縮，主要航運公司已暫停通行或改道繞行好望角，戰爭險成本飆升至正常水平的8倍，海峽實際上已接近關閉狀態。

如果霍爾木茲海峽或紅海運輸進一步受阻，推動油價繼續上漲，市場可能重新定價更激進的美聯儲政策路徑，從而繼續利空黃金表現。

相反，如果局勢緩和，能源供應風險下降，黃金下行壓力可能緩解，但上行趨勢啟動需要更強催化劑。