黃金展望：多空激烈交鋒，靜待趨勢突破

過去一週，黃金持續維持震盪格局。結構性疲弱的 9 月非農、美聯儲官員突然轉鴿，以及地緣局勢帶來的避險買盤，一度助力黃金多頭。然而，關鍵經濟數據缺失，加上美聯儲內部立場分歧，使市場難以形成一致預期，多頭也因此難以發起持續上攻。

本週市場將重點關注 9 月美國零售銷售與 PPI，這兩項數據或成為美聯儲 12 月會議前的重要指引，為金價提供新的方向線索。

技術面觀察：多空勢均力敵，日內波動增加

從技術面來看，XAUUSD 上週整體維持在 $4,000–$4,130 區間震盪。K 線反覆拉出長影線，顯示多空仍處僵持階段，日內波動明顯放大。週一開盤後，空頭率先發力，推動金價重新下探 10 月底以來的上行趨勢線，這也是短線多頭的重要防守位。

若此趨勢線被有效跌破，市場可能進一步測試 $4,000 整數關口以及下方的 50 日均線，這些位置或在更深調整展開前提供初步緩衝。反之，若買盤回流、短線情緒企穩，價格確認上行的關鍵在於能否突破上週震盪頂部 $4,130，以及更上方的 11 月中旬高點 $4,250。

就業信號混雜，聯儲意見分裂

影響金價的核心因素，仍是市場對美國經濟前景的不安，而這種不確定性正變得比以往更加明顯。

從就業端來看，數據釋出的“噪音”明顯增強。非農報告顯示 9 月就業人數大幅增加 11.9 萬，遠高於市場預期的 5 萬，但前兩月數據被下修 3.3 萬，失業率則升至四年新高 4.4%。另外，美國救濟金申領的初請人數下降，但續請人數持續攀升。

這一系列互相矛盾的信號，使市場難以判斷勞動力市場是降溫還是反覆，利率路徑推演更加複雜。

美聯儲內部政策分歧也明顯外溢。按 10 月會議紀要，多數官員傾向認為“進一步降息可能固化通脹”，鷹派成員如柯林斯、洛根亦先後表態。然而，紐約聯儲主席威廉姆斯上週五釋出鴿派信號，表示短期仍存在降息空間。

作為與鮑威爾和傑斐遜並列的美聯儲“三巨頭”之一，他向來偏鷹，此次罕見釋出鴿派指引，使市場瞬間重新定價 12 月降息可能性，從 30% 直升至約 70%。

更棘手的是，關鍵經濟數據發布時程被打亂。勞工統計局確認 10 月非農報告推遲，11 月非農要到 12 月 16 日才公布；10 月 CPI 取消發布，11 月 CPI 則延至 12 月 18 日。換言之，美聯儲在 12 月會議上將被迫僅依據已過時的 9 月數據做決策。

就業信號混亂、數據真空期延長，再加上市場對降息概率的急劇修正，使黃金短線方向更加難以把握。但也正因如此，避險需求持續存在，為金價提供一定支撐。

同時，降息預期上升使美債收益率整體走低，上週五兩年期收益率一度跌破 3.5%，理論上有利於黃金這類無息資產。然而美元仍穩守 100 以上，限制金價向上彈性。

地緣風雲再起，避險需求仍存

市場重新押注美聯儲年底是否降息之際，俄烏衝突發展亦吸引交易員關注。近期，美國媒體披露特朗普團隊提出的 28 點烏克蘭和平計畫，涉及領土、軍事與外交等多方面內容。

然而，從現實來看，方案距離真正落地仍相當遙遠。其內容要求烏克蘭作出重大讓步，歐盟明確表達不滿，俄羅斯亦強調未與美國討論細節。條款模糊、執行路徑未知，市場難以將其視為局勢改善的實質信號。

在地緣風險持續的背景下，市場對和平前景依然持懷疑態度。短期衝突難見突破，使黃金避險買盤持續為價格築底。

美國零售銷售與 PPI：黃金下一步走向？

總的來說，黃金上週延續震盪格局。已發布數據信號混雜、待發布數據遭遇延遲，使交易員難以對美聯儲利率路徑形成一致預期，短期黃金難出現趨勢行情。因此，在美聯儲下一次會議前，除非出現重大意外，金價大概率仍將維持盤整。

本週因美國感恩節假期，交易日縮短，市場流動性下降。雖然一級經濟數據有限，但 9 月美國零售銷售與 PPI 值得重點關注，因其直接反映經濟健康與通脹走勢，對市場預期和金價影響顯著。

市場普遍預期 9 月零售銷售環比增長 0.4%，略低於前值 0.6%，PPI 同比增幅維持在 2.6%。若零售表現如預期偏弱、通脹保持溫和，降息預期或進一步升溫，金價有望向 $4,100 靠攏；反之，若數據強勁，市場對降息押注可能減弱，金價面臨跌破 $4,000 支撐的風險。