黃金展望：價格重挫$1,000，非農能否力挽狂瀾？

自上週四以來，黃金價格出現快速且劇烈的回調。金價自接近 $5,600 的歷史高位回落，短短三個交易日內最大跌幅超過 $1,000，波動幅度顯著放大。

本輪調整的直接導火索，來自特朗普提名凱文·沃什（Kevin Warsh）為下一任美聯儲主席。該消息迅速引發市場對美聯儲政策立場重新定價，鷹派預期升溫。同時，CME 頻繁上調貴金屬期貨保證金，以及地緣局勢階段性緩和，進一步加大了多頭的去槓桿壓力。

進入本週，交易員將重點關注包括非農報告在內的一系列美國重要經濟數據，以判斷黃金在劇烈波動後的方向選擇。

技術面觀察：快速回撤後，市場仍在消化衝擊

經歷上週初多頭倉位的充分拉伸後，XAUUSD周四盤中最高觸及 $5,598，距 $5,600關口僅一步之遙。隨後，交易員擔憂已久的劇烈修正迅速展開，價格當日下探 $5,100。

周五盤中，黃金最大回撤超 12%，跌破 $5,000 這一關鍵心理水平，而RSI自 90 附近的極端超買迅速回落至中性區域，反映出此前過度擁擠的多頭交易正在被集中釋放。

空頭動能延續至本週，金價自歷史高點回撤超過 $1,000，目前正在測試 12月高點$4,550。如果賣盤力量延續，下方的 $4,300 和 100 日均線或成為潛在支撐。

相反，如果價格守住 $4,550，買盤重新進場，上方的 $4,630 和周五收盤價 $4,880 附近，有望成為價格再次向上測試 $4,980-$5,000 水平的重要阻力。而如果價格有效站上 $5,100，有助於確認多頭趨勢重新建立。

沃什提名聯儲主席，鷹派預期“壓垮”金價

上週，特朗普正式提名凱文·沃什出任下一任美聯儲主席，成為觸發黃金高位回調的關鍵事件。相較於其他潛在候選人，沃什在市場眼中兼具政策可信度與政治靈活性：一方面支持在合適條件下配合特朗普推動降息，另一方面對通脹容忍度較低，並長期主張縮減美聯儲資產負債表。

這一提名迅速被市場解讀為美聯儲政策立場偏向鷹派。美元指數因此自四年低點明顯反彈，以美元計價的黃金承壓。同時，沃什被視為更有助於維護美聯儲獨立性，這在一定程度上削弱了黃金作為政策不確定性對沖工具的吸引力。

需要注意的是，黃金的回調並非完全源於消息本身的意外性，而在於此前多頭倉位過度集中，使得價格對任何負面催化劑都極為敏感。沃什提名的最終落地，成為壓垮高位多頭情緒的“最後一根稻草”。結合周五夜盤的極端跌幅，不排除部分量化與程式化策略在高槓桿、高波動環境下觸發止損，加劇了踩踏式拋售。

上調保證金 + 地緣緩和：加速去槓桿過程

除美聯儲主席人選外，還有兩項背景因素顯著放大了黃金的回調幅度。

首先，自 1 月中旬起，CME 將貴金屬期貨保證金計算方式由固定金額調整為按合約規模比例計算。在此基礎上，截至上週末，CME 在 9 個交易日內 5 次上調維持保證金比例。短時間內密集上調保證金要求，大幅提高了追加保證金和被迫平倉的風險，促使部分資金選擇主動減倉離場。

其次，地緣政治局勢出現階段性緩和，削弱了黃金的避險需求。最新消息顯示，美伊釋放談判意願，而俄烏相關的三邊會議計劃於 2 月初舉行。這些積極信號使市場對地緣風險的定價有所降溫，構成金價的短期利空。

中期看漲邏輯未變，等待情緒與倉位回穩

儘管短期拋壓顯著，但支撐黃金的三大中長期基本邏輯並未被破壞。本輪黃金上漲的核心驅動力，來自全球主權信用風險上升、美聯儲處於降息周期，以及政策與地緣不確定性帶來的避險需求。

當前，發達經濟體普遍面臨債務壓力，如美國推進“大而美法案”、高市主張財政擴張，以及歐洲多國醞釀加大財政支出等。相比於財政紀律，“債務競爭”態勢愈演愈烈。在這一背景下，市場對財政可持續性與制度信用的擔憂上升，央行層面的黃金配置需求仍構成長期支撐。

從貨幣政策角度看，美國勞動力市場仍存在結構性放緩跡象，而關稅對通脹的影響更可能體現為一次性衝擊。即便沃什立場相對偏鷹，也難以從根本上改變市場對年內降息的整體預期，本輪回調更多體現為情緒與倉位的短期衝擊。

此外，地緣局勢的反覆波動，以及美聯儲換屆與中期選舉臨近所帶來的政策不確定性，仍可能在後續階段重新抬升避險需求。

因此，在經歷劇烈波動後，黃金的中期配置邏輯依然存在，價格中樞有望在震盪中逐步抬升。

黃金下一步：關注非農報告

總體而言，本輪黃金暴跌是獲利回吐、政策預期調整與被動去槓桿共同作用的結果。對主權信用風險、美聯儲降息前景以及政策與地緣不確定性的擔憂，仍是市場的長期共識。

儘管中長期黃金最小阻力路徑依然指向上方，當前市場仍處於明顯的“機械性去槓桿”階段。黃金隱含波動率（GVZ）顯示，當前波動水平已遠高於歷史均值，接近全球金融危機時期，短期內盲目抄底風險較高，交易員傾向於等待更明確的趨勢信號。

本週將公布多項美國重要經濟數據，其中 1 月非農就業報告尤為關鍵。市場預計新增就業約 6.8 萬人，高於前值 5 萬人，失業率維持在 4.4%。

若結果基本符合預期，勞動力市場韌性將得以驗證，黃金可能繼續承壓。而如果數據明顯遜於預期，如新增就業為 3-5 萬，失業率升至 4.5%，或對金價形成階段性支撐。

話雖如此，在鮑威爾 5 月任期結束前，降息預期大幅提前的可能性仍然有限，就業數據對黃金帶來的影響或以短期波動為主。