欧元将跌向何处？

2021年主要货币兑美元累计涨跌幅 来源：Bloomberg

货币政策能在很大程度上解释欧元目前的窘境。

欧洲央行可以说是全球主要经济体中最为鸽派的央行之一了（另一个是日本央行）。当新西兰、英国、加拿大、美国都在不同程度缩表甚至加息的同时，欧洲央行始终无动于衷，其政策立场与其他央行形成了鲜明反差。

行长拉加德本周一再次祭出了“通胀暂时论”，认为加息对欧元区“利小于弊”，从而打压了市场对于明年加息的预期。

由于能源价格以及工资增速暂时可控，并且欧元区的预期通胀率才刚刚到达央行2%的目标水平，并没有达到像美国那样夸张的程度，这些或许是拉加德仍旧保持谨慎的原因。此外，欧洲疫情（尤其是德国）的重燃令部分国家重拾社交距离限制，这为欧元区经济复苏增添了不确定性。

货币政策和基本面的差异导致美国和德国的10年期国债利差从7月的150bp走阔至目前的将近190bp。相比美元，欧元正在失去吸引力。

EURUSD

当然，欧元汇价的疲弱不仅仅是欧元区自身的问题！美元的走强也起到了推波助澜的作用。

随着美联储在11月正式开始缩减购债以及明年加息预期的升温，美元指数延续着年中以来的上行趋势。周二好于预期的美国的10月零售销售数据更是帮助指数逼近96关口，再次给了欧元沉重一击。

更关键的是，美国通胀的“隐患”远大于其他发达经济体。美国10月的通胀率同比增长6.2%，创下30多年来最大涨幅。汽油和燃油的同比涨幅分别逼近50%和60%！考虑到供应链紧张、年底购物和旅游旺季等原因，再加上刚刚通过的1万亿美元基建计划，通胀率可能进一步升高。

这就让12月11日出炉的11月CPI显得格外重要。如果数据继续攀升，美联储可能会在紧接着的12月16日FOMC（同一天还有ECB、BOE、SNB！）上更新通胀预测和点阵图，甚至加快缩表的速度。这也意味着，从现在起的一个月内，2022年的加息预期可能再次升高，这或许将成为美元指数持续走高的关键推动力。

欧/美超卖且背离的技术指标是否能帮助汇价短线止跌？

单边的下行趋势总有结束的时候，尤其是当仓位过于拥挤的时候。但基本面暂时还看不到欧元回暖的迹象，因此在12月的关键数据和风险事件之前，或者在汇价回到1.1520上方之前，空头或许将继续掌控局面。

下图显示，目前汇价低于5天均线的百分比处于过去两年平均水平下方的2倍标准差附近（已有小幅回升）。而大部分情况下，每当比率触及这一水平后通常都会伴随“均值回归”。目前的5天均线在1.1380附近。

另外，欧/美一个月期限的隐含波动率在本周大幅跳升至6.7%，暗示着汇价在年底前可能遭遇更剧烈的波动。

在欧元交叉货币对中，可以关注刷新了去年5月以来新低的EURCHF。

瑞士央行对货币升值的容忍度可能即将达到临界点，央行出手干预汇价的可能性正在升高。关注瑞士央行的即期存款账户（Sight Deposit）的变动，这是央行是否实施干预的重要信号。