比特幣跌破$90,000：並非趨勢反轉，流動性與持倉是關鍵！

2025年10月6日，比特幣一度衝上歷史高點12.6萬美元，點燃全球交易員熱情。但隨後一個半月，價格接連回撤。本週二，比特幣盤中最低跌破$90,000，創下自4月底以來的新低。自歷史高點算起，最大回撤接近30%，意味著比特幣已陷入技術性熊市。

比特幣短暫觸及10月初以來下行通道的下緣之後，今天早盤回升至$93,000附近。如果多頭動能延續，4月下旬的支撐水平$93,500與6月低點$98,200，有望成為價格在挑戰$100,000大關前必須突破的重要阻力。

相反，如果回調加劇，3月局部高點$88,600可能提供短期支撐，而年內低點$74,500則是潛在的關鍵底部區域。

在多頭遭遇重挫、大規模槓桿資金被迫平倉之際，交易員最關注的問題是：是哪些因素觸發了這輪大規模賣盤？當前下跌僅是短期調整，還是預示長期趨勢的反轉？

宏觀風暴：經濟前景模糊，美聯儲降息放緩

比特幣價格本質上受「稀缺性」和「美元流動性」兩大因素驅動，而近期下跌的直接催化因素，正是美元流動性收縮。

自鮑威爾強調12月降息並非板上釘釘以來，多位美聯儲官員基於通膨仍具黏性，接連釋放鷹派訊號。此外，政府關門導致經濟數據可靠性和即時性受損，使市場在預判美聯儲下一步行動時仍處於「盲飛」狀態，增加了風險定價難度。

結果，市場對12月降息的預期從一個月前的90%以上急降至約40%，2026年降息次數也可能從三次縮減至一次。降息節奏放緩的預期推升美債收益率，比特幣等風險資產因此承壓。

流動性撤出：槓桿頭寸爆倉，長期持有者拋售

比特幣現貨ETF曾是市場的重要支撐，但隨著資金大規模流出，這一支撐作用正在減弱。高位獲利了結的長期持有者持續兌現收益，而缺乏新資金注入，使市場結構承受更大壓力。

SoSoValue數據顯示，截至11月17日，本月現貨比特幣ETF累計淨流出接近34億美元，其中最大單日流出發生在11月13日，規模約8.7億美元。曾推動比特幣刷新歷史高點的機構資金，如貝萊德旗下的IBIT和富達旗下的FBTC，正率先撤資。這已是連續第四週出現資金淨流出，若趨勢持續或加劇，比特幣回調時間可能延長。

同時，長期資金亦開始活躍調整倉位。CryptoQuant數據顯示，持倉超過155天的長期投資者在過去30天內拋售約81.5萬枚比特幣，拋售量創2024年1月以來新高。

ETF資金流出與長期投資者拋售疊加，使市場流動性趨緊，短期比特幣價格受挫，說明市場信心正面臨明顯考驗。

加密貨幣信任危機加劇

除了宏觀因素外，加密貨幣市場自身的信任問題也在加劇價格下行壓力。

2025年10月，美國司法部成功沒收了柬埔寨電詐集團持有的12.7萬枚比特幣，市值約150億美元，創下全球加密資產沒收規模的新紀錄。這一事件直接打破了加密資產「絕對安全」的神話，原本被視為終極保護的私鑰也未能幸免於執法機構掌控。

安全性的質疑進一步動搖了投資者信心，直接衝擊了加密資產的價值基礎，使市場信任面臨前所未有的考驗。

長期利多敘事仍在，流動性與機構持倉是關鍵

總的來看，這輪比特幣回調並非單一因素造成，而是美聯儲政策不確定性、流動性緊縮、加密資產安全性挑戰，以及交易員情緒等多重因素疊加的結果。市場目前正在重新評估基本面和流動性狀況，因此短期內比特幣大幅上攻的空間受到一定約束。

話雖如此，我認為這次回撤更像是短期整理，而非60%-70%暴跌的開端。歷史經驗顯示，比特幣牛市主要依靠減半帶來的供給收縮與全球流動性擴張的「雙引擎」驅動。目前減半已結束，因此流動性成為關鍵。

隨著暴跌後的期貨市場完成「槓桿重置」，更健康的倉位結構有助於比特幣重新積累上行動能。美國政府重啟後，TGA帳戶約1萬億美元的流動性將逐步釋放，可能提振比特幣多頭表現。

此外，儘管步伐有所放緩，美聯儲仍在降息路徑上，且12月1日開始將結束縮表。全球經濟處於寬鬆周期，加上監管框架逐步清晰，比特幣ETF機構持倉持續擴大，這些因素共同構成長期支撐。

短期來看，交易員面臨關鍵抉擇：是認為牛市周期已結束，還是押注流動性逐步釋放後市場將迎來更健康的上漲？有兩點值得關注：機構持倉情況以及美聯儲利率路徑。

近期，比特幣的忠實擁護者MSTR給出了實盤信號——本週一以均價10.2萬美元增持8178枚比特幣，斥資約8.35億美元，為市場提供了「買跌」支撐。如果更多機構在回調中抄底，淨持有量重新累積，將對比特幣上行形成關鍵助力。

同時，如果非農報告等數據支持美聯儲12月降息，美元流動性充裕，資金可能湧入風險資產，這將利好比特幣；反之，如果美聯儲採取觀望態度，資金回流國債或現金，可能對比特幣構成短期壓力。