亞馬遜（AMZN）Q4 25財報回顧：營收與雲業務穩健，高投入引發股價暴跌！

亞馬遜於2026年2月5日發布了2025年第四季度及全年財報。整體來看，營收和核心雲業務表現都超過市場預期，但每股收益（EPS）略低於共識。盤後股價一度大跌超過10%，原因主要在於未來高強度資本投入和自由現金流壓力，而非當季業績本身。

公司預計2026年第一季度營收在1735億到1785億美元之間，仍保持兩位數增速，但營業利潤指引區間較寬：最差可能同比下滑10%，最好也只增長17%。這顯示短期利潤率並非管理層優先目標，而是更注重戰略性投資。

業績亮點：零售穩健、AWS強勁

亞馬遜第四季度總營收達到2134億美元，同比增長14%，略高於市場預期。這一增速在當前全球經濟放緩背景下仍屬穩健，表明零售業務基礎盤韌性強勁。

北美零售業務收入同比增長10%，利潤率有所改善，配送速度和會員服務繼續支撐增長。國際業務收入增速更快，但為搶市場，公司在海外投入加大，使得短期利潤承壓。

財報中表現最優異的仍是AWS雲業務。作為亞馬遜核心利潤引擎，AWS第四季度營收達356億美元，同比增長24%，高於市場預期，且創下三年最高增速。

企業客戶對AI算力的需求推動增長，自研晶片Trainium和Graviton年化收入超過100億美元，同比增長三位數。這意味著亞馬遜正在強化AI基礎設施供應商的地位，也顯示未來增長主要靠高投入推動，而非自然需求回升。

需要注意的是，AWS營業利潤率雖然環比略有回升至35%，但仍低於去年同期，反映出在高速擴張周期中，市場對AWS的關注已經從「是否增長」轉向「高投入周期下能否持續擴利潤率和現金流」。這也為財報後股價下跌埋下伏筆。

高投入帶來現金流壓力，股價下跌

儘管多項業績指標亮眼，亞馬遜股價卻在盤後大跌超過10%。這種看似矛盾的結果，本質上反映了交易員對未來增長確定性和現金回報的擔憂。

首先，自由現金流壓力明顯。2025年全年經營現金流1395億美元，同比增長20%，但自由現金流僅112億美元，同比大跌70%。主要原因是全年資本支出猛增至1318億美元，用於AI基礎設施、數據中心擴建、自研晶片、機器人自動化和Kuiper低軌衛星等長期項目。

更值得關注的是，管理層公布2026年資本支出指引高達2000億美元，同比增50%，大幅高於華爾街預期。這意味著亞馬遜正在用零售和廣告業務現金流，支撐未來巨額的AI和基礎設施押注。

這類投入雖然戰略意義重大，但短期會壓低自由現金流和利潤，從而削弱交易員對公司利潤增長的信心。

其次，雖然AWS增長強勁，但市場普遍認為亞馬遜在AI戰略推進上仍落後微軟、谷歌等競爭者，尤其在大型AI雲服務和整合方案商業化速度上仍有限。大規模資本投入短期內無法轉化為高邊際回報，增加了亞馬遜的賣空壓力。

第三，當前科技板塊估值普遍承壓，使得市場對成長股的容忍度降低。交易員在宏觀波動加劇、利率仍處高位的條件下，往往偏好確定性更強的現金流資產，而亞馬遜側重未來技術投入的決策，恰好觸及這種偏好轉變的敏感點。

最後，監管和國際貿易不確定性也不可忽視。全球數據政策、跨境電商關稅及地緣政治因素，可能影響未來幾個季度的收入和成本結構。

因此，本次盤後拋售並非財報表現差，而是營收和增長雖好，但未來利潤和現金流不確定性被市場放大。

戰略押注與長期機會

總體來看，亞馬遜2025年第四季度財報穩健。AWS雲業務和零售業務表現突出，廣告業務與零售核心板塊仍能提供穩定現金流，在短期內對沖部分風險。

同時，亞馬遜正在以「高投入換未來增長」的方式推進AI戰略，其資本支出增長反映了對未來技術和市場機會的積極押注。

儘管市場對未來一年巨額投資可能帶來的現金流壓力和利潤不確定性表示擔憂，從而引發股價下挫，但一旦AI基礎設施和自動化技術發揮規模效益，公司有望在新興領域建立更堅固的競爭壁壘。

在公司持續推進戰略轉型的過程中，交易員在關注亞馬遜股價波動時，應重點觀察現金流、資本支出及利潤率的可控性，以尋找潛在布局機會。