Alphabet第二季財報前瞻：雲端業務與資本支出（capex）成為焦點

重點一覽：

• Alphabet將於明日（7月22日）美股收盤後公布財報，業績電話會議訂於美國東部時間下午4:30舉行。市場普遍預計每股盈餘為3.2美元，營收接近1,010億美元（年增25%），其中Google Cloud業務成長約64%，達224億美元。
• 資本支出（capex）是關鍵變數：Alphabet已將2026年資本支出指引設為1,800億至1,900億美元，市場預期其將就2027年展望提供更清晰的說明，目前部分預測已超過3,000億美元。
• 自由現金流仍承壓：第一季自由現金流從去年同期的189億美元降至101億美元，市場預期本季將進一步降至僅23億美元。

Google Cloud與Search業務持續推動Alphabet成長

分析師普遍預計每股盈餘為3.2美元，營收接近1,010億美元，意味著年增約25%。過去三十天內，相關預測已小幅上修，顯示分析師在財報公布前對廣告業務的永續性，以及雲端業務加速成長的信心有所增強。

圖表：2026年第二季市場預期數據表，涵蓋每股盈餘、營收、淨利潤、營業利潤及EBITDA，展示各項預測過去四週的變化及各指標隱含的年增率。

本季市場關注的焦點仍是Google Cloud業務，市場普遍預計其營收約為224億美元，年增約64%。第一季雲端服務合約積壓訂單幾乎翻倍，達到4,620億美元，而本次業績電話會議的討論焦點很大程度上將集中在這些積壓訂單轉化為已認列營收的速度，以及向Anthropic等外部客戶銷售TPU晶片所帶來的增量貢獻。

與此同時，Search業務預計將實現16%至17%的年增，得益於AI Overviews和AI Mode帶動的搜尋查詢量成長，儘管面臨ChatGPT、Meta AI和Perplexity日益激烈的競爭，Google的搜尋流量仍維持在歷史高位——就目前而言，這與市場此前擔憂的份額將被生成式人工智慧結構性侵蝕的看法相悖。

Alphabet將確認多少2027年資本支出（capex）？

本次財報另一大焦點將是資本支出（capex）。Alphabet在上次財報中已將2026年資本支出指引上調至1,800億至1,900億美元區間，並表示2027年資本支出將進一步大幅增加，但未提供具體數字。受此影響，部分分析師已將2027年資本支出預測上調21%，至3,080億美元；另有分析師預期，到2028年，整個超大規模雲端服務商（hyperscaler）生態系統的合計資本支出可能接近1.4兆美元。

這一投資步伐部分透過6月宣布的約850億美元募資來支應，將持續對自由現金流構成壓力——第一季自由現金流已從去年同期的189億美元降至101億美元，市場普遍預期第二季將進一步降至僅23億美元。

市場將關注公司是否會重申甚至上調2026年資本支出預期，以及是否會就2027年支出提供更精確的量化指引，這可能成為推動整個產業估值的主要催化劑。

利潤率與算力瓶頸考驗人工智慧敘事

另一大關注點是利潤率：得益於Gemini帶來的成本效率提升，第一季營業利潤率躍升至36%。市場預期第二季利潤率將有所回落，回歸至34.5%至35.4%區間，部分原因是Wiz收購案在今年剩餘時間內將對Cloud業務利潤率造成1至2個百分點的暫時性拖累，此外利潤率較低的TPU硬體銷售占比上升也是原因之一。

圖表：Alphabet營業利潤率季度變化走勢圖，歷史數據涵蓋2022年第一季至2026年第一季，顯示利潤率呈上升趨勢，最近一季達到36%。

在競爭與產品層面，值得注意的是，Gemini 3.5 Pro的發布已延後至7月，這引發了市場對Alphabet相對競爭對手創新步伐的擔憂。此外，Alphabet目前面臨算力容量瓶頸，短期內可能限制營收成長及產品發布節奏，而這項風險在Meta和Amazon身上被認為相對較小。

2027年資本支出將決定市場下一步走向

市場對明日財報抱持較高但可達成的預期：企業人工智慧需求持續推動Google Cloud業務加速成長，Search業務在生成式人工智慧衝擊下保持韌性，而市場關注的重中之重將是2027年資本支出的規模及公司相關溝通口徑。這項變數將決定人工智慧基礎設施投資變現的敘事能否在投資人之間繼續獲得認可，還是會再度引發市場對整個美國超大規模雲端服務商板塊自由現金流承壓問題的擔憂。