AI敘事重燃 & 人民幣出海加速：恆指反攻的兩條主線

在過去幾個交易日中，恆生指數展現出強勁的多頭勢頭，價格不僅完全收復了6月中旬的跌幅，還積極測試6月11日的局部高點24,300點，顯示出市場情緒的持續回暖。

這一波反彈部分得益於中東地緣緊張局勢的緩和以及全球風險偏好的回升。此外，美國關稅政策暫停即將到期，但相關談判進展甚微，未見實質突破。與此同時，特朗普近期有關聯準會的言論，引發市場對其獨立性可能受損的擔憂，而FOMC內部「鴿聲漸起」，市場計入更多降息預期。這一系列因素推動美元走弱，為以港幣計價的港股多頭提供了額外支撐。

儘管上述宏觀因素具備一定影響力，但更多是短期或外溢性較強的驅動因素，並不足以決定恆指後續漲勢的延續性。相比之下，更值得投資者深入思考的是：究竟哪些因素可能為港股注入更持久的動能？

除了新消費的崛起（Labubu 絕對值得單開一篇文章），我認為 AI 敘事的重燃，以及中國與香港在數位貨幣與穩定幣改革上的政策，有望成為推動港股中期行情的兩大主線。

AI熱再起，中國方案提供性價比選擇

隨著市場風險偏好回升，納指近期再創新高。輝達本週漲幅超過4%，AMD 累計暴漲近14%，科技巨頭如亞馬遜、Meta 與微軟也積極跟漲。

然而，當交易員們在 AI 板塊上重拾多頭押注、情緒高漲之時，固有問題再次浮出水面：美國科技股估值是否已經過高？當前是否仍適合追高？在此背景下，估值更具性價比，且基本面邊際改善的中國科技主題，正在被全球資金重新評估。

近期中國 AI 行業的發展進一步強化了這一邏輯。自 DeepSeek R1 模型引發業界關注以來，「低算力、高效率」的本土 AI 路徑逐步清晰。儘管受到美國 GPU 出口管制影響，中國的 AI 發展並未停滯，國產晶片體系不斷完善——華為 Ascend、百度昆侖、阿里含光等均有效降低了訓練成本並提升部署效率。

在此基礎上，中國本土 AI 公司快速迭代。繼 DeepSeek R1 模型引發關注後，Minimax 推出的 M1 模型進一步提升推理性能，成為新晉業界「黑馬」。計劃於 2025 年 4 月在香港市場啟動 IPO 的智譜，則透過「技術出海＋本地私有部署」的策略，在多個新興市場落地，並被 OpenAI 視為潛在競爭對手。這些企業結合開源社群、國產晶片與工程能力，構建出適合在地化場景的「中國方案」。

除了上述新興勢力，騰訊、阿里、百度、字節跳動等「老牌巨頭」也正加快 AI 資產整合與商業化進程。至此，中國的 AI 發展不再是零散探索，而是形成了從基礎模型研發、算力生態、工具鏈建設到產業落地的完整閉環。

支撐這一體系的，是龐大的基礎設施與政策投入。中國已建成全球最大5G網絡，智慧算力占比提升至35%。機構測算顯示，AI 相關年度資本支出已達4,000億元人民幣；到2035年，AI 數據中心用電量或將占全國10%，並實現全面綠電化。這不僅為大模型訓練提供物理支持，也構建起長期競爭壁壘。

這一整套 AI 生態的演進路徑，對港股的投資邏輯構成實質支撐。一方面，港股科技股估值仍具修復空間，與其所承載的成長潛力形成錯位，為資金提供「低估值、高彈性」的佈局機會；另一方面，中國 AI 技術加速落地，提升了相關企業的基本面預期，也讓全球投資者重新評估其在 AI 全球價值鏈中的位置與定價權。

人民幣國際化提速，香港成為前沿試點

除了 AI 產業快速發展外，上週的陸家嘴論壇釋放了不少重磅訊號，尤其是在數位人民幣與人民幣國際化方面。官方提出包括設立數位人民幣國際營運中心、試點發行離岸人民幣債券、推出人民幣外匯期貨等，加快人民幣出海，提升定價權。

數位人民幣本身不計息、不收費，採用央行與商業銀行「雙層結構」，既保障國家信用，又提升支付效率。與由企業發行、依賴資產抵押與外部監管的穩定幣不同，數位人民幣直接將現金數位化，天然具備法償地位，信用風險更低。

當前大部分跨境清算依賴 SWIFT 與 CHIPS，難以繞開美元體系。中國借助數位人民幣與 CIPS，試圖搭建替代通道，核心目標是降低對美元的依賴，讓人民幣跨境支付更快、更便宜、更可控。

值得注意的是，本輪試點採取「雙軌並行」模式：內地推進數位人民幣，香港探索穩定幣監管。在確保主渠道安全的同時，為創新留出「試驗田」，就支付效率、數據監管與金融合規等關鍵問題進行前置測試，以擴大人民幣影響力。

除數位人民幣外，其他配套工具也在同步推進。自貿區「在岸離岸債」簡化發行流程，提升資金流動性與操作彈性；人民幣外匯期貨為企業與機構提供更成熟的匯率風險管理工具，並可作為跨境項目的定價參考。

這些舉措雖看似分散，實則構成中國對外金融體系重塑的一部分，正在加速落地。對港股而言，至少有兩方面影響值得關注：

首先，香港作為人民幣國際化的前沿陣地，在數位貨幣試點、清算機制建設與穩定幣監管等方面有望率先受益，相關港股標的如金融科技、銀行與交易平台等將直接受惠於政策紅利。

其次，人民幣跨境通道的完善將增強人民幣資產的可進入性與可對沖性，提升港股在全球資產配置中的吸引力，對於尋求低門檻接觸中國市場的長期資金而言，港股正成為理想入口。

那麼，現在是買入恆指的時機嗎？

儘管 AI 與人民幣國際化構成中期利多，恆指目前在24,300點面臨明顯阻力，市場對積極變化是否足以推動行情持續仍存分歧。我個人仍傾向中期看多港股，但若要突破關鍵技術位甚至挑戰歷史新高，仍需更多實質催化劑落地。

從外部環境看，中美會晤雖釋出善意訊號，但在稀土與晶片等關鍵領域缺乏實質進展。市場預期白宮可能延後7月9日的對華關稅決定，為後續談判爭取空間。儘管中國關稅豁免期至8月，但近期美方對其他國家的貿易立場也暗示政策基調轉向審慎，「TACO 式」的預期交易邏輯可能重現。

對港股而言，短期貿易不確定性尚未解除。但若延稅落地，疊加美國勞動市場轉弱與通脹回落，降息預期升溫，市場風險偏好有望回升。出口導向型企業仍需等待政策明朗，而中資科技與數位經濟板塊，憑藉估值優勢與政策預期，或將率先反應。

內部層面，IPO政策與融資管道的變化值得關注。6月初，監管層表態支持粵港澳大灣區企業「港深雙地上市」，即已在港交所掛牌的公司可申請於深交所同步上市。這一政策有望打通資本市場雙向聯動，使優質科技企業不再局限於港股融資，獲得更多內地資金的關注與支持。

另外，據悉 AI 獨角獸 MiniMax 正籌備赴港 IPO。雖仍處早期階段，但已與財務顧問就估值與募資規模展開溝通。若順利推進，MiniMax 有望成為港股 AI 板塊中體量最大的科技新股之一，對整個板塊的估值錨定與市場關注度構成實質提振。

總的來看，AI 技術的快速發展與中國人民幣國際化進程的提速，正成為推動恆生指數中期反攻的兩大核心動力。儘管短期仍面臨外部貿易不確定性，AI 領域的國產方案為港股科技板塊注入了持續成長的信心，而人民幣跨境支付與金融創新的推進，則為港股投資增添優勢。

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