AI 颠覆性恐慌重挫 IBM：Claude Code 挑戰盈利模式

2 月 23 日，IBM股價單日下跌超 13%，創下近 25 年以來的最大單日跌幅。此次重挫的直接原因來自 Anthropic 推出的 Claude Code 工具，該工具聲稱可自動完成 COBOL 系統現代化中最複雜、最耗時的程式碼分析與梳理階段，或大幅壓縮傳統人工諮詢和系統遷移專案的工作量。

對於 IBM 而言，遺留系統的相關服務長期提供穩定現金流。一旦 COBOL 工程師需求下降，「人海戰術」被 AI 效率取代，公司的生態壁壘和盈利模式能否維持，成為市場關注的焦點。

受此影響，美股軟體、諮詢、網路安全等板塊普遍走弱，三大指數同步收低。交易員也因此產生疑問：此次拋售是提前對潛在風險定價，還是情緒性過度反應？更廣泛地看，這是否意味著「買入 AI」敘事正在發生轉變？

盈利重估：IBM 賣空邏輯

從基本面來看，IBM 的盈利並非完全依賴 COBOL 系統的維護與升級，但大型主機生態和企業級系統服務仍然構成其利潤核心。Claude Code可能壓縮這類服務的議價能力和基於工時的收入模式，這也是短期內市場拋售 IBM 的主要原因。

更值得關注的，是「AI 颠覆傳統商業模式」的敘事正在擴散。過去兩年，市場主要將 AI 視為增長驅動力——提高效率、創造需求並提升估值溢價。而這一次，交易員開始考慮另一種可能：如果 AI 提升效率的同時削弱服務定價權，那麼部分傳統科技和如埃森哲（Accenture）和高知特（Cognizant）等諮詢公司的利潤率是否可能被結構性重估？

若這一邏輯被市場逐步接受，壓力可能外溢至更廣泛的科技板塊和美股大盤指數。不過，就目前的表現看，這更像是局部風險重估，而非全面去槓桿。

情緒衝擊而非趨勢拐點

從市場表現來看，短時間內 IBM 成交量激增、波動率飆升，空頭集中發力。本次賣空更像是由事件和市場情緒驅動的反應，而非對「買入 AI」邏輯的根本挑戰。

一方面，IBM 業績穩健。1 月發布的2025 年第四季度財報顯示，公司的營收與盈利均超預期，生成式 AI 訂單超過 125 億美元，新一代大型主機需求依然旺盛。

另一方面，Claude Code技術突破與商業替代之間往往存在時間差。大型銀行、政府機構和保險公司所運行的核心系統，對安全性、穩定性與合規性的要求極高。即便 AI 可以完成程式碼重寫，企業是否會立刻全面遷移仍有待觀察。

換句話說，當前股價反應更多定價的是盈利模型調整的可能性，而非已經發生的現金流塌陷。市場在情緒層面，把「效率提升」直接等同於「利潤壓縮」。這一邏輯鏈條並非完全站不住腳，但它顯然跳過了中間的商業現實。

此外，IBM 本身並非旁觀者，公司在企業級 AI 平台與混合雲解決方案（如 Watsonx）上已有布局。如果 AI 加速企業系統現代化改造，IBM 也可能成為受益方而非單純受害者。短期市場情緒暫未充分反映這一雙向可能性。

關注技術採納與財報信號

從本質上看，IBM 的暴跌反映的是未來利潤分配權的潛在重構。市場正在從「無差別追逐 AI」轉向更精細的判斷——區分哪些公司會真正受益，哪些可能面臨壓力。

對於交易員而言，短期高波動提供了潛在交易機會。如果確認此次拋售主要受情緒驅動，而基本面尚未發生實質性惡化，可考慮反彈交易或波段思路。但此時需嚴格控制倉位，一旦盈利預期下修，估值壓縮可能加速。同時，2 月 25 日盤後發布的英偉達財報是否能夠穩定市場情緒，將成為關鍵變數。

中長期來看，IBM賣空壓力是否持續取決於兩類條件。外部因素方面，需要關注企業客戶對 Claude Code 的實際採納速度，以及埃森哲等諮詢公司採取合作或抵制的態度。內部因素方面，則需觀察 IBM 未來財報是否顯示訂單增長放緩或利潤承壓，以及公司是否加速推廣自身 AI 編碼助手或採取針對性反擊措施。

如果未來幾個季度 IBM業績仍保持韌性，且 Claude Code 應用落地有限，那麼本輪下跌可能會被證明是一次情緒過度反應，股價存在進一步修復空間。反之，如果 IBM管理層承認 AI 工具正在改變定價結構，這將標誌著從情緒衝擊向盈利邏輯拐點的轉變。