通脹十年新高後歐洲央行的下一步

今晚歐洲央行將公布最新的利率決議。我們最需要關心的無疑是央行對於疫情緊急購債計劃（PEPP）的說明。

此前央行在6月表示第三季度的凈購買量將繼續以”明顯高於今年頭幾個月的速度進行”，隨後我們便看到了每月約800億歐元的購債規模。在歐元區通脹率創下十年新高的3%的情況下，若此次措辭能從“明顯高於”更新為“適度高於”，這或許暗示每月購債速度將在第四季度放緩。

當前1.85萬億歐元的PEPP額度還剩下5000多億，在明年3月到期前能夠支撐最多每月平均700億歐元左右的規模。所以留給央行的選擇不多，比如某個時點開始降速、或提前結束PEPP，或者追加總額度。

雖然說通脹率上升能夠支持歐洲央行提前開始行動，但現實的處境還是相當嚴峻的。

歐元區各項經濟數據的在5-7月達到高峰後在8月有所回落，比如PMI和德國ZEW經濟景氣指數。更重要的是，截止二季度歐元的GDP仍比2019年底低了3%，而美國則是高出1%，且美國的通脹率更是高達5%，這些都讓歐洲央行先於美聯儲縮表的決定缺乏合理性。因此，在減少購債的同時釋放鴿派言論進行“對沖”是央行一種可能的選項。

對歐元來說，若央行暗示或宣布減緩購債速度，匯價有望重拾上行趨勢挑戰1.19。反之，若PEPP沒有任何調整或拉加德保持鴿派立場，匯價將測試1.18的支撐並且有跌向1.1750的風險。

EURUSD

除了PEPP之外，另一個焦點在於宏觀經濟預測的更新。上調未來兩年的通脹預期是大概率事件，不過更關鍵的是2023年的預期（1.4%）。是否/如何調整將直接反映出央行對於經濟長期走勢的信心，也會成為影響歐元的因素。