US500

如何正确看待标普的历史新高

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析师
Aug 19, 2020
标普500在经过数次冲击记录高位未果之后,终于在周二创下历史收盘新高3389.78点,收复了疫情以来的所有跌幅。

自3月低点以来,标普在126天内累计上涨了近52%,创下了有史以来最快的熊市反弹。

在疫情爆发之初,市场中多空分歧严重,导致日均波动范围(白色柱体)和振幅(黄色柱体)显著扩大。但随着美联储救市(降息、无限量QE,回购)以及政府开启直升机撒钱模式,标普500(蓝线)持续上涨。随着市场人气的不断回升,投资者选择无视糟糕的经济数据而对股市前景逐渐达成共识,众多空头和机构抛弃了看跌的观点转而跟进做多,从而于散户形成“共振”再次推高股市。在历史新高的门槛前,日均波动范围和波幅明显收窄。交易者也可以在MT4平台上加载ATR(平均真实波幅)指标观察到这一趋势。

来源:Bloomberg

最坏的时候已经过去?

首先是疫情方面。全球主要地区和国家的7天平均新增病例人数都呈现趋缓或下降趋势。而与此同时,疫苗的竞赛正在如火如荼的上演。根据世界卫生组织(WHO)最新报告,全球共有168种候选疫苗已进入试验阶段,除了俄罗斯已经在上周率先宣布其疫苗研制成功(但效用存疑),另外有六支疫苗处于第三阶段临床试验,这都意味着我们离新冠疫苗越来越近了。

经济方面,无论是美国或是全球范围的经济数据已经从3、4月份的谷底实现反弹,下图显示的花旗经济意外指数飙升至历史高位(暗示实际经济指标远好于预期)。订餐、出行、信用卡支出、每周初请失业金人数等高频数据也显示出经济复苏的良好势头。

我们都知道股市是反映对未来经济的预期。股市节节攀升并不代表经济基本面的完全修复(失业率、零售消费、企业税后盈利、破产申请等依然偏弱)。但如果说在经济冲击最为严重的时候投资者都对未来充满信心,那此时此刻似乎更没有悲观的理由。

来源:yardeni.com

企业层面。财报季接近尾声,九成以上的标普500成分股已经公布了季报,其中80%好于预期。分析市普调看涨第三季度的每股盈利,因此有望消化标普500的过高估值。从行业分布来看,近三个月内非必须消费品、工业和科技股涨幅均超过20%。而这些板块可能在疫情效应和经济重启过程中继续领涨股市。高盛已经将标普年底的目标价从3000点调高至3600点。

政策面来看,美国国会两党有望对僵持数周之久的新一轮财政方案达成妥协,力求尽快推出“迷你版”刺激措施。不论是1万亿或者1.5万亿美元的刺激规模,都将使美国今年的预算赤字率飙升至近25%,远超2008年金融危机时期的峰值10%。大规模的赤字长远来讲可能会扭曲资产价格,加重税收负担从而对经济造成损害。但就目前来看,在货币政策工具箱已经见底的时候,财政政策的协调配合是不可或缺的。即使副作用明显,但对此市场还是会给予积极的反应。

股指具有欺骗性

股指上涨同样不代表股票普涨。标普500的成分股中,5家科技股(苹果、亚马逊、谷歌、微软、Facebook)就占据了市值的近25%的市值。科技巨头的股价在疫情期间屡创新高,从而轻松带动股指上扬,而其他495家公司则被远远甩在身后。

另外,小盘股走势滞后于标普(黄色),周期股也没有明显好于防御股(紫色),只有工业股的走势明显强于公共事业(粉色),由此可以看出美股距离全面牛市还有不小的距离。

来源:Bloomberg

回到股指CFD的交易,在MT4 平台上的US500今天盘中刷新了历史新高至3397.6。考虑到实际利率的走低以及VIX的持续下行,股指或将继续走高,下一步目标为50%斐波那契延展线3462。

US500 日线图 来源:MT4

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