HK50牛市爆发：上行动能还会持续多久？

观察HK50年初迄今的日线图走势，我们发现指数在经历了1月的下跌和2月的多头回补之后，价格从2月下旬到4月下旬一直在16,100点和17,200点之间震荡。

而4月19号是这次行情的转折点，多头强势进场，先后突破了2023年1月以来的下行通道、今年年初的高点17,200点，以及在去年9月、10月和11月被连续验证过的重要阻力区间18,000点到18,300点。

截至5月10日，多头已将HK50推涨17%。指数正在19,100点上方交投，创2023年8月以来的最高水平。如果多头动能不减，HK50有望突破20,000点大关。

哪些因素驱动HK50屡创新高？

从G10央行的利率展望来看，瑞典和瑞士央行已经各降息一次，市场对美联储降息的重新定价更加鸽派，而后者没有再次加息的愿望，而是计划很快降息，以及预期英国央行和欧洲央行在6月份将采取宽松政策，这些因素都加强了风险市场的情绪。这导致4月中旬以来，美国和欧洲股指都出现显著上涨，而港股也得到提振。

此外，香港股市相对低估值、较为稳定的汇率以及对外资来说熟悉的投资环境，都对国际资本非常友好。

同样是在4月中旬，中国方面出台了五项政策支持香港资本市场。经济数据方面，4月份的贸易指数超出预期，主要城市逐步取消房地产限购政策，而且市场有传言称港股通红利税收可能会有20%的减免，对于中国境内投资者都是重大利好。

有上述这些因素做铺垫，香港科技及房地产板块点燃了HK50的牛市行情。

4月19号至今，恒生科技指数（HSTECH）的涨幅高达23%，同时期腾讯涨幅达到22%，阿里巴巴涨幅接近18%。与此同时，恒生房地产基金指数（HSREIT）涨幅超过20%。

总结来看，港股走高是外部市场环境更加宽松、中国方面政策支持、中国经济恢复提振市场信心，和香港科技股与房地产板块表现突出共同作用的结果。

牛市背后或存在隐忧？

虽然HK50目前看来一片欣欣向荣，多头充满信心，但仍然存在一些明显的风险，可能制约牛市的发展。

回到中国宏观数据，上周六的信贷数据令人失望。4月份新增贷款自2005年以来首次转负，而8.3%的信贷增速也明显低于共识预期的8.7%，反映出持续疲软的信贷需求。

虽然这组不及预期的数据可以部分由监管政策变化和政府债券发行缓慢解释，而且中国也宣布今天（5月13日）发行1,380亿美元的长期国债来支付基础设施建设费用的消息，可以部分缓解市场的担忧情绪，但房地产销售低迷依然是中国经济复苏和港股持续走强的一大隐患。

虽然限购政策放开，价格普遍有所下降，3月总体房价的年增长率已变为-2.2%，但是人们对房地产的购买意愿却没有相应增加：4月份30个主要城市新房销售较去年同期再下降39%。这让我们不禁怀疑：是人们的购买力降低了？还是人们认为房地产的价格底部还远不止如此？

市场能否找回坚定信心和消费意愿，以及房地产板块是否能实现“平稳着陆”，是HK50牛市得以延续和强化的关键因素。

追涨还是看空：我们该关注什么？

从经济基本面来看，中国4月份的CPI基本符合预期，0.3%的同比增速高于市场预期的0.2%。由于基数效应，我们有望看到温和的通货再膨胀。

从政策角度看，四月底政治局会议承诺的“政府债券发行将加速”已经开始兑现。货币当局也开始认识到，信贷推动的复苏并不是高质量的复苏，转而寻求依靠出口和新能源行业推动经济增长。

我认为这一转变是值得肯定的，并且部分宏观数据的回调只是转型的必经之路，我们依然应该对中国市场保持信心。

具体到港股市场，短期内我们需要留意本周一系列科技股第一季度财报的发布，包括腾讯、阿里巴巴、京东和百度等等。

虽然参与到本轮增长的板块的广度已经有所增加，从互联网、电动汽车和消费品牌，延伸到国企和工业等领域，但毫无疑问，这些市值高、发展快、动能强的科技股依然是引导HK50行情的关键力量。高于预期的营收和业绩指引或为HK50上涨提供助力。

此外，中国1年期MLF利率和中美两国的相对经济状况也可能会影响港股表现。更低的MLF利率有助于吸引更多资金流入香港股市，提振HK50的价格。另一方面，如果美国的“例外主义”叙事逐渐淡化，人们更愿意倾听“中国复苏”的故事，无论是市场情绪还是资本流入，都将极大支持香港股市的表现。

中长期来看，影响HK50表现的因素则更为繁杂，如中国的经济增长和通胀数据、货币政策和外汇态度、新的经济增长点，以及市场消费意愿和房地产健康状况等等。

总结而言，我认为现在利多因素占据主导，短期内倾向于看多HK50。如果中国经济数据保持坚挺，并且房地产市场情况有更多改善，我会乐意在看到”更高的低点”之后买入回调。