交易员思考 - 美联储理事Waller阐述了降息路径

在接受《华尔街日报》记者Nick Timiraos的采访中， Waller提出了我们在三月份就看到降息的可能性。推文中的关键段落是：

"因此，从任何标准的泰勒规则来看，肯定存在良好的经济论据来告诉你，如果我们看到这种（更低的）通胀持续了几个月 - 我不知道可能会是多长时间，三个月？四个月？五个月？ - 我们有信心认为通胀确实正在走下坡路，那么你可以开始降低政策利率，仅仅因为通胀较低。"

如果我们看一下美国的掉期定价，会发现三月份的FOMC会议（即3个月后）定价了9个基点的降息（或者说有36%的概率降息25个基点），五月份的FOMC会议定价25个基点降息（概率为100%），六月份的FOMC会议定价39个基点降息（或者1.5次降息）。而更远期的美国SOFR期货合约则在2024年定价了115个基点的降息。

自然而然，美国国债市场开始活跃，2年和5年期国债有大量买家涌现，5年期收益创下新的趋势低点，瞄准向200日均线4.12%。美国实际利率出现下滑，市场表明当美国的增长可能在第三季度降至0.5%，并且到2024年第二季度美国劳动力市场可能录得3万到5万的平均岗位增长，美国并不需要实际利率达到2.2%，它们应该更接近于1%-1.5%。

USDJPY 与美日10年期收益差异

更低的美国债券收益率，特别是相对于欧洲、英国和日本债券市场提供的收益而言，变得不那么有吸引力，也正是这种美国收益率溢价的下降打击了美元。

我们还可以在上述理由种加入一次不佳的美国7年期债券拍卖，以及额外的CTA（系统性趋势追踪者）流动。

Waller已经播下了一颗种子，可能会在其他美联储成员的指引中引发趋势——虽然市场已经预期降息，但这是美联储核心成员首次提出明确的宽松路径和可信的时间表。

因此，我们现在又开始着迷于数据观察。

下周的美国非农就业报告（NFP）将受到极大关注，因为劳动力市场是迫使降息的关键。目前的3个月平均NFP为204,000，因此要使3个月平均NFP降至200,000以下，我们需要看到NFP低于150,000。这或将是一个艰巨的任务，但依然有可能实现。

失业率预计将保持在3.9%，但如果上升到4%，市场将开始议论，因为这会触发SAHM经济衰退规则 - 尽管这次很容易对其有效性持怀疑态度。

11月13日我们将迎来11月美国CPI数据公布，许多人会记得美元对10月CPI数据的反应，当时是引发了一波美元抛售。市场预计月环比广义CPI为0.1%，核心CPI为0.3%，尽管现在我们似乎已经开始使用两位小数。核心CPI数据若低于0.25%，可能导致美元抛售，同时也有人质疑广义CPI数据月环比出现负数可能性。从纯粹的语义角度来看，这将引起市场议论。

从风险的角度来看，由于利率预期过高，而美元在整体上有了明显波动，我们需要意识到，美元将对美国经济数据的任何上行惊喜变得非常敏感，这可能引发一波美元多头回补。

由于月底资金流动仍在发挥作用，我们可能会看到美元进一步下行的动能，但许多人将寻找12月的反转迹象，并积极为潜在的多头回补行情做准备。然而，要引发持久的反弹，我们需要看到美元兑人民币汇率上涨，尤其是美国国债收益率上升的速度超过其他主权国家，而更高的跨资产波动性也会有所帮助。这可能取决于非农就业和CPI报告，因此这两个日期对于所有交易员来说都很重要。