【本周展望】白银降温后原油即将起飞？

上周交易一览

本周关注

周一(2月8日)：德国12月工业产出；欧元区2月Sentix投资者信心指数

周二(2月9日)：中国1月M2货币供应、新增人民币贷款、社会融资规模

周三(2月10日)：中国1月CPI；美国1月CPI；EIA公布月度原油市场报告

周四(2月11日)：美国上周初请失业金人数；OPEC和IEA公布月度原油市场报告

周五(2月12日)：英国12月三个月GDP；欧元区12月工业产出；美国2月密歇根大学消费者信心指数

股市

美国三大股指上周全线上扬，纳斯达克和标普500分别上涨6%和4.6%，再创历史新高，道指连涨五天累计涨幅3.9%。追踪小盘股的罗素2000指数更是劲升7.7%，为6月以来的最大单周涨幅。

上周五，Robinhood取消了对个别股票的交易限制，但GameStop股价当周还是暴跌80%，AMC重挫48%。当WSB散户的热情逐渐消退，市场目光重新聚焦基本面。

虽然上周非农数据不及预期（4.9万 vs 10.5万），好于预期的失业率（6.3%）也是因为就业参与率的降低（-0.1%），但谁料好事多磨，正因为劳动力市场的不佳表现，加强了拜登通过1.9万亿美元刺激方案的决心以及市场对此的预期。参众两院上周分别通过了预算决议，因此民主党只需要参议院的简单多数即可通过该方案。众议院议长佩洛希预计国会将在3月15日前通过立法。

本周数据面较为清淡，可以关注周三的CPI数据以及周四的初请失业金人数。随着刺激措施的希望、疫苗的快速推进，以及企业强劲的财报数据，投资者对经济复苏的预期再度升温。市场对通胀的预期也达到2014年以来新高（下图）。5年和30年期国债的利差走扩至2015年来最高的150bp，同时2年和10年期的利差则为2017年最大。

美国10年期盈亏平衡通胀率 来源：Federal Reserve Bank of St. Louis

欧洲和亚太地区股市上周同样普遍上扬。澳洲ASX200周线涨幅3.53％，创13周以来最佳表现。

贵金属与原油

• 黄金

受美元走强影响，黄金上周开局连跌四日，周五在不佳的非农数据以及刺激计划的推动下重回1800上方，当周下跌近2%。金价目前仍大幅低于主要均线。若不能攻克5天EMA线1820，短线有跌向1764的风险。本周继续关注美国刺激方案的进展以及收益率对金价的影响。

• 白银

WSB的散户上周初发起了白银逼空大战，周一银价最高触及8年新高30美元。为了抑制投机热，芝商所将白银期货的保证金上调18%至1.65万美元。投资者随即获利了结，白银上演了高位跳水，最终收盘跌至27美元下方。在市场回归平静之后，经济复苏和通胀的预期将突显白银的工业需求和抗通胀属性，银价有望恢复“理性上涨”。

• 原油

WTI原油（XTIUSD）和布伦特原油上周均走出五连阳，创一年新高。油价的上涨也推升了通胀预期和美国的名义收益率。

进入2月以来，OPEC+维持产能不变、全球的疫苗接种，以及美国的刺激方案推进，都提升了市场对原油的需求预期。从WTI原油期货合约来看，目前近月合约价格高于远月，形成远期贴水(Backwardation），暗示当前原油供应有趋紧的迹象。这也符合OPEC长期所致力于的“去库存”计划。OPEC和高盛均预计今年部分时候将出现原油短缺。

本周关注三大原油组织的月度报告。在风险偏好的刺激下，多头有望进一步挑战60美元。当然也需要留意当前超买后的回调风险。

外汇

• 美元指数

美元指数（USDX）的四连阳在周五嘎然而止，但周线仍上涨近0.5%，CFTC数据显示，截止2月2日当周，美元投机性空头仓位降至七周以来最低，符合近来指数的反弹势头。

除了刚才提到的美国的收益率曲线陡峭化，美国和其他主要经济体的国债利差同样在不断走扩，显示出投资者对美国经济相对优势的信心和期待。但美元的长期前景将受到长期宽松的货币政策和即将到来的巨额财政刺激的考验。

• 欧元

欧元上周周中测试了100天均线1.1952的支撑，然而在美国非农数据出炉后反弹重新夺回1.20关口，周线下跌0.7%。

德拉吉受命重组意大利政府的消息刺激了该国的股市和债市，但对欧元汇价影响不大，欧洲地区偏慢的疫苗接种速度继续对经济和汇率形成拖累。11月以来的升势的38.2%回档位1.2060再次成为多空争夺的关键。

• 英镑

英镑上周继续在近3年的高位震荡运行，周线涨幅0.27%后收于1.3736。由于疫苗的快速推进，英国央行上周调高了2022年的经济成长预期至7.25%，同时淡化了负利率的政策。截止目前，英国的第一剂疫苗接种人数高达1150万人，接种率大幅领先美国和欧元区国家。

汇价在过去三周多次尝试突破区间上沿1.3758未果，要突破该阻力需要看到更多的积极因素或者美元的走软。本周关注周五出炉的英国第四季度GDP数据。