日经指数反弹：短期修复而非趋势反转

日经指数周一短暂跌破31,000点，创下自2024年8月以来的最低水平，触发了熔断机制自3月26日高点以来，指数累计回调已超过20%，正式步入技术性熊市。尽管此后出现反弹，目前交投于33,000点上方，但这更像是由技术性超卖所引发的短暂修复，而非趋势反转的信号。中期来看，基本面和政策面尚无实质性改善，市场仍被高度不确定性所笼罩。

日经指数的急剧下跌直接回应了日益增加的外部压力，尤其是美国近期的关税决定。美国与中国之间的贸易摩擦升温速度远超市场预期，美国乃至全球经济放缓的担忧日益严峻，这不仅引发了亚洲资产的系统性抛售，也加剧了市场对全球经济前景的忧虑。

与此同时，特朗普对日本商品征收24%的关税，远高于此前市场普遍预期的10%至20%之间，这无疑对以出口为主的日本经济产生了重大冲击，特别是在汽车和半导体行业，25%的汽车进口关税导致日本汽车股暴跌，进一步拖累了整体市场表现。

虽然白宫已将部分药品和半导体纳入关税豁免名单，但芯片行业依然承压，这清楚地表明投资者更关注政策走向，而非一些有限的特例。与此同时，避险需求推动日元升值，进一步压缩了出口商的利润空间。日经指数的回撤不仅仅是短期情绪的宣泄，更反映了市场对行业盈利前景的重新定价。

更加令人担忧的是，日本自身经济的弱点愈加明显。3月的PMI数据显示，制造业和服务业均出现下降，反映出经济增长放缓的趋势。日本银行最新发布的短观经济调查显示，大型制造企业的信心显著下滑，而非制造业部门则由于旅游业和成本转嫁获得了一定支撑。这种行业间的不均衡局面使得日本央行的政策路径更加复杂。

尽管三年期的通胀预期已飙升至创纪录的2.4%，并且工资水平有所提高，理论上支持日本央行加息，但特朗普的强硬关税政策可能会进一步压制日本的制造业基础，迫使日本央行推迟加息甚至延后正常化进程。

日本似乎正在积极与特朗普沟通，并寻求关税政策的缓和，然而，白宫顾问彼得·纳瓦罗的最新言论仍未能激发市场的乐观情绪。他曾表示：“越南将关税降至零对我们没有意义——我们关心的是非关税壁垒。”这表明，即便日本在关税上做出让步，它可能也难以获得实质回报，放大市场的不安情绪。

从市场角度来看，日经指数的修正不仅反映了对美日贸易冲突的担忧，还凸显了市场对日本面临滞胀风险和政策灵活性有限的认识。如果紧张局势得以缓解，日经指数可能会迎来更具可持续性的反弹。但如果贸易冲突进一步升级，且国内增长放缓的背景下，该指数可能会面临中期的重新下行压力。