芯片法案落地巨头股价重挫 通胀是否见顶今晚见分晓

周二在拜登正式签署了《芯片与科学法案》的同时，美国芯片巨头本周却接连爆雷。英伟达、美光科技等巨头先后公布了糟糕的财报数据和业绩指引，悲观情绪不仅拖累芯片股，也带崩了整个科技板块。对于半导体产业来说，一方面是短期市场需求的减少，另一方面，《芯片法案》看似加大产业扶持力度，长期来看实则限制了厂商的全球布局且打破半导体产业生态，最终可能导致成本的上升。从股指层面来看，就像我们周一提醒的那样，纳斯达克100指数在近8个月的下降趋势线附近出现了连续三天的下挫。此刻我们或许更应该关注“熊市反弹”中的“熊市”。

除了股市之外，周二整体市场的行情非常清淡，在关键的通胀数据之前大家似乎都处于谨慎观望的状态。隔夜外汇市场波动大幅降低，黄金短暂触及1800整数关口后涨幅收窄。WTI原油基本持平在91.43附近。俄罗斯中断经由乌克兰输往欧洲的原油供应，以及美国伊朗核协议的谈判进展，都没能对油价产生明显影响。

今晚即将公布的美国7月通胀数据的重要性不言而喻。市场预期CPI的同比增速从9.1%放缓至8.7%，环比+0.2%，预测区间为0%-0.4%。但核心CPI预期同比增长6.1%，前值5.9%，环比增长0.5%，前值0.7%。

由于美国的汽油价格已经从6月峰值回落了20%，三月以来首次跌破4美元/加仑，因此通胀放缓是合理的预期。纽约联储此前发布的7月份消费者预期调查报告也展示了同样的观点。但排除能源和食品的核心CPI预计将延续上升，这让美联储很难放弃鹰派立场。目前利率市场预期9月加息近70个基点，终端利率将在明年3月达到3.67%，这都远高于非农之前的预估。

对于CPI数据所带来的短期反映来说，需要对以下两种情形做好准备。

若CPI环比增长超过0.5%，这会使得同比增速维持在9%以上，9月75个基点几乎板上钉钉，短端收益率大幅跳升导致收益率曲线进一步倒挂，这对美元是一大利好（下图），科技股将继续遭到抛售，黄金也将短暂告别升势。

美国2年/10年收益率曲线（蓝）vs 美元指数（黄）

若CPI环比出现负增长，将对“通胀见顶”形成共识，9月加息幅度降至50个基点，美元或将大幅回落，纳斯达克有望冲破趋势线压制并出现2%以上的涨幅。