比特币跌破$90,000：并非趋势反转，流动性与持仓是关键！

2025年10月6日，比特币一度冲上历史高点12.6万美元，点燃全球交易员热情。但随后一个半月，价格接连回撤。本周二，比特币盘中最低跌破$90,000，创下自4月底以来的新低。自历史高点算起，最大回撤接近30%，意味着比特币已陷入技术性熊市。

比特币短暂触及10月初以来下行通道的下沿之后，今天早盘回升至$93,000附近。如果多头动能延续，4月下旬的支撑水平 $93,500与 6 月低点 $98,200，有望成为价格在挑战$100,000大关前必须突破的重要阻力。

相反，如果回调加剧，3月局部高点$88,600可能提供短期支撑，而年内低点$74,500则是潜在的关键底部区域。

在多头遭遇重挫，大规模杠杆资金被迫平仓之际，交易员最关注的问题是：是什么因素触发了这轮大规模卖盘？当前下跌仅是短期调整，还是预示长期趋势的反转？

宏观风暴：经济前景模糊，美联储降息放缓

比特币价格本质上受“稀缺性”和“美元流动性”两大因素驱动，而近期下跌的直接催化因素，正是美元流动性收缩。

自鲍威尔强调12月降息并非板上钉钉以来，多位美联储官员基于通胀仍具黏性，接连释放鹰派信号。此外，政府关门导致经济数据可靠性和及时性受损，使市场在预判美联储下一步行动时仍处于“盲飞”状态，增加了风险定价难度。

结果，市场对12月降息的预期从一个月前的90%以上急降至约40%，2026年降息次数也可能从三次缩减至一次。降息节奏放缓的预期推升美债收益率，比特币等风险资产因此承压。

流动性撤出：杠杆头寸爆仓，长期持有者抛售

比特币现货ETF曾是市场的重要支撑，但随着资金大规模流出，这一支撑作用正在减弱。高位获利了结的长期持有者持续兑现收益，而缺乏新资金注入，使市场结构承受更大压力。

SoSoValue数据显示，截至11月17日，本月现货比特币ETF累计净流出接近34亿美元，其中最大单日流出发生在11月13日，规模约8.7亿美元。曾推动比特币刷新历史高点的机构资金，如贝莱德旗下的IBIT和富达旗下的FBTC，正率先撤资。这已是连续第四周出现资金净流出，若趋势持续或加剧，比特币回调时间可能延长。

与此同时，长期资金亦开始活跃调整仓位。CryptoQuant数据显示，持仓超过155天的长期投资者在过去30天内抛售约81.5万枚比特币，抛售量创2024年1月以来新高。

ETF资金流出与长期投资者抛售叠加，使市场流动性趋紧，短期比特币价格受挫，说明市场信心正面临明显考验。

加密货币信任危机加剧

除了宏观因素外，加密货币市场自身的信任问题也在加剧价格下行压力。

2025年10月，美国司法部成功没收了柬埔寨电诈集团持有的12.7万枚比特币，市值约150亿美元，创下全球加密资产没收规模的新纪录。这一事件直接打破了加密资产“绝对安全”的神话，原本被视为终极保护的私钥也未能幸免于执法机构的掌控。

安全性的质疑进一步动摇了投资者信心，直接冲击了加密资产的价值基础，使市场信任面临前所未有的考验。

长期利多叙事仍在，流动性与机构持仓是关键

总的来看，这轮比特币回调并非单一因素造成，而是美联储政策不确定性、流动性紧缩、加密资产安全性挑战，以及交易员情绪等多重因素叠加的结果。市场目前正在重新评估基本面和流动性状况，因此短期内比特币大幅上攻的空间受到一定约束。

话虽如此，我认为这次回撤更像是短期整理，而非60%-70%暴跌的开端。历史经验显示，比特币牛市主要依靠减半带来的供给收缩与全球流动性扩张的“双引擎”驱动。目前减半已结束，因此流动性成为关键。

随着暴跌后的期货市场完成“杠杆重置”，更健康的仓位结构有助于比特币重新积累上行动能。美国政府重启后，TGA账户约1万亿美元的流动性将逐步释放，可能提振比特币多头表现。

此外，尽管节奏有所放缓，美联储仍在降息路径上，且12月1日开始将结束缩表。全球经济处于宽松周期，加上监管框架逐步清晰，比特币ETF机构持仓持续扩大，这些因素共同构成长期支撑。

短期来看，交易员面临关键抉择：是认为牛市周期已结束，还是押注流动性逐步释放后市场将迎来更健康的上涨？有两点值得关注：机构持仓情况以及美联储利率路径。

近期，比特币的忠实拥护者MSTR给出了实盘信号——本周一以均价10.2万美元增持8178枚比特币，斥资约8.35亿美元，为市场提供了“买跌”支撑。如果更多机构在回调中抄底，净持有量重新累积，将对比特币上行形成关键助力。

同时，如果非农报告等数据支持美联储12月降息，美元流动性充裕，资金可能涌入风险资产，这将利好比特币；反之，如果美联储采取观望态度，资金回流国债或现金，可能对比特币构成短期压力。