Ouro: A Sensação do Momento

A relevância desta alta do ouro nos primeiros meses de 2025 torna-se ainda mais notável quando comparada a outros indicadores dos mercados globais. Enquanto o índice do dólar registra uma queda, o petróleo está estagnado, o Bitcoin avança marginalmente, o S&P 500 sobe 4%, o MSCI Global 5% e o MSCI de Mercados Emergentes 7%. 

Comparação 2025 

Em relação a todos eles, o ouro brilha com seu crescimento de dois dígitos. E o mais impressionante é que isso ocorre em um período tradicionalmente modesto para o metal dourado, já que, desde a década de 1980, a média histórica de janeiro-fevereiro tende a rondar uma alta de apenas 1%. Ou seja, esses 11% estão muito acima do padrão sazonal típico. 

Sazonalidade do Ouro 

Impulso Extraordinário 2024 

Para ilustrar, o ímpeto do ouro em 2024 foi caracterizado por vários fatores principais: 

1. Política monetária menos restritiva, com bancos centrais como a Reserva Federal, o Banco da Inglaterra, o Banco Central Europeu, entre outros, reduzindo taxas. 

1. Continuidade das incertezas geopolíticas, especialmente no Oriente Médio — onde, em várias ocasiões durante 2024, houve possibilidade de uma escalada envolvendo Irã e Israel — e no conflito entre Rússia e Ucrânia, que testemunhou momentos extremos como a incursão de forças ucranianas em território russo. 

1. Forte demanda física por ouro por parte dos bancos centrais, resultando em compras recordes pelo terceiro ano consecutivo (acima de 1.000 toneladas anuais), sustentando consistentemente a cotação. 

Extensão dos Avanços em 2025 

Cortes Adicionais, Embora Potencialmente Mais Moderados 

No início de 2025, os participantes do mercado continuam considerando o suporte que os cortes de taxas poderiam fornecer. No entanto, o cenário tornou-se mais contido: 

• Reserva Federal (Fed): previsão de um corte de -25 pb até o final do ano. O progresso na inflação perdeu força, reduzindo o espaço para mais cortes. 

• Banco da Inglaterra (BoE): -75 pb. 

• Banco Central Europeu (BCE): -125 pb. 

• Banco Nacional Suíço (BNS): -25 pb. 

• Banco do Canadá (BoC): -25 pb. 

Essa normalização adicional, embora mais moderada — com exceção do BCE —, não parece ser o principal impulsionador da alta do ouro. O mercado já precificou essa menor normalização e assume que os bancos centrais, especialmente o Fed, agem com mais cautela diante do risco de inflação persistente. 

Demanda Física dos Bancos Centrais: Aliado Constante 

Outro elemento crucial para o ouro é a demanda dos bancos centrais. Embora se espere que em 2025 seja um pouco menor (cerca de 900 toneladas, em comparação com as mais de 1.000 dos últimos três anos), ainda é um nível historicamente alto. A principal razão é a necessidade de diversificar ativos atrelados ao dólar americano e políticas alinhadas ao Ocidente, além da busca por refúgio diante de cenários de alta incerteza, como as guerras comerciais. 

Gráfico de Demanda de Ouro 

Nova Era Trump e o Retorno das Guerras Comerciais 

Um dos fatores que mais têm gerado manchetes e incerteza é o renovado protecionismo de Donald Trump, que assumiu seu segundo mandato presidencial em 20 de janeiro de 2025. A sequência de tarifas anunciadas nas primeiras semanas de seu governo tem sido intensa: 

• 21 de janeiro: Imposto de 10% sobre todas as importações da China e 25% sobre as do México e Canadá (este último, com vigência a partir de 1º de fevereiro). 

• 1º de fevereiro: Trump assina ordens executivas para formalizar a tarifa de 25% para México e Canadá e ratifica a de 10% para a China. Além disso, estabelece uma tarifa reduzida de 10% para os recursos energéticos do Canadá. 

• 3 de fevereiro: Anuncia uma "pausa" de um mês nas tarifas para México e Canadá após um acordo para reforçar o combate ao narcotráfico. 

• 10 de fevereiro: Eleva as tarifas sobre aço e alumínio para 25%, com vigência a partir de 12 de março. 

• 13 de fevereiro: Emite uma ordem executiva para avaliar a implementação de tarifas recíprocas em nível global. 

• 18 de fevereiro: Propõe um adicional de 25% sobre as importações dos setores farmacêutico, automotivo e de semicondutores, a partir de 2 de abril. 

Essa série de medidas reacendeu a incerteza sobre um choque comercial que pode impactar as cadeias de suprimento e a estabilidade econômica global. Em momentos de incerteza, o ouro volta a ser um refúgio seguro. 

Rumo aos 3.000 dólares a onça ou além? 

A combinação desses fatores — política monetária ainda se normalizando, demanda persistente dos bancos centrais e tensões comerciais — levou várias instituições a prever que o ouro pode atingir 3.000 dólares por onça nos próximos meses. Alguns bancos de investimento, como o Goldman Sachs, atualizaram suas projeções para 3.100 dólares, superando um nível psicológico chave. 

Cenário Alternativo 

Existe, no entanto, um cenário alternativo, que até recentemente eu considerava provável, no qual um endurecimento comercial poderia gerar pressões inflacionárias que forçariam o Fed a interromper qualquer plano de corte de taxas ou, em um caso extremo, até mesmo considerar novos aumentos. Embora esse não seja mais o cenário base, a administração Trump adotou um enfoque mais metódico na implementação das tarifas. 

Ainda assim, uma escalada tarifária pode reavivar a inflação. Se isso ocorrer, o Fed pode ser forçado a endurecer sua postura, alterando a trajetória ascendente do ouro. 

Análise Técnica XAU/USD: Sem Sinais de Correção Imediata 

No aspecto técnico, o ouro mantém a clara formação de máximas ascendentes, um sinal de continuidade da alta. Também não há divergências negativas em indicadores como o RSI no gráfico diário, o que sugere que não há sinais contundentes de uma possível correção de grande amplitude. 

Gráfico Mensal XAU/USD 

 Gráfico Diário XAU/USD 

O nível psicológico de 3.000 dólares a onça destaca-se como o primeiro grande objetivo e, ao observar um gráfico semanal, há metas potenciais em torno de $3.040/oz. 

 Gráfico Semanal XAU/USD 

Conclusão 

A impressionante valorização do ouro neste início de 2025 resulta das novas tensões comerciais da administração Trump e da ainda robusta demanda dos bancos centrais. Esses fatores colocam o metal dourado em uma posição privilegiada em relação a outros ativos, tornando-o líder de rentabilidade no ano até agora. 

Para aqueles que buscam diversificação, o ouro mais uma vez se mostra um "refúgio por excelência", especialmente diante de um panorama geopolítico e macroeconômico repleto de incertezas. O limiar dos 3.000 dólares já não parece uma ilusão distante, mas sim um objetivo cada vez mais plausível. 

Entretanto, desafios persistem: uma onda inflacionária inesperada poderia modificar os planos do Fed e, consequentemente, alterar a trajetória do ouro. Enquanto a volatilidade persistir e as dúvidas sobre o futuro das guerras comerciais continuarem no ar, o ouro seguirá no centro das atenções e pode até superar suas próprias marcas históricas.