A Anthropic se prepara para seu IPO: Uma avaliação de US$ 2 trilhões pode resistir ao teste de rentabilidade?

A Anthropic está acelerando seu processo de abertura de capital, com uma meta de captação de recursos que pode igualar ou até superar o recorde estabelecido pela SpaceX em junho deste ano. A empresa apresentou confidencialmente à SEC um projeto de registro S-1 em 1º de junho e poderá torná-lo público já no final deste mês. Rumores do mercado sugerem que uma apresentação poderá ocorrer em setembro, com a listagem prevista para outubro, embora nenhum desses prazos tenha sido oficialmente confirmado.

Nos últimos dois anos, o mercado, em grande medida, aceitou pagar pelas avaliações das empresas de IA com base em um crescimento futuro imaginado. Assim que a Anthropic abrir seu capital, a qualidade de sua receita, os custos de computação, o consumo de caixa e a retenção de clientes serão todos submetidos ao escrutínio do mercado acionário.

O crescimento e a rentabilidade melhorando em conjunto apontam para uma avaliação de US$ 2 trilhões

A receita anualizada da Anthropic aumentou de US$ 9 bilhões no final do ano passado para aproximadamente US$ 47 bilhões em maio de 2026. Posteriormente, a empresa concluiu uma rodada de financiamento da Série H, com uma avaliação de US$ 96,5 bilhões; no final de julho, sua receita anualizada projetada havia aumentado ainda mais, chegando a US$ 65 bilhões. O mercado espera que, caso o ritmo atual de crescimento se mantenha, a receita anualizada da empresa em 2026 possa chegar a US$ 100–120 bilhões.

Enquanto isso, a receita do segundo trimestre cresceu quase 14 vezes em relação ao mesmo período do ano anterior, e a empresa registrou seu primeiro lucro operacional ajustado positivo, antecipando sua própria meta interna de alcançar a rentabilidade até 2028.

Com base na avaliação esperada de US$ 2 trilhões e no recente ritmo de receita anualizada de US$ 65 bilhões, o índice preço/vendas da Anthropic fica em aproximadamente 30 vezes; próximo ao limite superior da faixa de avaliação de empresas de software de alto crescimento.

Mas, para uma empresa de modelos de base como a Anthropic, o índice preço/vendas, por si só, não conta toda a história. Considerando que o prejuízo líquido da empresa em 2025 ainda chegou a aproximadamente US$ 42 bilhões, o que o mercado realmente quer saber é se o rápido crescimento da receita poderá, em última análise, se traduzir em margem bruta sustentável, lucro operacional e fluxo de caixa livre.

Porque este IPO é importante?

Em primeiro lugar, é possível que alguns operadores já tenham uma exposição indireta a este mercado. De acordo com informações divulgadas publicamente, a Alphabet detém aproximadamente 14% da Anthropic (com um limite contratual de 15%); a Amazon é uma das maiores acionistas externas, com uma participação próxima de 15%, e se comprometeu a contratar mais de US$ 100 bilhões em capacidade computacional da Amazon Web Services na próxima década. A Nvidia e a Microsoft também se comprometeram, cada uma, a investir bilhões de dólares.

Em outras palavras, quando o IPO ocorrer, o mercado terá uma referência de avaliação mais direta e pública para reavaliar a exposição dessas empresas à IA.

Em segundo lugar, a SpaceX oferece um ponto de referência já estabelecido. Em junho deste ano, o valor de mercado da SpaceX ultrapassou brevemente US$ 1,7 trilhão pouco depois da listagem, mas o preço de suas ações tem apresentado uma volatilidade significativa desde então. Se a Anthropic igualar ou superar essa escala, o que os operadores realmente precisam observar é se a precificação no mercado secundário após a listagem poderá ser sustentada pelos resultados subsequentes, em vez de correr impulsivamente atrás da alta.

Além disso, a OpenAI constitui um ponto de comparação importante. Segundo relatos, sua receita dobrou, passando de US$ 20 bilhões no final do ano passado para aproximadamente US$ 40 bilhões, e a empresa também apresentou confidencialmente um pedido de IPO; embora se acredite que seu cronograma de listagem esteja um pouco atrás do da Anthropic.

Se a Anthropic abrir seu capital primeiro, o preço de seu IPO e o desempenho de suas ações no mercado após a listagem poderão servir como uma importante referência para a avaliação futura da OpenAI e influenciar ainda mais o apetite por risco em todo o setor de IA.

Quatro variáveis fundamentais que determinarão seu desempenho no mercado acionário

Primeiro, custos de computação. De acordo com as projeções que a empresa divulgou aos investidores em maio, os custos de computação da Anthropic corresponderam a US$ 0,71 para cada US$ 1,00 de receita no primeiro trimestre, e a expectativa é de que essa proporção caia para US$ 0,56 no segundo trimestre. Essa melhora de US$ 0,15 pode ter sido um fator fundamental para ajudar a empresa a registrar lucro operacional ajustado positivo no segundo trimestre.

O problema é que a rentabilidade do segundo trimestre pode ainda não refletir totalmente os custos futuros de computação. O contrato de compra de capacidade computacional da Anthropic com a SpaceX ainda está atualmente em um período com tarifas reduzidas, com as tarifas integrais entrando em vigor a partir do terceiro trimestre — o equivalente a aproximadamente US$ 1,25 bilhão em gastos mensais, que continuarão até 2029. Isto significa que a pressão sobre os custos pode aumentar ainda mais. Ao mesmo tempo, a empresa também se comprometeu a realizar compras a longo prazo dos serviços da Amazon Web Services.

A Anthropic também alertou os investidores de que não pode garantir a manutenção da rentabilidade no terceiro e no quarto trimestres. Com os custos de computação ainda elevados, o verdadeiro teste da lucratividade está apenas começando.

Em segundo lugar, a estrutura de governança. A empresa está considerando adotar uma estrutura com direitos de voto diferenciados, para que, mesmo com a diluição da participação acionária da equipe fundadora, esta possa manter um forte poder de decisão. Após o IPO, a estrutura de votação, o controle da equipe fundadora e o free float efetivo poderão influenciar tanto o interesse dos investidores institucionais em participar da oferta quanto o desempenho das ações após a listagem.

Em terceiro lugar, o ambiente regulatório. Em junho deste ano, medidas de controle de exportações dos EUA fizeram com que dois dos modelos da empresa fossem temporariamente retirados do ar por quase três semanas, antes de serem restabelecidos no início de julho. Isso demonstra que os riscos decorrentes de políticas governamentais já podem afetar diretamente o ritmo de comercialização das empresas de IA. Os controles de exportação de chips e modelos também poderão se tornar uma variável importante que afetará o crescimento futuro.

Quarto, a pressão competitiva. A Anthropic enfrenta concorrência não apenas de gigantes americanas como a OpenAI e o Google, mas também de alternativas de menor custo, como modelos chineses de código aberto. Se a concorrência de preços entre os modelos de base se intensificar, a receita poderá continuar crescendo, mas as margens não necessariamente acompanharão esse crescimento.

A rentabilidade do terceiro trimestre é o teste mais importante – a oportunidade de negociação pré-IPO da Pepperstone deve ser observada

O preço do IPO é importante, é claro, mas, para os operadores, o que realmente deve estar no calendário de negociações é o desempenho dos resultados nos próximos dois trimestres.

Se a rentabilidade não se sustentar no terceiro e no quarto trimestres, a narrativa de que “as empresas de IA começaram a monetizar” poderá se revelar apenas uma melhora temporária, e a avaliação de US$ 2 trilhões terá de ser novamente colocada à prova.

Se, mesmo com custos de computação mais elevados, a Anthropic conseguir manter um crescimento rápido e um lucro operacional positivo, isso contribuirá para demonstrar que o modelo de negócios de IA está realmente passando de uma “história de alto crescimento” para uma “rentabilidade em larga escala”.

Antes da listagem oficial, é provável que o sentimento do mercado continue oscilando em torno desse “teste de rentabilidade”, e as oportunidades podem não se limitar ao período após a listagem oficial do IPO.

Para os operadores que quiserem participar desse movimento desde o início, em vez de simplesmente esperar pela divulgação dos resultados, espera-se que a Pepperstone ofereça futuramente um CFD perpétuo pré-IPO da Anthropic, permitindo que os operadores expressem diretamente sua opinião sobre essa discussão em torno da avaliação da empresa antes da realização do IPO. Continue acompanhando!