O mercado celebra o arrefecimento do mercado de trabalho e antecipa corte do Fed

A pesquisa de emprego ADP mostrou sua maior queda desde 2023, reforçando a expectativa de um terceiro corte consecutivo de juros pelo Federal Reserve em dezembro e levando os rendimentos de dois anos para abaixo de 3,5%. O S&P 500 registrou sua sétima alta em oito sessões, com ganhos mais equilibrados entre setores e um novo impulso para ativos cíclicos. O dólar enfraqueceu frente a todas as principais moedas, beneficiando commodities — especialmente cobre e metais preciosos — e apoiando moedas e bolsas latino-americanas. Agora, a atenção do mercado se volta para o ritmo de cortes projetados para 2026, em um FOMC cada vez mais dividido.

O que aconteceu

Os mercados globais tiveram uma sessão marcada por sinais nítidos de arrefecimento no mercado de trabalho dos Estados Unidos e pela convicção crescente de que o Federal Reserve reduzirá sua taxa na reunião final de 2025. O dado de emprego ADP — a maior contração de contratações privadas desde o início de 2023, com perda de 32 mil empregos frente a expectativas de um aumento próximo de 10 mil — reforçou a percepção de que a demanda por trabalho enfraqueceu o suficiente para justificar um terceiro corte consecutivo, mesmo com a inflação ainda acima da meta.

Para os mercados, esse enfraquecimento marginal segue sendo o principal motor do ajuste na curva soberana dos EUA, levando os rendimentos de dois anos para abaixo de 3,5%, pressionando o dólar e impulsionando uma nova alta do S&P 500, que acumulou sua sétima valorização em oito sessões, aproximando-se dos 6.860 pontos.

O avanço das ações, no entanto, trouxe nuances importantes: mais de 350 papéis do S&P 500 fecharam no positivo, mas a fraqueza de vários megacaps — incluindo a Microsoft, que caiu até 1,5% após relatos de redução nas projeções de receita de seu marketplace de modelos e agentes de IA — evidenciou o quão estreita ainda é a liderança do mercado. Mesmo assim, um ponto narrativo relevante ganhou força: o rali começa a se apoiar também em setores cíclicos, como metais industriais, impulsionados pela fraqueza do dólar e por sinais persistentes de escassez de oferta. Tudo isso ocorre enquanto o mercado internaliza que o Fed pode iniciar em dezembro um ciclo de cortes mais lento, porém possivelmente mais profundo do que se previa semanas atrás.

Na renda fixa, a reação foi ainda mais contundente. A combinação de um mercado de trabalho mais fraco, preços pagos do ISM de serviços no menor nível em sete meses e um FOMC dividido gerou compras ao longo de toda a curva de juros. No câmbio, o dólar caiu frente a todas as principais moedas, especialmente contra o iene, impulsionado pela expectativa de que um Banco do Japão mais restritivo ampliará ainda mais os diferenciais de juros com os EUA.

A fraqueza do dólar também estimulou os metais preciosos — com ouro e prata próximos de máximas históricas — e o Bitcoin, que superou US$ 93.000 apoiado por maior liquidez e pelo reposicionamento de estratégias sistemáticas após a correção recente.

Nas commodities, o destaque voltou a ser o cobre. Sua narrativa estrutural — alimentada pela demanda relacionada à inteligência artificial, centros de dados e eletrificação — se somou a um dólar mais fraco e a sinais persistentes de escassez global. O impacto tem sido especialmente visível na América Latina: o IPSA continua registrando máximas históricas, enquanto o peso chileno se valoriza diante da expectativa de melhores contas fiscais para 2026 caso os preços do cobre se mantenham acima de US$ 5 por libra. Na Colômbia, o peso acompanhou a fraqueza do dólar, enquanto no México a moeda exibiu maior estabilidade.

A grande dúvida agora não é se o Fed cortará os juros em dezembro — isso já está praticamente decidido — mas o que virá depois. O comitê está dividido e, embora a ala mais dovish pareça ganhar espaço, o caminho para 2026 se desenha mais espaçado e menos uniforme do que os mercados projetam hoje. Assim, a narrativa dominante para os próximos meses combina um otimismo tático — sustentado por juros mais baixos e um dólar enfraquecido — com uma cautela crescente à medida que 2026 se aproxima, ano em que política monetária, fiscal e eleitoral se entrelaçarão de forma bem mais complexa.

O que vem pela frente

Hoje serão divulgados os números de pedidos iniciais de seguro-desemprego referentes à última semana de novembro, juntamente com os pedidos de bens duráveis de setembro — um dado atrasado devido ao fechamento parcial do governo. Embora ambos os indicadores sejam importantes para monitorar a dinâmica macroeconômica dos EUA, é pouco provável que alterem de forma significativa a expectativa amplamente consolidada de um corte de juros pelo Fed em sua reunião de dezembro.