Resultados do segundo trimestre da Alphabet: nuvem e capex assumem o protagonismo

O essencial em resumo:

• A Alphabet divulga seus resultados amanhã, July 22, após o fechamento do mercado, com a teleconferência de resultados marcada para as 4:30 p.m. Eastern Time. O consenso projeta um lucro por ação de US$3.2 e receita próxima de US$101 bilhões (+25% na comparação anual), com o Google Cloud avançando cerca de 64%, para US$22.4 bilhões.
• O capex é a variável-chave: a Alphabet já havia orientado o capex de 2026 para a faixa de US$180-190 bilhões, e o mercado espera uma clareza mais precisa sobre 2027, em que algumas projeções já superam US$300 bilhões.
• O fluxo de caixa livre continua sob pressão: caiu para US$10.1 bilhões no primeiro trimestre, ante US$18.9 bilhões um ano antes, com o consenso projetando apenas US$2.3 bilhões neste trimestre.

Google Cloud e Search continuam impulsionando o crescimento da Alphabet

O consenso dos analistas aponta para um lucro por ação de US$3.2, com receita próxima de US$101 bilhões, o que implica um crescimento interanual de cerca de 25%. As estimativas foram revisadas moderadamente para cima nos últimos trinta dias, um sinal de que os analistas ganharam confiança na sustentabilidade do negócio de publicidade e na aceleração da unidade de nuvem antes da divulgação do balanço.

Inserção de gráfico: tabela de estimativas de consenso para o segundo trimestre de 2026 (EPS, receita, lucro líquido, lucro operacional e EBITDA), mostrando a variação das estimativas nas últimas quatro semanas e o crescimento interanual implícito para cada métrica.

O centro das atenções neste trimestre continua sendo o Google Cloud, para o qual o consenso projeta cerca de US$22.4 bilhões, um avanço interanual de aproximadamente 64%. A carteira de contratos (backlog) de serviços em nuvem praticamente dobrou no primeiro trimestre, para US$462 bilhões, e boa parte da conversa na teleconferência de resultados deve se concentrar no ritmo em que esse backlog se converte em receita reconhecida, além da contribuição incremental das vendas de chips TPU a clientes externos como a Anthropic.

Ao mesmo tempo, espera-se que o negócio de Search apresente um crescimento de entre 16% e 17% na comparação anual, sustentado pelo aumento no volume de buscas graças ao AI Overviews e ao AI Mode, com o tráfego de busca do Google ainda em máximas históricas, apesar da concorrência crescente de ChatGPT, Meta AI e Perplexity — o que, por ora, contraria os temores de uma perda estrutural de participação de mercado para a AI generativa.

Quanto capex para 2027 a Alphabet vai confirmar?

O outro grande eixo do resultado será o capex. A Alphabet elevou sua guidance de despesas de capital para 2026 para uma faixa de US$180 a 190 bilhões em seu último balanço, e indicou que 2027 traria um novo aumento significativo, sem fornecer um número específico. Como resultado, vários analistas elevaram em 21% suas projeções de capex para 2027, para US$308 bilhões, enquanto outros preveem que, no conjunto do ecossistema de hyperscalers, esse número possa se aproximar de US$1.4 trilhão combinado até 2028.

Esse ritmo de investimento, financiado em parte por uma captação de capital de aproximadamente US$85 bilhões anunciada em junho, continuará pressionando o fluxo de caixa livre, que caiu para US$10.1 bilhões no primeiro trimestre, ante US$18.9 bilhões um ano antes, e que o consenso projeta em apenas US$2.3 bilhões para o segundo trimestre.

O mercado vai querer saber se a empresa reafirma ou até eleva suas expectativas de capex para 2026, e se oferece uma quantificação mais precisa para 2027, o que poderia se tornar o principal catalisador de valuation para o restante do setor.

Margens e restrições de capacidade computacional testam a narrativa da AI

Outro ponto de atenção serão as margens: a margem operacional saltou para 36% no primeiro trimestre graças a eficiências de custos geradas pelo Gemini. O consenso espera certa normalização em direção a 34.5-35.4% no segundo trimestre, em parte devido ao efeito transitório de um a dois pontos percentuais que a aquisição da Wiz impõe sobre a margem do Cloud pelo restante do ano, e em parte devido ao maior peso das vendas de hardware TPU, de margem mais baixa.

Inserção de gráfico: evolução trimestral da margem operacional da Alphabet, série histórica do primeiro trimestre de 2022 ao primeiro trimestre de 2026, mostrando uma tendência de alta até atingir 36% no trimestre mais recente.

Na frente competitiva e de produto, vale destacar que o lançamento do Gemini 3.5 Pro foi adiado para julho, o que gerou certa preocupação quanto ao ritmo de inovação em relação à concorrência. Além disso, a Alphabet enfrenta atualmente restrições de capacidade computacional que poderiam limitar tanto o crescimento de receita quanto o ritmo de lançamento de produtos no curto prazo, um risco considerado menor no caso da Meta e da Amazon.

O capex de 2027 vai definir o próximo movimento do mercado

O mercado encara a divulgação de amanhã com expectativas exigentes, mas alcançáveis: aceleração sustentada do Google Cloud impulsionada pela demanda corporativa por AI, um negócio de Search resiliente apesar da disrupção da AI generativa, e atenção máxima à magnitude e à comunicação do capex de 2027. Essa variável determinará se a narrativa de monetização do investimento em infraestrutura de AI continua ganhando credibilidade entre os investidores, ou se, ao contrário, reacende as preocupações sobre a compressão do fluxo de caixa livre que já afeta todo o setor de hyperscalers dos Estados Unidos.