Bolha ou Pausa Técnica: Mercados Reavaliam a Aposta na IA

O que aconteceu

Wall Street começou a semana em tom risk-off, com mais cautela à medida que os investidores se preparam para dois testes críticos dos pilares que sustentaram o mercado altista de 2025: a narrativa de inteligência artificial e as expectativas de novos cortes de juros pelo Federal Reserve. As bolsas globais — junto com as criptomoedas — recuaram enquanto o mercado aguarda os resultados da Nvidia nesta quarta-feira e o relatório de emprego dos EUA referente a setembro, que finalmente será divulgado na quinta-feira após semanas de atraso devido ao prolongado shutdown do governo. Assim, a combinação de uma mega-cap tecnológica e do primeiro dado “limpo” do mercado de trabalho em mais de um mês será determinante para o tom dos mercados no restante do ano.

A pressão foi intensa na renda variável norte-americana. O S&P 500 rompeu sua média móvel de 50 dias — um nível técnico considerado por muitos como porta de entrada para quedas adicionais —, com a fraqueza concentrando-se no núcleo do complexo de inteligência artificial. Investidores continuaram reduzindo risco diante das altas avaliações tecnológicas e de sinais de enfraquecimento no mercado de trabalho. Com isso, a Nvidia torna-se o epicentro dessa tensão, com o mercado de opções precificando um movimento implícito de cerca de 6,5% para qualquer direção após seus resultados — um dos maiores swings esperados no último ano.

Além dos movimentos do dia, persiste um debate maior sobre se o boom de IA avançou para uma bolha e, se sim, quão perto ela poderia estar de estourar. Análises recentes sugerem que um colapso iminente seria exagero, argumentando que gargalos em chips e infraestrutura refletem demanda real e não mera especulação. Ainda assim, os valuations da renda variável dos EUA estão em níveis historicamente associados a correções “desordenadas”, e a enorme concentração do mercado — com as Sete Magníficas representando mais de 30% do S&P 500 — amplifica qualquer decepção em nomes emblemáticos como Nvidia. Em outras palavras: a questão central da semana não é apenas se a Nvidia vai “superar” as expectativas, mas se seus números serão fortes o suficiente para conter o ceticismo — ainda moderado, porém crescente — sobre a capacidade da IA de gerar lucros que justifiquem o gigantesco investimento em capex.

No mercado corporativo, a Amazon voltou a emitir títulos em dólares — pela primeira vez em três anos — para captar cerca de USD 15 bilhões, evidenciando como as big techs estão migrando de um modelo financiado majoritariamente por caixa para um uso mais ativo de dívida na corrida pela IA. Em 2025, as emissões de dívida corporativa ligadas direta ou indiretamente à infraestrutura de IA já superam USD 200 bilhões. Alphabet, Meta e Oracle também lançaram grandes tranches para financiar centros de dados e compras de chips. Como resultado, investidores exigem maiores concessões mesmo de emissores de alta qualidade, e o volume de emissões pode limitar o estreitamento adicional dos spreads observado ao longo do ano. Para muitos, a interação entre investimentos em IA, oferta de crédito corporativo e spreads será um dos principais canais para monitorar as condições financeiras.

No front macroeconômico, o Fed é o outro pilar sob escrutínio. O conselheiro Philip Jefferson alertou que os riscos têm migrado para o mercado de trabalho — agora mais vulnerável —, mesmo com a inflação já não desacelerando no ritmo visto no início do ano. Ele insistiu que o banco central deve avançar “com cautela” em relação a cortes adicionais de juros. Seus comentários chegam pouco antes do relatório de emprego de setembro — finalmente liberado após o shutdown —, que poderá confirmar ou contestar a narrativa emergente de desaceleração gradual e persistente do mercado laboral. Nos Treasuries, o rendimento do título de 10 anos caiu levemente para a região inferior de 4%, refletindo compras táticas diante da possibilidade de um dado de emprego mais fraco, embora haja quem alerte que déficits fiscais elevados e pressões inflacionárias persistentes podem limitar qualquer rally. O dólar se fortaleceu frente às principais moedas, em um clássico movimento de aversão ao risco às vésperas de uma semana carregada de dados e balanços.

As commodities navegaram sob a incerteza macro: o ouro segue pressionado pelos juros reais mais altos e por um dólar mais firme, enquanto o Bitcoin recuou acompanhando o movimento negativo generalizado dos ativos de maior beta — lembrando que o criptoativo ainda reage fortemente ao sentimento tecnológico quando o cenário de juros nos EUA está em transição.

Na América Latina, fatores locais ampliaram a dispersão. No Chile, os mercados reagiram intensamente ao resultado do primeiro turno presidencial, que definiu o segundo turno entre José Antonio Kast e Jeannette Jara. Com cerca de 70% dos votos concentrados em candidatos de direita, Kast aparece como favorito, e os ativos chilenos responderam com um rally do IPSA e fortalecimento do peso chileno.

Olhando adiante, os fatores que explicam os movimentos recentes ainda têm espaço para seguir influenciando o mercado. Em IA, embora um colapso ao estilo da bolha dot-com não seja o cenário base, as avaliações exigentes, a concentração extrema e uma monetização ainda incipiente sugerem que a volatilidade veio para ficar. No âmbito macroeconômico, o retorno de dados atrasados, a cautela do Fed e um dólar fortalecido prometem mais oscilações em ativos sensíveis às taxas, especialmente em emergentes. E, na América Latina, a política seguirá como fator diferenciador, sempre condicionada pelo clima global dominado por IA e pelo Federal Reserve.

O que vem pela frente

No calendário macroeconômico, a atenção estará voltada para os pedidos de bens duráveis dos EUA referentes a agosto e para o índice de confiança imobiliária NAHB de novembro. Além disso, alguns dirigentes do Fed devem fazer declarações ao longo do dia. No entanto, os eventos mais relevantes da semana virão mais adiante, com os resultados da Nvidia e o relatório de folhas de pagamento não agrícolas — ambos altamente decisivos para o mercado.