Il mercato dell'oro urla: La Fed ha terminato il ciclo di rialzi

Ciò che mi rende cauto è il fatto che il dollaro statunitense offre ancora un certo appeal e, a meno che l'Europa non tiri fuori un coniglio dal cappello, la Banca del Giappone dia un segnale chiaro di modifiche alle sue impostazioni di politica o la Cina attiri capitale in aumento, allora il dollaro statunitense continuerà a macinare al ribasso e non vedrà il tipo di azione sui prezzi in trend esplosivo che molti trader desiderano.

Affrontiamo anche una stampa molto importante dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) degli Stati Uniti giovedì, e se vedessimo un CPI core superiore al 4,3% (consenso 4,1%), ciò potrebbe diventare un problema per il mercato dell'oro. Al contrario, un CPI core degli Stati Uniti con una cifra inferiore al 3 e l'oro dovrebbe trovare una forte attività di acquisto.

Ciò che spinge gli investitori dell'oro è il fatto che il mercato sta diventando convinto che la Fed abbia finito il suo ciclo di rialzo dei tassi. In sostanza, il potente aumento sia dei titoli di stato reali che nominali decennali, accompagnato dalla crescita del 7% del dollaro statunitense ponderato per il commercio, equivale a un grado di restrizione simile a un aumento dei tassi aggiuntivo.

Non sorprende, quindi, che un esercito di membri della Fed - Goolsbee, Daly, Bostic, Jefferson e Logan - abbia coordinato la comunicazione in risposta, in sole due sessioni di negoziazione, e abbia effettivamente detto ai partecipanti al mercato che il mercato dei bond ha fatto il lavoro al posto loro.

Mentre il tasso dei fondi della Fed potrebbe essere mantenuto ai livelli attuali almeno fino a marzo 2024, il prossimo passo sta diventando più evidente e le probabilità lo favoriscono sicuramente al ribasso. I giorni migliori dell'oro sono quando i tassi vengono abbassati, ma i trader dell'oro non aspetteranno che ciò accada, al contrario, viviamo nel futuro e stiamo considerando ora quel rischio.

L'attacco a Israele offre venti portanti all'oro. Qualsiasi ulteriore aumento del greggio al di sopra di $90 farà salire l'inflazione di base, ma il mercato dell'oro sarà più influenzato dall'effetto del greggio come una tassa sul consumatore. Ciò aumenterà solo la probabilità di una recessione all'inizio del primo trimestre del 2024. Tra gli altri fattori che potrebbero determinare una domanda più debole, l'aumento dei prezzi dell'energia potrebbe essere considerato nel caso in cui la Fed riduca i tassi per avvicinare il tasso dei fondi federali a un livello neutrale.

Come vediamo di solito, è quando la curva dei rendimenti dei titoli di stato USA si fa più ripida (cioè, i rendimenti dei titoli a 2 anni scendono più velocemente dei rendimenti dei titoli a 10 anni) che vediamo gli Stati Uniti andare verso una recessione. Naturalmente, questa scommessa può guadagnare slancio reale solo quando vediamo un aumento di circa 50 punti base nella disoccupazione e al momento il mercato del lavoro statunitense è ancora molto solido. Se vedessimo emergere crepe nel mercato del lavoro statunitense, allora l'oro dovrebbe registrare un forte rialzo e le urla di "massimi storici" diventerebbero assordanti.

Presumibilmente, la Camera dei Rappresentanti voterà per un nuovo presidente questa settimana o la prossima - c'è sicuramente un'urgenza significativa nel riempire il posto - tanto che alcuni hanno persino suggerito che Kevin McCarthy lo ricopra, almeno a breve termine. Sospetto che ciò sia molto remoto. Steve Scalise è considerato il favorito per ottenere l'incarico, il che dovrebbe essere neutrale per il rischio. Tuttavia, se il presidente del Comitato Giudiziario (e ultra-falco fiscale) Jim Jordan dovesse sorprendere e ottenere il posto, aumenterebbe radicalmente la possibilità di un prolungato shutdown del governo e vedrebbe l'oro brillare come copertura contro un Congresso altamente disfunzionale, anche se gli effetti sono limitati dal fatto che i dipendenti riceverebbero un arretrato.

Le condizioni tecniche sono migliorate, con il prezzo che difende il supporto del canale e i minimi di febbraio/marzo. Partendo da livelli nettamente ipervenduti, il caso al rialzo ha bisogno di lavoro, ma sembra probabile un rally verso $1.880, dove una rottura suggerirebbe un test di resistenza del canale a $1.912.

Per ora, il mercato dell'oro si è avvicinato all'idea che la Fed abbia finito il suo ciclo di rialzo, ma per considerare un movimento verso $1.981 e massimi storici, devono aumentare le convinzioni di una recessione e vedere la Fed diventare più frettolosa nel ridurre i tassi a un livello neutrale - al momento non è il caso, ma rappresenta un rischio crescente e abbastanza per gli investitori di aumentare l'allocazione dell'oro nei portafogli come copertura multifunzionale.