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Riunione BCE: potenziale volatilità per i cross EUR

Luke Suddards
Luke Suddards
Research Strategist
Apr 20, 2021

La BCE prenderà le sue decisioni di politica monetaria giovedì alle 13:45 e la conferenza stampa seguirà poco dopo alle 14:30. Non mi aspetto alcun cambiamento degli strumenti di politica monetaria in questa riunione (tassi di interesse e acquisti di asset). Nessuna sorpresa su questo fronte, ma c'è ancora il rischio di un errore di comunicazione durante la conferenza stampa. La Lagarde dovrebbe cercare di utilizzare questa riunione come un incontro ponte verso giugno, con una riflessione sull'efficacia degli acquisti anticipati di asset dalla riunione di marzo. Per dirla in termini culinari, questo incontro sarà più che altro l'antipasto prima della portata principale di giugno, dove riceveremo le previsioni economiche aggiornate (mi aspetto alcuni aggiornamenti corposi) e avremo una lettura molto migliore su come il lancio del vaccino è progredito così come l'erogazione del recovery fund. L'attenzione si sposta a giugno, dove il grande punto interrogativo è: Il ritmo del PEPP sarà aumentato, diminuito o mantenuto così com'è?

A marzo, quando i rendimenti erano aumentati in modo sostanziale, c'era la preoccupazione che le condizioni finanziarie si stessero restringendo. Questo era un effetto di spillover dal mercato obbligazionario statunitense e non rifletteva i fondamentali economici europei. Nel tentativo di arginare questo fenomeno e non frenare la ripresa, la BCE ha indicato che avrebbe aumentato i suoi acquisti in modo significativo. Cosa è successo da allora?

Le condizioni di aiuto finanziario sono state conservate. Non è successo molto sul fronte obbligazioni, poiché i rendimenti hanno smesso di salire negli Stati Uniti e l'Europa ha seguito questo movimento. Le aspettative di inflazione sono aumentate in tutta Europa, il che, combinato con rendimenti nominali stabili, ha portato ad una compressione dei rendimenti reali. I principali mercati azionari europei sono in buona salute. L'euro, tuttavia, si è rafforzato marginalmente nel mese di aprile, il che rende le condizioni finanziarie un po' più rigide, ma se si considerano gli altri fattori menzionati sopra, l'effetto netto non è affatto preoccupante.

Quindi, ora che conosciamo la situazione, cosa è fondamentale per questo incontro? Proprio oggi abbiamo ricevuto un aggiornamento sugli ultimi acquisti settimanali da parte del PEPP, in diminuzione rispetto all'importo della settimana scorsa. Questo dovrà essere affrontato in questa riunione perché ora la credibilità sta cominciando ad essere messa in discussione. Se il discorso non viene affrontato adeguatamente, i partecipanti al mercato obbligazionario potrebbero sfidare la BCE, rischiando un mini taper che si manifesterebbe in un valore EURUSD più alto, causando problemi alla BCE nel sostenere la ripresa e riportare l'inflazione al 2%. Sono sicuro che sentiremo di nuovo la parola "flessibilità". Questo incontro potrebbe fornirci qualche informazione in più sul dibattito in corso all'interno della BCE. I membri del consiglio direttivo Klaas Knot e Robert Holzmann hanno entrambi sollevato l'idea di un rastrellamento del bond-buying nelle ultime fasi del H2 21. La risposta di Christine Lagarde a queste richieste crescenti dal campo hawkish sarà un aspetto interessante di questa riunione. La settimana scorsa, mercoledì, ha adottato un approccio cauto e ha dichiarato che l'economia dell'Eurozona si regge su due stampelle, vale a dire quella fiscale e quella monetaria, e che queste stampelle non dovrebbero essere tolte prematuramente finché non ci sarà una ripresa completa.

Come menzionato sopra, i trader useranno questo incontro per cercare indizi su come la BCE potrebbe cambiare la sua politica PEPP a giugno. È difficile dirlo a questo punto, dato che dipenderà dai progressi fatti nel raggiungimento dell'obiettivo di vaccinare il 70% della popolazione europea. Inoltre, come si svilupperà il caso giudiziario riguardante il recovery fund dell'UE e se la riapertura potrà avvenire in tempo per la stagione turistica estiva in Europa? Questi sono tutti fattori di cui sapremo molto di più verso giugno. È un difficile atto di bilanciamento per la Lagarde - non aprire i rubinetti dello stimolo troppo aggressivamente e minare la stabilità finanziaria, così come non chiuderli prematuramente. A mio parere, propendo più per lasciare il ritmo di acquisto così com'è. I rischi per le prospettive di crescita sono più simmetrici ora, con il recente aumento del ritmo delle vaccinazioni e una ricaduta positiva dello stimolo fiscale statunitense, dovrebbe rendere la BCE meno nervosa per quanto riguarda i rendimenti più alti, poiché rifletterà un miglioramento delle prospettive di crescita. Non avrebbe davvero senso aumentare il ritmo degli acquisti quando l'outlook sembrerà probabilmente molto più positivo. Tuttavia, se si verificheranno maggiori intoppi con il lancio del vaccino ed il caso giudiziario si trascinerà, ritardando il dispiegamento del recovery fund, allora un aumento del ritmo degli acquisti diventerà molto più probabile.

Dopo la riunione della BCE, venerdì riceveremo il PMI di aprile per la zona euro. L'aspettativa è di un calo rispetto al numero di marzo, a causa della mancata revoca dei blocchi e delle nuove restrizioni in Italia, Germania e Francia. Tuttavia, se i numeri non saranno così deboli come previsto, potremmo vedere richieste di acquisto sul cambio EURUSD.

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Finora l'EUR/USD sembra mantenersi sopra la SMA a 50 giorni, raggiungendo il livello di resistenza orizzontale chiave di 1,205. L'RSI ha comodamente superato il livello di resistenza 52, che ha coronato i precedenti rally nella tendenza al ribasso e ora sta marciando verso l'alto verso livelli di ipercomprato. Se il prezzo supera il livello di 1,205 e mantiene l'1,19 e spinge di nuovo verso l'alto, potremmo assistere all'inizio di formazione di una figura di testa e spalle invertita (tipicamente rialzista). Questa riunione potrebbe essere il catalizzatore per guidare una nuova price action di breve termine. 

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