Anteprima della riunione della BCE - Tutto sulla guida in avanti

In seguito alla recente revisione della strategia della BCE, abbiamo visto uno spostamento dell'obiettivo di inflazione da un livello inferiore, ma vicino al 2%, a un simmetrico 2% con spazio per temporanei superamenti di questa soglia, quando necessario. Si sono anche assicurati di sottolineare che sarà diverso dal target della Fed. Questo è stato fatto per cercare di rimuovere il bias deflazionistico incorporato nel loro precedente regime di inflazione. Anche il mercato immobiliare è stato incorporati nei loro calcoli dell'inflazione, il che dovrebbe aiutare a vedere un modesto aumento nell'indice armonizzato dei prezzi al consumo (il principale indicatore dell'inflazione della BCE).

Non mi aspetto grandi cambiamenti di politica monetaria durante la riunione di questo giovedì, tuttavia, sarà fornito un aggiornamento sulla forward guidance come ci ha informato il presidente Lagarde. La discussione su altre opzioni di politica monetaria, come il ritmo di acquisto del PEPP, l'aumento della dimensione della dotazione del PEPP e la data di scadenza del programma saranno rimandate, al più presto a settembre.

Anche le decisioni sulla transizione dal PEPP e la configurazione di APP che lo sostituirà saranno rimandate. Al massimo potremmo ottenere una vaga retorica sul mantenimento delle condizioni di sostegno nel passaggio a un mondo post-pandemico. Sarei sorpreso se ottenessimo più di questo, dato che le decisioni sul QE di solito coincidono con le proiezioni economiche aggiornate per l'inflazione e la crescita, ecc. che arriveranno solo alla riunione di settembre. Inoltre, l'incertezza è aumentata a causa delle recenti impennate dei casi covid in Europa. Per queste due ragioni, a mio parere la BCE vorrà adottare un approccio attendista. Tuttavia, ci sarà pressione per la BCE per sostenere il loro nuovo quadro politico con una solida guida in avanti, come minimo, per mantenere la credibilità con ulteriori azioni politiche che seguiranno nei prossimi incontri.

Penso che quello che vedremo sarà un aggiustamento della forward guidance. Ovviamente, il nuovo obiettivo numerico del 2% dovrà essere aggiunto, potremmo anche vedere un cambiamento nella formulazione da "sufficientemente vicino" a "molto vicino" quando si parla di inflazione che incontra il suo obiettivo mentre i tassi rimangono bloccati.

Questo permetterebbe alla Lagarde di segnalare al mercato una politica di "più basso per più tempo" con una maggiore probabilità di raggiungere il suo obiettivo di inflazione, anche con un superamento temporaneo. Per rafforzare davvero la loro credibilità, la BCE potrebbe anche legare il suo percorso dei tassi a una data esplicita del calendario, cioè nessun rialzo dei tassi fino alla fine del 2024. Questa sarebbe una sorpresa dovish per i mercati FX e metterebbe sotto pressione i cross EUR. Per me, l'equilibrio dei rischi è inclinato da neutrale a dovish verso questo incontro.

L'EURUSD rimane un veicolo primario per prendere un approccio short ai rally, dato che rimane sotto la SMA a 200 giorni. Se il prezzo continua a indebolirsi, la SMA a 50 giorni probabilmente farà un incrocio con la SMA a 200 giorni, continuando a mantenere le prospettive ribassiste. L'RSI si trova leggermente sopra l'ipervenduto. Per ora l'EMA a 21 giorni sta agendo come resistenza dinamica mentre il prezzo viene controllato più in basso durante i rally.

Il prezzo si trova al centro del suo canale discendente, il che indica che potremmo dover scendere ancora. Al ribasso un livello chiave da tenere d'occhio è 1,17 che è il minimo del 31 marzo e il supporto orizzontale. In caso di rally verso l'alto, 1,185 sarebbe importante e coinciderebbe con l'EMA a 21 giorni e la resistenza orizzontale.