Elezioni Generali nel Regno Unito 2024: Brevi riflessioni

Esistono molti modi in cui le carriere politiche possono giungere al termine, ma 'morte per suicidio elettorale' (come l'ha definita un deputato Tory) non è uno di quelli che si incontrano spesso. Sembra, però, essere la strada che il PM Sunak ha scelto. Starmer a Downing Street, Rishi a Janus, sembra l'esito più probabile la mattina del 5 luglio.

Certamente, questo è l'esito a cui puntano attualmente i sondaggi, con il partito di opposizione Laburista in vantaggio di circa 20 punti. Naturalmente, ci si può aspettare che i sondaggi si restringano man mano che la campagna procede, tuttavia anche in una campagna lunga, il buon senso suggerisce che un divario più grande di 7-9 punti sia troppo vasto da colmare.

Il pratico grafico qui sotto, che aggrega una serie di sondaggi, è offerto da Politico:

Tenendo presente ciò, il risultato delle elezioni sembra quasi scontato. Una maggioranza laburista è chiaramente il caso base nella mente di quasi tutti gli investitori, anche se i rischi sono che questa maggioranza sia notevolmente più stretta rispetto alla "valanga" che alcuni predicono, dati i cambiamenti sfavorevoli dei confini e il notevole swing nazionale uniforme richiesto per ottenere tale maggioranza. In tutto il Regno Unito, probabilmente sarebbe necessario un swing di circa il 12,5% dai Conservatori ai Laburisti per ottenere tale risultato, molto più grande rispetto al 8,8% visto quando Tony Blair è salito al potere nel lontano 1997.

Nonostante tutto ciò, sembra che poco stia influenzando i sondaggi a questo punto. Due budget di taglio delle tasse, l'emergere dell'economia dalla recessione e il ritorno dell'inflazione al target del 2% della BoE non hanno fatto quasi nulla per ridurre il divario nei sondaggi finora. Forse, questo è il motivo per cui il PM Sunak ha sorprendentemente optato per la prima elezione di luglio dagli anni '40: se i sondaggi non sono migliorati finora, nonostante i catalizzatori positivi, potrebbe essere la domanda posta nei corridoi del potere.

Parlando delle elezioni precedenti, io sostenerei che questa è la prima elezione "normale" che avremo avuto nel Regno Unito da circa un decennio e mezzo; cioè, una che non è stata combattuta intorno a una singola questione. Le elezioni del 2015 hanno aperto la strada al referendum sull'UE, mentre le elezioni del 2017 e del 2019 sono state combattute quasi interamente sulla Brexit. Anche se la relazione tra Regno Unito e UE è ben lungi dall'essere risolta, almeno non è più un argomento politico caldo.

Sembra che l'argomento caldo questa volta sia molto probabilmente l'economia, in particolare con la maggior parte degli elettori che continuano a sentire il peso dell'aumento del costo della vita.

Tuttavia, su questo punto, è importante riconoscere che nessun partito probabilmente avrà un significativo margine di manovra fiscale al momento di reclamare, o riaffermare, il potere. Mentre le tasse sono state tagliate in eventi fiscali principali consecutivi, le scelte più difficili sui tagli alla spesa sono state continuamente spostate verso la fine dell'orizzonte di previsione di 5 anni dell'OBR, entro il quale le regole fiscali stabiliscono che il debito deve diminuire come percentuale del PIL.

Come è stato ampiamente discusso, il Tesoro di Sua Maestà sta operando con un margine molto ridotto - cioè, il divario tra l'indebitamento pianificato e il limite delle regole fiscali. A marzo, al Budget, il Cancelliere Hunt ha rispettato le suddette regole con circa £9 miliardi di margine di manovra, mentre il passaggio al nuovo anno fiscale potrebbe raddoppiare detto margine, poiché l'orizzonte di previsione si estende ora fino al 2029-30, ciò offre comunque un margine di manovra incredibilmente ridotto, a prescindere dal colore del fiocco che il Cancelliere potrebbe indossare una volta chiusi i seggi.

Tenendo conto di quanto sopra, da una prospettiva macro almeno, sembra relativamente improbabile che le elezioni generali del 2024 possano essere un "game-changer".

Ciò, oltre al probabile risultato che è stato scontato mesi fa, aiuta a spiegare la quasi totale assenza di reazione negli asset del Regno Unito (la GBP, i gilts o il FTSE) all'annuncio a sorpresa di Sunak. Alcuni potrebbero anche sostenere che, a questo punto, un certo grado di caos politico sia diventato abituale per gli investitori britannici, quindi questo viene semplicemente ignorato come l'ultimo episodio del soap opera della 'Westminster Bubble'.

Anche se i mercati spot finora hanno mostrato pochi segni di movimento indotto dalle elezioni, ci si aspetta che i volatilità del GBP aumentino man mano che si avvicina il giorno delle elezioni, e l'attività di copertura intorno al sondaggio aumenta.

Forse il rischio più significativo che i partecipanti potrebbero cercare di coprire sarebbe un parlamento appeso, in cui nessun partito vince una maggioranza assoluta e devono svolgersi negoziati prolungati affinché venga formato un governo. Naturalmente, ci si aspetta che ciò porti a un calo per il GBP. D'altra parte, una maggioranza conservatrice, lasciando i Tories come il partito più grande per la quinta elezione consecutiva, presenta rischi al rialzo per il GBP. Entrambi gli scenari, tuttavia, probabilmente richiedono a Sunak di tirare fuori un - o diversi - grandi trucchi dal suo cappello durante la prossima campagna.