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Macro Trader: Riflessioni sul Rischio, un Lento Incremento della Volatilità verso l'Alto

Michael Brown

Senior Research Strategist

18 giu 2024

Una giornata tranquilla prima che i trader statunitensi lascino le loro scrivanie e i mercati chiudano in osservanza del Juneteenth - con i volumi che sembrano rimanere piuttosto bassi anche una volta passata la festività. Mi permetto quindi di presentare alcuni spunti su azioni che potrebbero essere di interesse.

L'S&P 500 ha, al momento della scrittura, registrato 30 chiusure record quest'anno, il numero più alto dal 1970 quando sono state registrate 70 chiusure record. Su base proporzionale, l'indice di riferimento ha chiuso a un record il 26% di tutti i giorni di contrattazione nel 2024. Se il mercato dovesse mantenere questo ritmo per l'intero anno - il che, ovviamente, non è affatto garantito - rappresenterebbe il terzo miglior anno di sempre, dopo il 1995 e il 2021, in termini di percentuale di giorni di contrattazione in cui il mercato ha segnato una nuova chiusura record.

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In modo simile, è stato interessante vedere, lunedì, sia l'S&P 500 che il Nasdaq 100 chiudere la giornata in positivo, nonostante Nvidia - definita da alcuni come la "azione più importante al mondo" - chiudesse in rosso. Questo non è un fenomeno unico, ma è relativamente raro. Quest'anno, l'S&P ha chiuso in territorio positivo, con NVDA in ribasso nella giornata, solo 16 volte, mentre il Nasdaq lo ha fatto solo 11 volte. Forse qualcosa che potrebbe mettere a riposo alcune paure riguardo alla stretta ampiezza e all'alto grado di concentrazione di mercato.

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In ogni caso, il mercato sembra entrare in modalità vacanza. Il contratto frontale S&P, di nuovo al momento della scrittura, ha scambiato solo un intervallo giornaliero alto-basso di 16 punti, il più stretto dallo scorso febbraio. Potrebbe esserci più di una chiusura di mercato imminente in gioco qui, però, con l'avvicinarsi dell'estate (l'impatto del calcio EURO 2024 non dovrebbe essere sottovalutato nel ridurre la volatilità!), e la Fed - effettivamente - fuori dall'equazione fino a settembre. Range stretti, bassa volatilità e un costante aumento nel mercato più ampio sono temi a cui probabilmente dovremo abituarci.

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Tendenze stagionali, incidentalmente, supportano l'idea di un costante aumento costante, anche se ovviamente tali tendenze non dovrebbero mai essere considerate come unico supporto per un trade. Negli ultimi cinque anni, luglio si è dimostrato essere il secondo miglior mese dell'anno per l'S&P 500, con l'indice che ha chiuso il mese in positivo per 9 anni di fila. Il Nasdaq 100 ha un pedigree ancora più forte, con l'indice che ha registrato un rally a luglio per 16 anni di seguito. Unendo tutto ciò con il "Fed put" che rimane flessibile e potente, come ha fatto tutto l'anno, e il "percorso di minor resistenza" dovrebbe continuare a portare verso l'alto per gli asset, con le correzioni che probabilmente rimarranno di natura superficiale e verranno rapidamente acquistate.

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In questo momento, alcuni potrebbero gridare 'il mercato è ipercomprato!'. E avrebbero ragione - l'RSI a 14 giorni del Nasdaq 100 attualmente si trova appena a nord di 80, ben al di sopra del livello di 70 che di solito scatena tali grida, ed è al suo livello più alto dal 2018. Tuttavia, coloro che vedono questo come una ragione automatica per il mercato di ritrarsi potrebbero rimanere delusi - dal 2018, su un campione di 42 volte che l'RSI ha superato il livello di 70, l'indice ha registrato un rendimento positivo nel mese successivo 7 volte su 10.

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Per concludere, un'occhiata ai vol forward. La stampa PCE di maggio, il prossimo venerdì, è chiaramente il prossimo rischio significativo per i mercati da navigare, anche se essendo il dato relativamente facile da estrapolare dalle metriche CPI e PPI - la maggior parte dei modelli indica che il deflatore core salirà del 2,6% su base annua - i dati dovrebbero già essere ben scontati dai partecipanti al mercato. Quindi, potremmo dover aspettare il report sull'occupazione di giugno (5 luglio), o la stampa del CPI di giugno (11 luglio - che bel regalo di compleanno!) prima che qualche volatilità venga iniettata nuovamente nel mercato, almeno se la fonte di quella volatilità sarà un catalizzatore macroeconomico.

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