دليل تداولات الأسبوع المقبل: الأسواق تتجه إلى جاكسون هول

لم نشهد رد فعل يُذكر في تداولات آسيا المبكرة عقب لقاء ترامب/بوتين نهاية الأسبوع، حيث لم تسفر المحادثات عن أي تقدم ملموس نحو معاهدة سلام دائمة. ومع ذلك، أشارت تقارير إلى أن الولايات المتحدة عرضت ضمانات أمنية لأوكرانيا، وربما نرى بعض الارتياح في الأسواق الصينية مع غياب أي رسوم ثانوية على الصين لشرائها النفط الروسي.

التركيز الآن يتحول إلى اجتماع ترامب/زيلينسكي في المكتب البيضاوي، حيث ما زالت أصداء لقاء 28 فبراير السابق – وانتقادات JD Vance الحادة لزيلينسكي – حاضرة. يُرجّح أن يتعرض زيلينسكي لضغوط لقبول ما يُعرض عليه هذه المرة. الحديث عن ضمانات أمنية أمريكية لأوكرانيا قد يشكل محور النقاشات، مع مطالبة زيلينسكي بالتنازل عن السيطرة على ما يصل إلى خمس مناطق للانتقال نحو اتفاق سلام دائم – وهو أمر لطالما أكد استحالته. لذلك تبقى توقعات الأسواق لأي اختراق إيجابي منخفضة. أنظف تعبيرات السوق هنا ستكون مراكز شراء في الأسهم الأوروبية والروبل، مقابل بيع عقود برنت.

الأحداث الرئيسية التي يجب متابعتها في الأسبوع المقبل

بعيدًا عن التطورات الجيوسياسية، على المستوى الكلي، أبرز ما يترقبه المتداولون يتمثل في ندوة جاكسون هول، وبيانات التضخم من المملكة المتحدة واليابان والمكسيك وكندا، بينما يبدو أن بنك الاحتياطي النيوزيلندي يتجه لخفض الفائدة إلى 3% يوم الأربعاء.

على صعيد الأرباح، في الولايات المتحدة نترقب نتائج تجار التجزئة: Home Depot وLowe’s وTJX وWalmart. أما في أستراليا، فالشركات الكبرى مثل BHP وWoodside وCSL وSantos وGoodman Group ستعلن نتائجها السنوية، في أهم أسابيع موسم الأرباح هناك. وتتصاعد أيضًا وتيرة النتائج في هونغ كونغ ، مع Alibaba وXiaomi وBaidu وAIA وPop Mart تحت الأضواء.

متابعة تطورات أسواق السندات في الاقتصادات المتقدمة – خاصة في الطرف الطويل من المنحنى

تتركز أنظار المتعاملين على تحركات أسواق السندات، لا سيما انحدار منحنيات العائد – ليس فقط في السندات الأمريكية، بل أيضًا في الطرف الطويل للمنحنى الألماني والبريطاني، وربما الياباني. بشكل لافت، عوائد السندات الألمانية لأجل 30 عامًا اخترقت أعلى مستوياتها منذ 2011، بينما العوائد البريطانية لأجل 30 عامًا تدفع نحو قمم العام، مع كون مستوى 5.60% هو النقطة التي تدخل عندها المشترون سابقًا – وبالتالي فإن أي اختراق إغلاق فوق 5.60%/5.65% قد يجذب الانتباه.

انحدار منحنى السندات الأمريكية سيكون أيضًا تحت المجهر قبل الحدث الأكثر ترقبًا هذا الأسبوع: ندوة جاكسون هول، والتي تختتم بخطاب رئيس الفيدرالي جيروم باول يوم الجمعة. توجيهاته بشأن السياسة النقدية ستُعتبر مؤشرًا محوريًا للأسواق، التي تُسعّر حاليًا باحتمال 77% خفضًا للفائدة في سبتمبر، مع توقع خفض آخر في ديسمبر.

منحنى العائد بين السندات لأجل عامين و30 عامًا عند 116 نقطة أساس، قريبًا من الحد الأعلى لنطاق العام عند 120 نقطة، بينما منحنى 5-30 عامًا عند 108 نقاط أساس، وهو الأكثر حدة منذ أكتوبر 2015. الرسالة من سوق السندات الأمريكية معقدة – داخل الفيدرالي هناك قلق من أن التضخم الأساسي (PCE) بعد أن فقد زخمه الانكماشي منذ أبريل 2024، يبتعد أكثر عن هدف 2%. التوقعات تشير إلى أن القراءة المقبلة للتضخم الأساسي ستكون أعلى بـ90 نقطة أساس على الأقل من الهدف، وهو أقصى انحراف منذ يناير 2024.

أسواق أسعار الفائدة والمقايضات تسعّر أكثر من 100 نقطة أساس من خفض الفائدة بحلول الربع الثاني من 2026. ورغم مخاوف بعض المتعاملين من عودة التضخم للارتفاع مؤقتًا، فإن التوقع هو أن تباطؤ النمو وضعف سوق العمل سيكونان العاملين الأساسيين ليد الفيدرالي على خفض الفائدة حتى لو بقي التضخم فوق الهدف.

لكن الطرف الطويل من المنحنى (10 و30 عامًا) والارتفاع الحاد في العوائد هناك يقدمان رؤية مغايرة، تشير إلى أن السوق يرى أن الفيدرالي يجب ألا يتسرع في الخفض. لذلك سيكون خطاب باول في جاكسون هول بالغ الأهمية لإظهار كيف يوازن بين التضخم مقابل النمو وسوق العمل.

انحدار المنحنى قد يدعم الدولار ويضغط على الأسهم

جوهر الأمر: إذا أسفر خطاب باول عن تسعير أقل لخفض الفائدة، ومع انحدار المنحنى، فمن المرجح أن يدفع الدولار إلى الأعلى ويؤدي إلى ضغوط بيع في الأسهم. هناك علاقة واضحة بين زوج اليورو/دولار ومنحنى 2-30 عامًا الأمريكي – فكلما ازداد الانحدار، زاد الدعم لليورو/دولار.

كما أن انحدار المنحنى يوحي بأن الأوضاع النقدية الضمنية ربما تكون متساهلة أكثر من اللازم، مما يثير تساؤلات حول مصداقية الفيدرالي واستقلاليته. في المقابل، هوامش الائتمان للشركات لا تزال ضيقة للغاية. هذا ينعكس في أسواق الأسهم والتقلبات، حيث تتفوق الأسهم ذات البيع على المكشوف الكبير، وتستعيد الشركات منخفضة الجودة بعض الزخم.

الانفصال بين ما يركز عليه متداولو أسعار الفائدة وما يشير إليه الطرف الطويل من أسواق السندات معقد – لكنه يوحي بأن الأسواق المبالغ في تقييمها قد تكون على وشك التحرك. عطلة عيد العمال الأمريكي (1 سبتمبر) تبدو علامة فارقة، مع كون سبتمبر تاريخيًا فترة ضعيفة لعوائد السندات، وقد تكون مسرحًا لتصاعد محتمل في تقلبات الأسواق عبر الأصول.