توقعات عام 2025: المملكة المتحدة - التعامل مع الركود التضخمي

إن التركيبة التي تواجه الاقتصاد البريطاني في الوقت الحاضر قاتمة إلى حد ما. فيما يتعلق بالتضخم، على الرغم من إحراز تقدم في مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي للعودة نحو هدف 2٪، إلا أن مقاييس التضخم الأساسية لا تزال تُظهر ضغوط أسعار مستمرة لا تزال شديدة، تحت السطح. كان الانخفاض في التضخم الرئيسي مدفوعًا إلى حد كبير بالطاقة، فضلاً عن الانكماش في السلع، مع القليل من عملية انكماشية كبيرة تم إجراؤها في قطاع الخدمات المهم للغاية.

في المقابل، ومع استمرار ضغوط الأسعار الأساسية الشديدة، من المرجح أن يواصل بنك إنجلترا النهج "التدريجي" الحالي لإزالة القيود السياسية.

أساس في عام 2024، من المقرر أن تلتزم لجنة السياسة النقدية بالوتيرة الحالية ربع السنوية لخفض أسعار الفائدة على مدار الأشهر الاثني عشر المقبلة، وخفض أسعار الفائدة في اجتماعات بالتزامن مع إصدار تقرير السياسة النقدية - أي التخفيضات في فبراير ومايو وأغسطس ونوفمبر. من المرجح أن تتطلب وتيرة أسرع لتيسير السياسة تقدمًا أسرع وأكثر إقناعًا في مكافحة التضخم مما شوهد حتى الآن، ومن المرجح أن يكون من الصعب بشكل خاص إقناع صقور لجنة السياسة النقدية بالحاجة إلى وتيرة أسرع من التيسير.

في حين أن مثل هذه التوقعات أكثر تشددًا إلى حد كبير من توقعات معظم نظراء بنك إنجلترا في مجموعة العشرة، يمكن القول إن هذا التشدد هو لأسباب "خاطئة". وعلى النقيض من بقاء "السيدة العجوز" في منطقة مقيدة بسبب القوة الاقتصادية المتأصلة وزخم النمو القوي، فإن هذا الموقف سوف يستمر بسبب عدم القدرة على القضاء على ضغوط الأسعار المستمرة من داخل الاقتصاد.

Preview

عند الحديث عن النمو الاقتصادي، تبدو التوقعات قاتمة إلى حد ما مع حلول عام 2025. ففي حين شهدت بداية عام 2024 تعافي الاقتصاد بوتيرة قوية من الركود الضحل في أواخر عام 2023، فقد تضاءل الزخم بسرعة منذ الصيف. في البداية، كان هذا الزخم المتضائل يرجع إلى حالة عدم اليقين التي شهدتها الفترة التي سبقت أول ميزانية للمستشار ريفز، والتي أضرت بشدة بالثقة الاقتصادية بشكل عام. كما أدت الزيادات الضريبية الكبيرة التي أُعلن عنها في الميزانية المذكورة، وخاصة خفض عتبة راتب التأمين الوطني، وزيادة مساهمات أصحاب العمل، إلى إلحاق المزيد من الضرر بالثقة المذكورة.

ويبدو من غير المرجح للغاية أن تنتعش الثقة أو الاستثمار التجاري أو الإنفاق الاستهلاكي في الأمد القريب. كان للتغييرات المذكورة أعلاه في التأمين الوطني تأثير رفع تكلفة العمالة، في حين من المقرر أن يؤدي إصلاح ما يسمى "حقوق العمال" إلى موقف أقل دعمًا للأعمال التجارية، مما قد يثني الشركات عن التوظيف من جديد. وفي المحصلة، ستؤدي تدابير الميزانية إلى أحد ثلاثة أشياء - زيادة عمليات التسريح؛ وتباطؤ نمو الأرباح؛ أو، زيادة التكاليف التي يتم تمريرها إلى المستهلكين في نهاية سلسلة القيمة.

من ناحية أخرى، من المرجح أن يظل المستهلكون متشائمين، ليس فقط بسبب المخاطر المستمرة التي يفرضها التضخم المستمر، ولكن أيضًا مع استمرار شبح زيادات الضرائب الإضافية في الظهور.

على الرغم من أن ميزانية أكتوبر كانت أكبر ميزانية على الإطلاق من حيث زيادة الإيرادات، من حيث القيمة الاسمية، فإن الخلفية المالية لا تزال محفوفة بالمخاطر. حتى عند قياسها بمقياس الالتزامات المالية الصافية للقطاع العام (PSNFL) الجديد، فإن الحيز المتاح ضد القواعد المالية الحالية يبلغ 16 مليار جنيه إسترليني فقط.

وبالتالي، إذا فشلت تدابير الميزانية في جمع المبالغ الطموحة إلى حد ما التي توقعها مكتب مسؤولية الموازنة، أو إذا حدثت صدمة اقتصادية كلية طفيفة نسبيًا، فسوف يضطر ريفز إلى العودة إلى صندوق الإرسال لزيادة الضرائب بشكل أكبر، أو زيادة الاقتراض. وفي كلتا الحالتين، فإن حالة عدم اليقين المستمرة التي ستستمر من شأنها أن تجعل المستثمرين الدوليين يستمرون في الابتعاد عن الأصول البريطانية، ورؤية علاوة المخاطر تظل محصورة في السندات الحكومية، وانحدار المنحنى.

في حين من المرجح أن يكون للميزانية تأثير ضار كبير على سوق العمل، فإن التأثير الدقيق سيظل من الصعب قياسه، نظرًا للصعوبات المستمرة التي يواجهها مكتب الإحصاءات الوطنية في جمع البيانات الدقيقة، والتي قد لا تكون متاحة حتى عام 2027. ومع ذلك، تشير مقاييس سوق العمل البديلة إلى استمرار تخفيف ظروف العمل، ومن المرجح أن يستمر حتى عام 2025. ومع ذلك، سيستمر بنك إنجلترا في وضع القليل من الوزن على تطورات العمل، نظرًا لقضايا جودة البيانات المذكورة أعلاه، مع بقاء التضخم هو المحدد الأساسي لتحولات السياسة المستقبلية.

بمعزل عن ذلك، يمكن للمرء أن يفترض أن البنك المركزي المتشدد، ومنحنى FI الأكثر انحدارًا، سيكونان محفزين إيجابيين للعملة المعنية. ومع ذلك، من الصعب القول بأن هذه العلاقة تنطبق على الجنيه الإسترليني بينما نتطلع إلى العام المقبل. في الواقع، من المقرر أن يتمسك بنك إنجلترا بموقف سياسي متشدد نسبيًا في محاولة لاستخدام أداة سياسية غير حادة نسبيًا - تعديلات أسعار الفائدة المصرفية - للسيطرة على ما من المقرر أن يصبح اقتصاد المملكة المتحدة أشبه بالركود التضخمي في عام 2025.

وبالتالي، فمن المرجح أن يصبح المزيج السام من التضخم المرتفع بعناد، والنمو الاقتصادي الهزيل، والمخاطر المالية الكبيرة، وسوق العمل المتراخية، بمثابة رياح معاكسة للجنيه الإسترليني، خاصة بالنظر إلى الأداء الاقتصادي المتفوق المستمر الذي من المرجح أن يحدث عبر الأطلسي، مع المزيد من الهبوط على البطاقات للكابل، من المرجح أن يكون أقل من الرقم 1.25.