SpaceX 第二季度财报前瞻：埃隆·马斯克能否重启涨势？

SpaceX 财报前瞻：股价前景、AI 增长与"星舰"

SpaceX 财报前瞻：股价前景、AI 增长与"星舰"

在 IPO 首周创下 225.64 美元的高点后，SpaceX 股价至今已跌超 50%，目前仅略高于 112.55 美元的历史低点。市场预期已重新调整，情绪出现恶化，仓位布局也变得愈发谨慎。现在的悬念在于，管理层能否重塑市场对长期增长前景的信心，还是投资者仍更看重短期技术面压力？

市场买的不是当前的业绩，而是未来

市场共识预期，公司下季度将继续以高投入换取增长。

（来源：彭博）

预计营收约69亿美元，调整后 EBITDA 接近21亿美元；由于管理层继续在 AI 基础设施、星链和星舰领域进行激进投资，本季度将再次录得亏损。由于资本支出加速，市场普遍认为当前投资周期已接近顶点，自由现金流预计将维持深度负值。

归根结底，似乎很少有投资者在意 SpaceX 的营收是否会超出预期几亿美元。

相反，这份报告的意义在于验证公司的发展路线图。

投资者希望得到解答的五个问题

星舰是否仍按计划推进？

最大的疑问或许在于，管理层是否重申"星舰将在年底前开始运载商业载荷"的计划。

每一次延期都会推迟可重复使用发射系统经济效益的兑现时间；更重要的是，这也延缓了在轨道上部署 AI 基础设施所能带来的长期商业机遇，而后者正是支撑许多看涨估值模型的基石。我的前瞻笔记和摩根士丹利均将星舰的时间表视为股价的关键驱动因素。

AI 业务的扩张速度如何？

这家公司正日益成为一家 AI 概念股，而不单是一家航天公司。

投资者将关注以下方面：近期算力合同能否转化为持续收入、2GW 算力部署的最新进展、Grok 采用情况的相关评论，以及收购 Cursor 能否加速变现。

摩根士丹利指出，许多投资者目前对 AI 业务几乎不予估值，这主要是因为变现存在不确定性，且构建基础设施需要巨额资金。如果管理层能够提供更清晰的说明，这将带来巨大的上涨空间。

星链定价是否稳定？

星链仍是公司的现金引擎。

随着 SpaceX 开拓国际市场并推出低价套餐，每用户平均收入有所下降。投资者将关注 ARPU 是否趋于稳定，同时用户增长和企业连接业务是否保持健康。

用户增长叠加产品组合改善，预计将推动下半年毛利率显著提升。

利润率能否持续改善？

市场共识预期，随着高利润率的 AI 收入贡献占比增加，毛利率将较第一季度有实质性提升。

鉴于目前的股价水平，任何不及预期的情况都可能加剧市场对"变现周期慢于预期"的担忧。

资本支出见顶了吗？

管理层对资本支出的评论可能比财报上的具体数字更重要。

共识预期本季度将继续大举投资，但投资者希望获得保证：最烧钱的阶段已接近尾声，且自由现金流将在下半年改善。

技术面与基本面几乎同等重要

通常情况下，财报表现受基本面驱动。

但 SpaceX 是个例外。

摩根士丹利借用航天术语，形容该股正接近"Max Q"——指火箭发射时承受最大气动压力的那一刻。他们的论据是，由于投资者正在应对未来几个月禁售期满和可交易股份大幅增加的问题，股价目前正面临最大的技术面压力。

这解释了为何尽管长期前景变化不大，市场情绪却变得日益谨慎。

股价已从高点回落超过50%，空头头寸处于同行最高水平，期权市场定价预示财报后股价波动幅度约在±14%左右。目前期权隐含的财报后波动区间约为96.60至128.50美元，凸显了这次事件可能带来的两极分化结果。

值得关注的价格水平

从技术面看，市场依然脆弱。

直接阻力位在118美元至122美元之间，随后是130美元；如果买方重夺控制权，阻力位见于168-177美元区间。

下行方面，107美元仍是关键支撑位。若放量跌破该位，市场注意力可能会转向100美元的心理关口。

核心总结

这似乎属于那种财报电话会议比财务报表本身更重要的业绩报告。

华尔街普遍预期这又是一个大举投资、亏损高企的季度。投资者真正想要的是获得保证：星舰仍按计划推进，AI 变现正在加速，星链继续实现规模化盈利，且当前资本支出周期正趋于顶点。

在经历了从高点回落50%之后，市场预期已变得相当谨慎。这降低了管理层的达标门槛，但也意味着市场将寻找切实证据，证明公司的执行力正赶上其雄心壮志。

如果埃隆·马斯克能说服投资者下一阶段的增长仍在正轨上，这可能成为市场情绪最终回暖的转折点。否则，疲软的仓位布局、加剧的波动性以及执行力方面持续的不确定性，可能会让 SpaceX 股价继续探底（寻找新的支撑点）。

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