增产下的逆势走高：原油供需暗战打响

进入2025年中期，全球原油市场正经历一场多重因素交织的供需博弈。尽管OPEC+宣布自7月起增产，油价却意外上行。

WTI原油期货一度逼近每桶62.50美元，多头正积极测试50日均线。这一“逆势上涨”背后，既有利空提前被市场消化的因素，也离不开地缘风险的再度升温，凸显市场情绪与基本面之间的复杂博弈。

供应端：OPEC+增产策略背后的多重考量

6月2日的会议上，OPEC+决定自7月起每日增产41.1万桶，基本符合市场预期，因此对油价的直接冲击较为温和。然而更值得关注的是，原定于2024年底结束的170万桶/日自愿减产被延长至2025年底，这一决定显著强化了中长期“紧供给”预期，在一定程度上抵消了短期增产带来的压制效应。

OPEC+连续第三个月推动增产，表面上释放出对全球经济复苏的信心和维护市场稳定的意图，但深入分析不难发现，这一策略背后暗藏着更复杂的盘算。

首先，增产并非单纯满足需求，更可能是一场与美国页岩油和其他非OPEC国家争夺市场份额的主动出击。沙特一改过去以控产稳价为主的策略，转而采取“以量保市”的方式，试图稳固自身的市场主导地位。其次，尽管整体达成共识，俄罗斯对继续增产持保留态度，反映出OPEC+内部对未来油价路径存在分歧，利益协调并非易事。

与此同时，违规产量的补偿机制也成为OPEC+维系内部纪律的重要手段。尽管机制本身意在提升透明度和执行力，但也从侧面暴露出各成员国执行协议的挑战，这使市场对合规性保持高度关注。

另外，OPEC+之外的供应变化也在悄然发生。美国石油活跃钻井平台数量已连续五周下降，刷新三年半以来新低，显示出生产商对低油价及成本上升的敏感反应。加之加拿大油砂产区因野火而部分停产，北美地区的供应风险正逐步放大，进一步支撑了市场对供应偏紧的担忧。

需求端：美国旺季反弹与中国印度需求分歧

在需求端，随着美国进入传统的出行旺季，汽油消费出现季节性反弹，加油站销售与交通流量数据均反映出积极趋势。此外，中东地区持续高温也推升了发电用油需求，为全球原油需求面带来边际改善。

不过，这种乐观并未在全球范围内均衡体现。中国作为全球最大的原油进口国，其4月交通运输与港口吞吐量基本持平，成品油销量同比下滑，炼厂开工率同步下降。尽管经济整体保持稳定，但石油消费端的动能正在弱化，背后可能与与电动车渗透率提升、价格战导致购车延后、以及产业结构持续调整有关。炼厂主动降负导致成品油库存去化，引发短期供需错配与价格波动，但这并不意味着需求实质性走强，反而揭示出内需疲软的结构性矛盾。

而在印度，尽管经济增长依旧强劲，石油消费却未达到市场先前的乐观预期。服务业驱动型的增长模式决定了印度单位GDP的能源需求低于以工业驱动为主的中国。这意味着即便印度经济总量扩大，其对全球石油市场的边际贡献也可能相对有限。

地缘政治与贸易政策的持续影响

推动近期油价走强的真正催化剂，恐怕还要归结于地缘政治的不确定性加剧。俄乌冲突再度升级，引发市场对能源供应链中断的担忧。而此前美国参议院提出对进口俄罗斯石油的国家征收高达 500% 的关税，也为全球原油贸易格局带来新的不确定性。这些风险因素对油价的拉动远比增产预期更加直接。

同时，特朗普政府的关税政策为石油市场外部环境蒙上阴影。4月份美国核心PCE通胀率降至2.5%，但关税导致的进口额大幅下降，贸易数据波动剧烈。钢铁关税甚至在短时间内翻倍，反映出政策的不确定性和持续性。

更为复杂的是，美国与主要贸易伙伴之间的谈判陷入僵局，中美贸易关系特别紧张。尽管特朗普宣称达成快速交易稳定了局势，但随后的技术出口限制和签证限制显示双方摩擦仍未缓解。这种不确定性不仅影响商品贸易，也对能源供应链和价格形成潜在风险。

在波动中寻找策略锚点

整体来看，短期油价受到消费旺季和地缘风险叠加影响，呈现出一定抗跌特性。但拉长周期来看，随着OPEC+逐步释放增产潜力，全球供应压力将在2025年继续累积。尽管美国、伊朗、委内瑞拉等国因制裁与成本压力产量受限，但整体供给节奏依然受控于OPEC+这一主导力量。

需求端虽然受季节性因素提振，但中国需求放缓与印度未达预期令市场对长期消费趋势保持谨慎。而地缘风险和贸易壁垒的持续上升，进一步放大了原油市场的波动区间。

我认为，当前原油市场已进入一个波动性显著加剧的新阶段。地缘政治风险、宏观不确定性和供需格局的不断演变，正让市场情绪在不同预期之间快速切换。在缺乏清晰的中长期看多逻辑支撑下，我依然倾向于“逢高做空”的交易策略，尤其是在那些更多由市场情绪或新闻驱动、而非基本面支撑的短期反弹。