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分析

Gold
Commodities

黄金展望:新高近在咫尺,关注非农报告!

Dilin Wu
Dilin Wu
研究策略师
2025年9月1日
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黄金多头动能强劲,逼近历史新高。美联储降息预期、避险需求与中国买盘共振支撑,非农数据将成短期走势关键。

4月末以来,备受市场关注的黄金趋势性上涨终于在上周重现。价格在强劲多头动能的推动下不断上冲,有望测试历史新高。目前,多重因素共同支撑黄金表现,包括鲍威尔鸽派转向、美联储货币政策独立性挑战、全球地缘政治紧张局势,以及中国市场的持续实质性买盘等。随着本周美国非农就业数据临近,这一关键指标或将成为黄金短期走势的核心催化剂。

从XAUUSD日线图看,多头动能延续,价格已突破自4月以来的震荡区间高点$3,450,上周收涨约2.3%,刷新收盘价新高。本周,黄金继续向$3,500关口推进。虽然RSI指标显示价格接近超买区域,短期可能承压出现回调,但如果价格能稳守该水平,将进一步打开上行空间。同时,$3,450和$3,400可能成为关键支撑位,为市场波动提供缓冲。

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在我看来,近期黄金的高位突破,可以从政策环境、地缘政治风险以及市场结构三个维度解读。

降息预期与避险需求

尽管7月美国核心PCE同比升至2.9%,创2024年12月以来新高,自鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会释放鸽派信号以来,市场对美联储降息预期逐步升温。多位官员指出,劳动力市场走弱可能加速降息进程,25个基点的“预防性”降息已成为市场共识。受此影响,美元持续低位徘徊,美国10年期实际利率下行,强化了黄金作为无息资产的优势。

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然而,近期黄金的强势表现不仅受美元疲软影响,对多数G10货币同样表现强劲。这背后离不开黄金的多重避险属性。

从更长周期来看,美国经济的滞涨特征正在逐步凸显,使得市场对未来的不确定性对冲需求明显上升,这为黄金的多头趋势奠定了更稳固的基础。

与此同时,美联储的独立性问题日益受到挑战。 上周五,美国就特朗普可能解雇美联储理事库克召开了紧急听证会,最终裁决预计将在本周二之前出炉。若库克被免职,特朗普将在七人理事会中掌握多数席位,为未来更激进的降息提供条件,货币政策的不确定性因此进一步放大。这一逻辑与利率预期相互呼应,共同构成支撑金价上行的核心政策链条。

此外,全球地缘局势依旧复杂而紧张。 俄乌冲突规模有所扩大,美国与欧洲在防务开支、贸易谈判及伊朗政策等问题上的分歧日益公开化;与此同时,中东和加勒比海也有可能成为新的冲突热点。在特朗普政府以单边施压为主要手段的外交策略下,全球局势的不稳定性显著增加,进一步凸显了黄金的避险价值。

中国市场买盘与系统性资金流

除了避险情绪的驱动,中国市场的资金流入同样是黄金走强的重要推手。近期上海黄金价格持续攀升,不仅带动境内资金活跃度上升,也通过套利与跨市场定价机制影响到CME黄金期货及XAUUSD的走势。

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与此同时,中国监管层对融资买股的限制逐步收紧,而保证金水平已接近2015年股市异常波动时期的高位。在这种背景下,散户和部分机构可能逐渐将投资重心从高杠杆的股市转向相对独立、且具备保值属性的贵金属市场。

这种资金迁移逻辑意味着黄金市场不仅获得了新的增量买盘,还可能形成系统性、跨市场的资金流向效应。短期内,它能为多头情绪提供坚实支撑;长期来看,更可能放大金价在全球范围的波动幅度。

非农数据:短期波动关键指引

总的来说,黄金上涨的驱动链条已相当完整:政策预期、独立性风险、地缘不确定性与中国资金流形成共振。在周五美国将公布关键就业数据之前,短期金价易涨难跌,不排除再创历史新高可能。

展望本周,美国非农数据将成为市场关注焦点。市场预期新增就业约7.5万人,失业率小幅上升至4.3%。我认为若数据符合或略高于预期,黄金波动可能有限,因为市场已充分计入25个基点降息。

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然而,如果新增就业低于5万人、失业率进一步上升,市场对美国经济衰退及美联储加大降息的担忧将升温,黄金有望进一步上行。反之,若数据大幅高于预期,短期黄金可能承压,但避险买盘或支撑价格高位震荡。

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