黄金展望：疲软非农助力反弹，CPI或是方向关键

过去一周，黄金完成第一阶段的反弹修复，但整体仍处于“等待验证”的状态。沃什偏鸽表态与显著不及预期的非农数据共同推动金价回升，但市场尚未形成新的趋势方向。在通胀仍具黏性的背景下，美联储年内政策路径依然限制金价上行空间。

周一ISM服务业PMI与周三FOMC纪要是主要关注点，但更多仍是“预期管理”层面的扰动。真正决定黄金能否从反弹走向趋势的关键，在下周7月14日——美国6月CPI与沃什国会听证将同日登场。

技术面观察：反弹初步成立，$4,200为关键分水岭

从XAUUSD日线图来看，黄金上周站稳$4,000关口后，连续突破$4,065及$4,100–$4,115区间阻力，并收复20日均线。价格当周累计上涨约2.3%，结束此前连续7周回撤，多头动能明显修复。

周一早盘，价格反复测试关键阻力位$4,200。目前来看，这一水平将成为短线方向的核心分水岭。如果能有效放量突破，则修复行情有望延伸，上方目标关注6月高点$4,360附近。

相反，价格守住$4,100是上行延续的基础。如果价格回落至这一位置以下，本轮反弹仍属于超跌修复，而非新一轮上行起点。支撑依次关注$3,940-$3,960及$3,880-$3,900 区间。

从 14 日 RSI 来看，技术面已从偏空转向中性，但方向性反转的确认仍需基本面配合。

美联储：鹰派叙事松动，但通胀约束未解

正如之前的黄金展望中强调的，利率路径仍是金价最核心的驱动变量。而上周，美联储“更高利率维持更久”的一致性叙事出现边际松动。

沃什在辛特拉论坛的讲话释放出一定分化信号：一方面强调维持物价稳定的必要性，另一方面也承认通胀风险正在边际缓和，并对AI带来的长期供给侧改善持开放态度。这使市场开始重新评估政策路径的“刚性程度”。

另一方面，美国6月非农新增就业仅5.7万，显著低于预期11.5万，且前两个月数据合计下修7.4万。尽管失业率小幅下降至4.2%，但主要来自劳动参与率下降，而非真实就业改善。

这一组合推动美债收益率与美元指数小幅回落，市场对9月加息的定价从约66%降至不足50%。对非生息资产黄金而言，持有其机会成本的降低为价格提供支撑。

然而，通胀问题依然存在。最新发布的美国核心PCE同比3.4%，仍显著高于美联储目标水平。在政策转向缺乏充分条件的背景下，黄金上行空间受限，更倾向于维持震荡修复行情。

多头底部支撑：央行与机构需求强劲

除利率因素之外，央行买盘构成黄金反弹的重要背景。

上周世界黄金协会数据显示，全球央行5月净增持黄金41吨，为年内第二高水平。新兴市场央行仍是购买主力：波兰以18吨领跑，中国增持10吨，为连续第20个月净买入，也是2024年12月以来最大单月增量。

此外，上海黄金交易所溢价约每盎司20美元，显示中国国内实物需求依然坚挺。同时，需求结构已从零售端逐步转向机构端，与中印两国监管改革允许大型保险公司及资产管理机构配置黄金密切相关。

持续的央行购金与机构端买入，为金价提供了坚实的底部缓冲，限制了深度回调的空间。

关注FOMC纪要，静待7月14日CPI

总体而言，黄金已从极度超卖的底部完成初步修复，但这轮反弹能否升级为趋势性行情，仍需等待通胀数据的实质确认。

本周ISM服务业PMI与FOMC纪要将提供短期扰动线索。若前者的就业分项维持韧性且价格压力明显缓和，可能强化市场对“加息后移”的预期，小幅提振黄金表现。

FOMC会议纪要则是观察美联储最新运作风格的关键窗口。若纪要显示部分委员对通胀的担忧已边际缓和，有助于压低加息预期，利好黄金延续上行。

真正的方向性节点在7月14日：6月CPI与沃什国会听证同日公布。若CPI出现明显降温，沃什大概率在听证会中援引油价回落与AI产业带来的供给侧改善，释放通胀逐步下行的政策信号，为市场消解加息恐慌，黄金中期回升的逻辑将真正开始成立。若通胀依然顽固，则黄金持续的上行突破或将困难重重，市场可能继续维持震荡格局。

在CPI数据明朗之前，部分交易员或仍以观望为主，关注关键阻力位突破情况，等待方向信号进一步清晰。