黄金展望：地缘冲突压制金价，$4,000守稳成本周关键

过去一周，黄金涨跌互现，但整体仍延续震荡偏弱格局。

美国6月CPI与PPI双双低于预期，一度缓解市场对通胀的担忧，加上全球央行持续购金，为黄金提供了短暂支撑。然而，美伊冲突持续升级，推动国际油价大幅上涨，市场迅速重新评估未来通胀与美联储政策路径，黄金此前因通胀降温获得的涨幅几乎被完全抹平。

进入本周，美联储已进入FOMC会议前的静默期，经济数据也相对有限。在缺乏新的政策指引下，黄金短线走势很大程度上将取决于中东局势是否进一步升级，以及油价会否继续推升市场对加息的预期。

技术面观察：$4,000仍是关键水平，引导黄金短期走势

从XAUUSD日线图来看，黄金上周维持震荡偏空走势。尽管价格多次跌破$4,000关口，但均获得买盘承接，显示该区域仍存在一定支撑。不过，这更像是空头获利了结和低位买盘带来的技术性反弹，而非趋势反转的信号。

目前，$4,000仍是黄金短线最重要的多空分水岭。如果日线有效跌破该水平，空头优势扩大，下方关注$3,940–$3,960支撑区域。这也是全球央行长期购金形成的实物需求集中区，有望吸引部分逢低买盘。若进一步失守，则看向$3,880–$3,900。

上方来看，$4,100是首个关键阻力位，获利盘卖压密集。只有有效突破该水平，黄金才有机会进一步挑战$4,200–$4,220区间，并重新建立短线上行动能。

地缘局势升级，黄金持续承压

当前黄金走弱的核心逻辑，依然来自中东局势持续升级。

上周，美军对伊朗境内多处军事目标持续发动打击，伊朗则以无人机和导弹回击美国在科威特和巴林等地的军事基地。与此同时，市场开始关注新的风险：伊朗要求胡塞武装，一旦美方继续打击伊朗能源设施，便封锁红海航道。

如果两条全球最重要的能源运输通道同时受到影响，原油供应将进一步趋紧，油价上涨压力也将明显加剧。油价上涨推升通胀预期，市场或重新定价美联储未来加息路径，实际利率维持高位，最终压制黄金表现。

过去一周，布伦特原油累计上涨超过15%，市场对美联储9月加息的预期也由CPI公布后的约16%迅速升至57%。市场避险资金依然更倾向流向美元，而非黄金，使传统的“乱世买黄金”逻辑继续受到削弱。

利率约束未解，机构减持黄金

虽然美国最新通胀数据明显降温，但这份数据尚未反映近期油价上涨可能带来的通胀压力。另外，沃什继续强调，美联储当前最重要的目标仍然是恢复价格稳定，短期内利率环境难以明显转向，对黄金形成持续压制。

值得关注的是，尽管油价上涨，美债收益率曲线上周却小幅走低。这意味着持有黄金的机会成本边际下降，在一定程度上限制了金价下跌幅度。不过，从资金流向看，国债在一定程度上扮演了避险资产的角色，进一步削弱了黄金的买盘基础。

另外，央行购金虽然仍提供长期支撑，但全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares持仓继续小幅下降，反映机构资金对黄金的配置意愿仍然偏谨慎。在高利率环境和风险资产表现强劲的背景下，黄金短期仍缺乏持续吸引增量资金流入的条件。

数据发布清淡，盯紧中东发展

整体来看，黄金目前仍处于震荡偏弱格局。上方，美联储鹰派预期、美元强势和油价走高，三重力量共同限制反弹高度。下方，央行持续实物购金构成结构性支撑，崩盘式大跌难以出现。因此，除非消息面出现重大意外，黄金有更大概率延续震荡。

本周美联储进入会前静默期，市场缺乏新的政策指引，黄金对中东局势的发展将更加敏感。目前霍尔木兹海峡通行量已大幅萎缩，主要航运公司已暂停通行或改道好望角，战争险成本飙升至正常水平的8倍，海峡实质上已接近关闭状态。

如果霍尔木兹海峡或红海运输进一步受阻，推动油价继续上涨，市场可能重新定价更激进的美联储政策路径，从而继续利空黄金表现。

相反，如果局势缓和，能源供应风险下降，黄金下行压力可能缓解，但上行趋势启动需要更强催化剂。