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Treasuries

Comprensión de los resultados de subasta del Tesoro.

Michael Brown
Senior Research Strategist
7 feb 2024
Uno de los impulsores más importantes a corto plazo del mercado de bonos del Tesoro son los resultados de las subastas, que proporcionan información sobre la demanda de los valores subyacentes a medida que son emitidos por el Tesoro.

Una subasta fuerte suele ser positiva para el sentimiento, y posiblemente apunta hacia una mayor compra institucional en el mercado secundario si algunos se perdieron la oportunidad de comprar en la subasta si no se realizaron ofertas a un nivel lo suficientemente alto.

Hay tres factores principales a tener en cuenta cuando se publican los resultados de las subastas del Tesoro, típicamente alrededor de 2 minutos después de que la venta concluye. Estos son, en orden de importancia:

1. Rendimiento Alto - cuando el Rendimiento Alto (HY) de la subasta está por debajo del rendimiento WI inmediatamente antes de la fecha límite de puja, se dice que la venta 'paró por debajo' por la diferencia, en puntos base, entre los dos.
2. Asignaciones de Postores - si el HY está en línea con el rendimiento WI, la subasta se dice que 'paró exactamente'.
3. Datos de Cobertura de Ofertas - si el HY de la subasta está por encima del rendimiento WI antes de la venta, se dice que la subasta 'coló' por la diferencia en puntos base entre los dos.

Toda esta información será publicada por agencias de noticias, y también suele estar disponible a través de redes sociales, un servicio de audio confiable, o el propio sitio web del Tesoro.

Rendimiento Alto

Este es el indicador más importante para determinar si la demanda en una subasta particular fue fuerte o débil, dado que todas las subastas del Tesoro de EE. UU. son de tipo 'holandés', lo que significa que todos los postores exitosos terminan pagando el mismo precio, y por lo tanto recibiendo el mismo rendimiento.

El enfoque clave en términos del alto rendimiento en una subasta es cómo ese número se compara con el rendimiento 'When Issued' (WI yield) - es decir, el rendimiento de mercado prevaleciente de un valor en particular justo antes de la fecha límite de puja de la subasta (también conocido como el precio instantáneo).

Cuando se publican los resultados de la subasta, hay tres escenarios posibles que pueden desarrollarse: Paró por debajo, Paró exactamente, y Coló.

En general, las subastas que paran por debajo en una cantidad significativa se consideran 'fuertes', mientras que aquellas con colas considerables se consideran 'débiles'. Sin embargo, estos conceptos deben considerarse en función de cómo han evolucionado subastas anteriores del mismo término, donde las subastas que paran por debajo en una cantidad mayor que la subasta previa del mismo valor se consideran aún más fuertes.

Asignaciones

Los compradores en las subastas del Tesoro de EE. UU. se dividen en 3 categorías: Indirectos, Directos y Dealers Principales.

Ratio de Cobertura de Ofertas

Simplemente se calcula como el número de ofertas realizadas en la subasta vs. la cantidad de bonos que finalmente se vendieron. En términos generales, cuanto mayor sea la relación de cobertura, mejor será la subasta, debido a la percibida mayor demanda por los bonos ofrecidos. Sin embargo, la relación de cobertura puede ser fácilmente manipulada por los dealers que presentan ofertas significativamente por debajo del precio de subasta esperado del bono que se vende, sabiendo que sus ofertas no serán llenadas, en un intento de crear una ilusión óptica de una demanda mucho mayor por el bono en cuestión de lo que es en realidad. Por esta razón, la relación de cobertura es mejor ignorarla.

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