Guía para la decisión del BCCh de diciembre

En cuanto al referéndum constitucional, el pasado 17 de diciembre de 2023, Chile vivió un día histórico luego de que la nación volviera a someter a votación una propuesta para una nueva Constitución. Podríamos decir que este evento en términos generales fue uno considerablemente esperado y uno el cual había generado una gran expectación en todo el país chileno. Sin embargo, el resultado del plebiscito ha dejado una vez más a Chile sin una nueva Carta Magna.

El referéndum constitucional contó con una participación del 84% de las personas habilitadas para votar, lo que demuestra el interés y la importancia que la población chilena le dio a este proceso. La propuesta de reforma constitucional, esta vez formulada por la centroderecha y la derecha, fue rechazada con un 55.8% de votos en contra y un 44.2% de votos a favor.

Pudiéramos decir que dichos resultados vuelven a demostrar una vez más una división en Chile donde la opción "en contra" sobre la reforma constitucional obtuvo un mayor respaldo desde el frente de altos ingresos, alcanzando el 57%, mientras que la opción "a favor" obtuvo un 43%. A pesar de la división social, este proceso de momento se encuentra llegando a su fin, ya que, tras conocerse los resultados, el Presidente Gabriel Boric anunció que "se cierra el proceso constitucional" y que el país seguirá con la Constitución vigente. Además, el presidente chileno prometió no respaldar un tercer intento de escribir una nueva Constitución, lo que significa que la nación sudamericana deberá continuar bajo el marco legal actual el cual se encuentra vigente desde la dictadura del militar Augusto Pinochet.

Tras el cierre de este episodio político-social, la atención se centra ahora en la última reunión del Banco Central de Chile, donde se espera que la entidad tome decisiones importantes con relación a su política monetaria. De momento, las expectativas yacen en que el BBCh recortará la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 50 puntos base, lo que reduciría la tasa de interés a 8.5%.

Tasa de interés BCCh

Esto representaría el cuarto recorte por parte del Banco Central de Chile dentro de este ciclo de flexibilización el cual inició el pasado mes de julio y uno el cual es el resultado de esfuerzos por parte del Banco Central de Chile para estimular a la economía chilena la cual de momento se encuentra recuperándose luego de un periodo de contracción económica que afectó a la nación desde finales del año pasado.

PIB Chile

Si bien la reciente sorpresa de la nota inflacionaria mensual incorporó algo de incertidumbre en el proceso inflacionario, causa principal que generó que las tasas de interés se ubicaran en sus niveles más altos en décadas, la lectura anual y continuo progresó en la dinámica desinflacionaria se encuentra apoyando la noción de una continua normalización de política monetaria.

Inflación Chile

De cara a esta decisión clave, la inflación en Chile se encuentra en niveles de 4.8%, considerablemente por debajo del 14.1% registrado el año pasado y encaminada a converger según proyecciones en el objetivo de inflación de la entidad durante la segunda mitad del 2024. Vale la pena añadir en este contexto que otro factor que podría complicar la tendencia desinflacionaria es el valor del dólar. No obstante, hasta el momento el dólar ha estado cooperando, después de experimentar una significativa depreciación en los últimos meses y donde, además, con la FED ya formalmente habiendo presentado el pivote hacia normalizar su política monetaria, esto debería de jugar a favor de la estabilización de las presiones inflacionarias en Chile.

Puesto en conjunto, todo esto definitivamente se encuentra apoyando la noción de normalización, donde para lo que corresponde al primer semestre del 2024, de momento las expectativas yacen en que la entidad chilena entregará aproximadamente 175 pb en recortes adicionales. Finalizando el siguiente año calendario, las expectativas se sitúan en que la TPM se establecerá en torno a niveles de 5%.

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Análisis Técnico Peso Chileno

Gráfico diario USD/CLP

Si bien la noción de recortes es usualmente vinculada a la depreciación de una divisa, dado que la contraparte del peso chileno se encuentra igualmente siendo impactado por perfiles de normalización de tasas y además los recortes ya en vigor en la economía chilena tienen el potencial de reavivar adicionalmente a la economía de Chile, el perfil de momento se encuentra a favor del CLP.

En este contexto, y siempre y cuando la operativa se mantenga por debajo de los 886, o lo que representa el retroceso de Fibonacci de 38.20% del colapso a partir de los máximos del 2022, una continuidad hacia los 845 es el perfil principal para tomar a consideración en el corto-plazo.