Análisis Previo a la reunión del BCE: Potencial volatilidad para los pares relacionados al euro

El BCE tomará una importante decisión a las 13:45 CEST y la conferencia de prensa tendrá lugar poco después, a las 14:30 CEST. No se espera ningún cambio de política económica en esta reunión (tipos de interés y compras de activos). No hay sorpresas en ese frente, pero todavía existe el riesgo de un error de comunicación durante la conferencia de prensa.

Lagarde debería intentar utilizar esta reunión como una reunión puente hasta Junio con una reflexión y un balance sobre la eficacia de sus compras de activos anticipadas de su reunión de marzo.

Para decirlo en términos mas sencillos, esta reunión será más bien el entrante antes del plato principal de junio, donde recibiremos las previsiones económicas actualizadas (donde se esperan algunas mejoras sustanciales) y tendremos una lectura mucho mejor de cómo ha progresado el despliegue de la vacuna, así como el desembolso del fondo de recuperación. El foco de atención se desplaza a Junio, donde está el gran interrogante: ¿Se aumentará el ritmo del PEPP, se reducirá o se mantendrá como está?

Ya en marzo, cuando los rendimientos habían aumentado considerablemente, se temía que las condiciones financieras se estuvieran endureciendo. Se trataba de un efecto indirecto del mercado de bonos estadounidense y no reflejaba los fundamentos económicos europeos. En un intento de frenar esta situación y no frenar la recuperación, el BCE indicó que aumentaría sus compras de forma significativa. ¿Qué ha ocurrido desde entonces?

Se han mantenido las condiciones financieras sencillas. No ha sucedido mucho en el terreno de los bonos, ya que los rendimientos dejaron de subir en Estados Unidos y Europa ha seguido este movimiento. Las expectativas de inflación han aumentado en toda Europa, lo que, combinado con unos rendimientos nominales estables, ha provocado una compresión de los rendimientos reales. Los principales mercados de renta variable europeos están en alza. Sin embargo, el euro se ha fortalecido ligeramente en abril, lo que ha endurecido un poco las condiciones financieras, pero si se compara con los demás factores mencionados anteriormente, el efecto neto no es en absoluto preocupante.

Así que, ahora que conocemos la situación, ¿cuál es la clave para esta reunión? Bueno, hoy mismo hemos recibido una actualización de las últimas compras semanales del PEPP y han sido bastante bajas y han disminuido con respecto a la cantidad de la semana pasada. Esto va a tener que abordarse en esta reunión, ya que la credibilidad está empezando a ser cuestionada. Si no se aborda adecuadamente, los participantes en el mercado de bonos podrían desafiar al BCE, arriesgándose a una mini rabieta que se manifestaría en un valor más alto del EURUSD, causando un dolor de cabeza al BCE para apoyar la recuperación y conseguir que la inflación vuelva al 2%. Seguro que volveremos a escuchar la palabra "flexibilidad". Esta reunión podría proporcionarnos algo más de información sobre el debate que está teniendo lugar en el BCE. Los miembros del Consejo de Gobierno, Klaas Knot y Robert Holzmann, han planteado la idea de reducir la compra de bonos en las últimas etapas del H2 21. La respuesta de Christine Lagarde a estos crecientes llamamientos de los partidarios del este movimiento, será un aspecto interesante de esta reunión. El miércoles de la semana pasada, Lagarde adoptó un enfoque prudente y declaró que la economía de la Eurozona está sujeta a dos muletas, la fiscal y la monetaria, y que estas muletas no deben retirarse prematuramente hasta que se produzca una recuperación completa.

Como se ha mencionado anteriormente, los operadores utilizarán esta reunión para tratar de buscar cualquier pista sobre cómo el BCE puede cambiar su política de PEPP en junio. Es difícil decirlo en este momento, dado que dependerá de los progresos realizados para alcanzar el objetivo de vacunar al 70% de la población europea. Además, de cómo se desarrolle el proceso judicial en relación con el fondo de recuperación de la UE y de si la reapertura puede tener lugar a tiempo para la temporada turística de verano en Europa. Todos estos son factores de los que sabremos mucho más cerca de junio. Es un difícil acto de equilibrio para Lagarde: no abrir los grifos de estímulo de forma demasiado agresiva y socavar la estabilidad financiera, así como no apretar prematuramente. En mi opinión, me inclino más por dejar el ritmo de compra como está. Los riesgos para las perspectivas de crecimiento son más simétricos ahora, con el reciente aumento del ritmo de las vacunas y un contagio positivo del estímulo fiscal de EE.UU. debería hacer que el BCE se ponga menos nervioso con respecto al aumento de los rendimientos, ya que reflejará una mejora de las perspectivas de crecimiento. Realmente no tendría sentido aumentar el ritmo de las compras cuando las perspectivas van a ser probablemente mucho más positivas. Sin embargo, si hay más contratiempos con la puesta en marcha de la vacuna y el caso judicial se prolonga, retrasando el despliegue del fondo de recuperación, entonces un aumento en el ritmo de las compras se vuelve mucho más probable.

Después de la reunión del BCE, el Viernes recibiremos el flash del PMI de abril de la Eurozona. Se espera un descenso respecto a la cifra de marzo debido a que no se han levantado los cierres y a las nuevas restricciones en Italia, Alemania y Francia. Sin embargo, si las cifras no son tan débiles como se espera, podríamos ver una oferta en el EURUSD.

Hasta ahora, el EURUSD parece mantenerse por encima de la SMA de 50 días, y está intentando alcanzar el nivel de resistencia horizontal clave de 1,205. El RSI ha superado cómodamente el nivel de resistencia de 52, que limitó las subidas anteriores en la tendencia bajista, y ahora está subiendo hacia los niveles de sobrecompra. Si el precio se desplaza desde el nivel de 1,205, manteniendose sobre 1,19 y volviendo a subir, podríamos ver cómo se forma un patrón de cabeza y hombros invertido (típicamente alcista). Esta reunión podría ser el catalizador para impulsar un nuevo movimiento de precios a corto plazo.