Elecciones escocesas y adelantos sobre la reunión del Banco de Inglaterra

La gráfica expuesta abajo, muestro como el par GBPUSD reaccionó a las últimas 8 reuniones desde unas horas antes del evento hasta 1 hora después del mismo. Como podemos ver, el resultado promedio es una ganancia de 0,12%-0,13%, siendo la mayor parte de la misma durante los primeros 10 luego del evento

Fuente: Bloomberg

Esta reunión del BoE nos proporcionará las proyecciones económicas trimestrales actualizadas del banco. La gran incógnita que el mercado está tratando de resolver es si el Banco de Inglaterra va a reducir el gasto en la reunión de mayo o va a esperar hasta junio. Se trata de una decisión difícil de tomar y es evidente que el mercado tiene dudas al respecto, como indican las numerosas opiniones divergentes entre las principales instituciones financieras. ¿Se mantendrá el Banco de Inglaterra al margen, como la Reserva Federal y el BCE, o imitará reducción del gasto del Banco de Canadá?

En la reunión de noviembre de 2020, cuando el BoE amplió su programa de QE a 875.000 millones de libras esterlinas, también dio a conocer sus expectativas sobre cuándo concluirían las compras de activos: hacia finales de 2021. Con su actual ritmo de compra de 4,4 mil millones de libras a la semana, este plazo se alcanzaría mucho antes de finales de año. En mi opinión, el Banco de Inglaterra querrá evitar que los grifos de liquidez se cierren completamente a principios del segundo semestre. Lo que significa que les quedan dos opciones: 1) Aplicar una suave reducción en mayo y cambiar el ritmo a 3,25-3,5 mil millones de libras a la semana; 2) Esperar hasta junio y hacer un mayor recorte de las compras, llevando la cifra semanal a unos 2,5-2,75 mil millones de libras.

Aunque una reducción de las compras en esta reunión puede interpretarse como una postura de halcón (pequeña oferta en los cruces de la GBP), sería leve en el gran esquema de las cosas y el mercado debería ser capaz de manejar la pequeña caída. Si eligen la opción 2, cualquier preocupación sobre el endurecimiento de las condiciones financieras debería ser descartada, ya que la recuperación económica debería estar en pleno apogeo.

Los rendimientos más altos de los Gilt serán mucho más aceptables, ya que la economía estará en una posición mucho más saludable a finales de junio. Creo que al Banco de Inglaterra le gustaría evitar ser colocado en la cesta de los halcones junto al Banco de Canadá. La estrategia más sensata sería adoptar un enfoque de "esperar y ver" para observar cómo progresa la plena reapertura, tanto en el frente económico como en el de los virus.

Hablando brevemente de las nuevas proyecciones económicas que recibiremos, la reciente avalancha de datos económicos procedentes del Reino Unido ha sido robusta a medida que la economía emerge de la pandemia y ha alcanzado con éxito el hito de tener más de la mitad de su población adulta vacunada, manteniendo a raya el Covid. Además, el levantamiento más rápido de lo esperado de las restricciones a la movilidad, el apoyo a la política fiscal anunciado en el presupuesto de primavera, el impacto mucho menor del Brexit y los efectos indirectos del importante paquete de estímulo de EE.UU. han sido vientos de cola positivos para el Reino Unido. Si se combinan todos estos factores, el Banco de Inglaterra mejorará sus previsiones económicas. Con un impacto menor de lo previsto en el primer trimestre y una normalización más rápida en el segundo, las estimaciones para todo el año 2021 podrían recibir una revisión al alza bastante importante. Goldman Sachs ha elevado recientemente su previsión de crecimiento en el Reino Unido hasta el 7,8% para 2021, superando a los Estados Unidos.

Además, en una reciente entrevista con el Telegraph, el vicegobernador Ben Broadbent declaró que la economía del Reino Unido experimentará "un crecimiento muy rápido al menos durante los próximos dos trimestres". ¿Podría la economía británica alcanzar los niveles previos a la crisis a finales de este año? Pasando al mercado laboral, la prórroga del plan de bajas laborales hasta septiembre hará que, sin duda, se revise a la baja el pico de desempleo desde el casi 8% en que se encontraba anteriormente. También creo que podríamos obtener un pequeño ajuste de la inflación para 2021 por encima del objetivo del 2%. La verdadera cuestión es si se mantiene ahí o sube y baja debido a factores transitorios.

Pasemos al otro evento de riesgo: las elecciones escocesas. Estoy seguro de que se alcanzará una mayoría independentista al combinar el apoyo al SNP, los Verdes y el partido Alba. Lo que no es seguro es que el SNP logre una mayoría. Un sondeo de encuestas del Financial Times indica que pueden tener dificultades para conseguir esa mayoría, pero realmente está demasiado cerca para saberlo. El respetado gurú de las encuestas, Sir John Curtice, opinó recientemente que cree que hay menos de un tercio de posibilidades de que el SNP consiga la mayoría.

Además, los últimos datos de las encuestas muestran que el apoyo a la independencia ha disminuido y el índice de aprobación de Nicola Sturgeon ha bajado ligeramente. Esto podría deberse a la magnífica implantación de la vacunación en el Reino Unido en comparación con Europa y a la reciente disputa pública entre Alex Salmond y Nicola Sturgeon. Sin embargo, la reciente polémica del "dinero por las cortinas" en la que parece haberse metido Boris Johnson podría aumentar el sentimiento negativo hacia Westminster mediante el voto al SNP. Otro factor que puede dar un giro a estas elecciones es el fuerte apoyo a la independencia entre los jóvenes escoceses. Habrá que esperar a ver si deciden dar su voto al SNP o a los Verdes cuando se publiquen los resultados.

Los sondeos a pie de urna deberían publicarse el jueves por la noche alrededor de las 22:00 horas, lo que nos dará una buena indicación de los resultados finales (que deberían publicarse el viernes, pero podrían retrasarse debido a la covida). En términos de cómo afectaría esto a la libra, si el SNP no consigue una mayoría podríamos ver una oferta en los cruces de la libra esterlina a medida que se disipen algunas ansiedades en el mercado de divisas. Sin embargo, si se asegura la mayoría, podríamos ver una reacción instintiva a la baja en la libra, ya que los algoritmos y los operadores sistemáticos negocian el flujo inicial de noticias. Sin embargo, creo que la caída será de corta duración, ya que, si se celebrara un nuevo referéndum, faltarían años para ello. Además, Boris Johnson ha declarado explícitamente que está en contra de conceder otro referéndum. Morgan Stanley y Citi ven la probabilidad de independencia del Reino Unido en un 15% y 35% respectivamente.

El precio no parece poder superar el nivel de 1,40 por el momento. ¿Podrían los eventos gemelos de mañana ser el catalizador para ver esta zona pegajosa finalmente negociada? El RSI ha intentado recientemente atravesar el nivel clave de 53, pero ahora se ha dado la vuelta. El precio está justo por encima de la EMA de 21 días y de la SMA de 50 días, con la SMA de 50 días justo por debajo de la EMA de 21 días. En términos de patrones gráficos tenemos un pequeño patrón de triángulo que ha surgido, lo que significa que una ruptura en cualquier dirección es cada vez más probable. Me gustaría ver un movimiento por encima del nivel de 1,40 y de vuelta al canal ascendente para sentirme más confiado en los largos. Desde el punto de vista de la estacionalidad, el dólar es históricamente fuerte durante el mes de mayo, por lo que el cable podría tener dificultades para subir.