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Todos los ojos puestos en EE.UU. - Reunión de la Fed, datos del PIB del segundo trimestre y de la inflación PCE

Luke Suddards
Luke Suddards
Research Strategist
Jul 26, 2021

Es una semana importante para el dólar y otros activos importantes como el oro, el S&P 500 y el USDJPY. El miércoles, Jerome Powell y los chicos vuelven con sus últimas reflexiones sobre la política monetaria. El jueves se publicará el PIB del segundo trimestre de EE.UU. que, si es lo suficientemente fuerte, podría llevarnos de nuevo a los niveles anteriores a la crisis, seguido por el índice de inflación preferido por la Reserva Federal, el índice PCE, el viernes. Las nóminas no agrícolas del 6 de agosto también serán un dato muy importante para la Fed y el mercado.

No se esperan cambios de política en el tipo de interés de los fondos de la Fed ni en el programa QE, sino que el foco de atención de esta reunión se centrará más bien en las sólidas discusiones que están teniendo lugar en el seno del FOMC en torno al tapering. Con el fin de mantener la máxima flexibilidad, Powell probablemente continuará manteniendo el debate sobre la reducción de la deuda, pero se alejará de los detalles y las especificaciones, como la fecha de inicio o el ritmo de las reducciones. La renovada preocupación por la ralentización del crecimiento a medida que la variante delta aumenta, probablemente ha dado al Sr. Powell algún tiempo adicional antes de tener que proporcionar más detalles sobre el tapering. Creo que lo más pronto que obtendremos detalles concretos sobre el tapering será en la Conferencia de Jackson Hole a finales de agosto, con un anuncio formal y una orientación futura en la reunión de septiembre. Esto podría indicar que diciembre será la fecha oficial de inicio del proceso de reducción. Podría alternarse entre diciembre y enero, dependiendo de la evolución de la economía y de la trayectoria epidemiológica de las cepas. La reunión de junio encendió la mecha del tapering y el impulso continuará en esa dirección en las próximas reuniones.

Dado el doble mandato del FOMC de estabilidad de precios y empleo, se enfrentan a un escenario complicado en el que la inflación está llegando a un punto álgido, pero la recuperación del empleo se está retrasando de forma letal. Sin embargo, Powell ha hecho frente a esta situación manteniéndose firme en su creencia de que las presiones inflacionistas son transitorias, tal y como hemos escuchado en su reciente testimonio ante el Congreso. Sin embargo, algunos halcones se están poniendo nerviosos y seguirán presionando, creo que la primera expresión de esto fue el cambio de postura de la Fed en junio. Sigo viendo que las próximas reuniones de la Reserva Federal tienen un sesgo de halcones con riesgos al alza debido a un calendario de reducción más temprano y a una consecución más rápida de sus objetivos.

El dólar se encuentra en una posición en la que todos ganan en este momento. Cuando la aversión al riesgo golpea, se fortalece frente a las monedas cíclicas de alta beta. Cuando las condiciones son más benignas y el sentimiento de riesgo es normal, se fortalece drente a monedas importantes como el euro y el yen, ya que sus bancos centrales siguen siendo expansivos, lo que permite que los diferenciales entre las expectativas de tipos de interés se amplíen.

El DXY continúa su recorrido dentro del canal ascendente. El precio se ha deslizado ligeramente por debajo del mini soporte de 92,8. Se ha producido un cruce dorado: la SMA de 50 días cruza por encima de la SMA de 200 días. Por ahora las caídas están siendo apoyadas por la EMA de 21 días y la línea inferior del canal ascendente. Lo único negativo que puedo ver en los gráficos es la divergencia negativa en el RSI, sin embargo, todavía se mantiene por encima del nivel de soporte clave de 55. Al alza, el máximo del 31 de marzo en torno a 93,5 sería mi objetivo inicial y a la baja vigilaría la zona de 92,3/4 (EMA de 21 días).

El oro es otro activo que siente las repercusiones de los movimientos de los tipos. Dada su característica de no tener rendimientos, el metal amarillo siente el dolor cuando los tipos reales suben. El aumento de los rendimientos reales se transmite al dólar, lo que contribuye a la subida del billete verde. La Fed tendría que perder por completo el control sobre la inflación para que fuera un motor del precio del oro, algo que veo poco probable. Aun así, muchos se han decantado por el Bitcoin como cobertura contra la devaluación del dinero fiduciario, lo que plantea la cuestión de cómo se comportaría el oro en un régimen inflacionista exuberante. Como resultado de lo anterior, me inclino por la tendencia bajista del oro.

El oro está luchando en torno a la SMA de 200 días y ahora está rondando su línea de tendencia superior del canal descendente y el soporte horizontal en torno al nivel de 1800 dólares. La SMA de 50 días sigue por encima de la SMA de 200 días por ahora. La EMA de 21 días parece estar alternando entre la resistencia dinámica y el soporte para el oro últimamente. El RSI fue rechazado en torno a la zona de resistencia de 55. El objetivo alcista es $1840 (SMA de 50 días) si el precio puede atravesar la SMA de 200 días y a la baja diría que hay que vigilar el soporte de $1768.

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