لا بأس ببعض التوازن

السوق الأميركي يحاول أن يخرج من عباءة المخاوف التي سبّبها تقرير الوظائف الاسبوع الماضي، لكنه لا يجد بعد قوي يدفعه إلى حالة ايجابية كاملة ولو ان خلفية الدعم من السياسية النقدية اعطت بعض التوزان بدلاً من السلبية الطاغية. سمة هذا الارتداد أنّه هش لكن واعي بالتغيرات المحيطة، فالمستثمرون يدركون أن مكاسبهم الأخيرة تستند إلى توقع خفضٍ سريع للفائدة أكثر ممّا تستند إلى تحسن جوهري في الأساسيات.

مؤشر S&P 500  بقي مرتفعاً عند 6300 نقطة، لكن حركة السعر فقدت جزء من قوتها وبحجم تداول اقل من المتوسطات، وعدد الأسهم التي اخترقت قممها الشهرية تراجع عن مستويات الجمعة. الصناديق الكمية التي تدير استراتيجيات تتبع الزخم خفضت انكشافها على التكنولوجيا العالية البيتا بأكثر من ملياري دولار خلال الجلسة، وفق بيانات احد البنوك الاستثمارية، وهي إشارة على أن اليد السهلة التي تمد الاسواق بالسيولة السريعة صارت أقل حماساً لشراء المستويات الحالية والدفع الى قمم جديدة.

في خلفية هذا الحذر يقف الاحتياطي الفيدرالي، أو بالأحرى ما تبقى من يقين بشأن مساره. استقالة الحاكمة أدرينا كولر التي تدخل حيز التفيذ اليوم مددت النقاش داخل المجتمع المالي حول مدى قدرة البنك المركزي على الصمود أمام الضغوط السياسية. أسواق عقود المبادلة ما زالت تسعّر خفضاً بربع نقطة في اجتماع 17 سبتمبر، وايضا احتمال بخفض 50 نقطة اساس قد يكون وارد اذا استر سوق العمل في التدهور ، مع احتمالية خفضٍ ثانٍ قبل نهاية العام ولكن يبدو ان هناك بعض التردد في التسعير. هذا المنحى فيه من الغرابه!  التفسيرهو أن السوق يؤمن بخفضٍ واحد في سبتمبر لإطفاء حرائق سوق العمل، لكنه أقلّ ثقة في دورة تيسير طويلة إذا ظل التضخم في الخدمات عالقاً قرب من مستوى 3% . عوائد السندات التقطت هذه اللهجة المزدوجة. بما يعني تقليص التحوّط ضد الركود على المدى القريب مع الإبقاء على منحنى مقلوب تاريخياً. خبراء المخاطر في يشيرون إلى أن صناديق التحوّط زادت مراكزها القصيرة على سندات العشر سنوات إلى أعلى مستوى منذ أبريل، ما يعكس توجه على أن التراجع دون 4.20% قد لا يدوم إذا جاءت بيانات التضخم الاسبوع القادم مرتفة على اساس شهري بأكثر من المتوقع.

في سوق العملات، أسهم هذا التوتّر في إبقاء مؤشر الدولار عالقاً داخل نطاق ضيق. اليورو دولار حاول اختراق حاجز 1.16 لكنه ارتدّ في كل مرة مع غياب دفعة من التوقعات بشأن سياسة المركزي الأوروبي. الين، من جانبه، استفاد هامشياً من تهدئة العوائد الأميركية ويتسلق على من 147، إلا أن متداولي  الخيارات يرون أن الطلب على عقود الحماية فوق 150 لا يزال مرتفعاً، وهو احد المحركات التي قد تمدد التحركات على الين بشكل اكبر في حال ارتفاع التذبذب.

أكبر قصص السلع لا تزال في سوق النفط. خام برنت عاد الى ادنى من مستوى 70 دولاراً. لا يزال هذا المستوى غير سيء اطلاقاً بعد أن اعادت أوبك+ التخفيضات الطوعية بالكمال الى الاسواق والتي لم يشكل تغير في واضح في السعر سابقاً وذلك لتزامنها مع توترات بشأن النفط الروسي والذي يذهب الى الهند كمشتري رئيسي والخلاف على هذه النقطة مع الادارة الاميركية وهو ما تصدر الاخبار خلال ال48 ساعه الماضية. لكن سوق الخيارات تُسعّر الآن قفزة محتملة تفوق 6 ٪ إذا أُجبرت الهند على تقليص وارداتها من النفط الروسي بنحو النصف ( اي التخلي عن نحو 750 الف برميل يومياً)، وهي خطوة تضغط واشنطن لتطبيقها عبر تشديد السقف السعري وشبكة التأمين. ولكن التحركات على حركة اسعارخام برنت على تزال محدودة ومن المحتمل المحافظة على مستويات 68 دولار للبرميل وهي المنطقة الفنية للدعم التي تم اختبارها 6 مرات خلال منذ شهر.

في مكان اخر ، الذهب التقط إشارة العوائد المنخفضة ليصعد إلى 3390 دولار للاونصه. من الجيد استمرار الاسعار اعلى من متوسطات ال50 يوم للحفاظ على مستويات مرتفعة وايجابية للمعدن الاصفر على خلفية الارتباك من افق مسار السياسية النقدية. عامل الخوف من خفض الفائدة بينما ضغوط اسعار الخدمات عند 2.9% يبدو غير مبشر لدورة اقتصادية تيسيرة واضحة المعالم ، وذلك سأكون مهتم بالتمركز ومتابعة التدفق الى الذهب حول المتوسطات التي يتم احترامها بشكل واضح منذ مطلع العام تقريباً في كل مره.

أما التعريفات التجارية فترتدي الآن عباءة أكثر استهداف لمنتجات معينة وتأكد ان سردية التعريفات اوجدت لتبقى في الاسواق خلال السنوات القادمة. الإدارة الأميركية تبلور مقترحاً لرفع الرسوم على مكونات أشباه الموصلات والأدوية الحيوية إلى 250%، في خطوة يقول البيت الأبيض إنها حماية للأمن القومي. التعريفات من 3 خانات مهزلة غير جدية من منظور تجاري انما في الحقيقة هي اتجاه الى ايقاف الاستيراد لهذه المنتجات الى حين التوصل الى اتفاق مناسب للادارة الاميركية – احد الدروس التي تعلمها الجميع خلال الثلاث الاشهر الماضية. وعلى مستوى اخر من متابعة الاسواق ، مقياس التقلب VIX بقي مستقراً عاد الى 17 من مستويات 22 رغم كل هذه الضوضاء.  التحرك المفاجئ في النفط أو اسقاط المزيد من التعريفات ذات ال3 خانات قد يُشعل عاصفة دلتا تضرب استراتيجيات البيع على المكشوف للتقلب المنتشرة بين الصناديق المتخصصة ذات التردد العالي.

بالمختصر ، تبدو الأسواق الآن في وضع أقرب إلى ما يسميه المتداولون الهدوء المشروط. يتم مراقبه ثلاثة امور بالغة الاهمية تقرير الوظائف التالي، وبيانات التضخم الأميركية الاسبوع المقبل، وقرار واشنطن بشأن تمديد مهلة الرسوم على الصين او الجديد بشأن هذا الملف الذي سيصل تاريخ حساس خلال 6 ايام. حتى تتوضح الروئية بشأن هذه القضايا، يتحرك المستثمرون بين الرغبة في حماية المكاسب والخوف من تضييع فرصة صعودية إن جاء دعم الفيدرالي أقوى مما تتوقعه النماذج. قد يكون أجدى للمحافظ الكبيرة أن تحافظ على مزيج من المراكز الدفاعية، مثل الذهب والسندات القصيرة، مع جرعة انتقائية من الأسهم عالية الجودة التي تُظهر مرونة في هوامشها ، فهذا التوازن القلق يبدو بالغ الحكمة في البيئة الحالية.