苹果将于 7 月 30 日美股收盘后公布 2026 财年第三季度财报,随后举行财报电话会议。这也将是蒂姆·库克作为 CEO 的最后一次财报电话会议。根据公司此前的公告,他将于 9 月转任执行董事长,现任硬件工程负责人约翰·特努斯(John Ternus)将接任 CEO。
市场对本季度的数据分歧不大。调整后每股收益预计同比增长约 20%,营收增长约 16%,毛利率可能小幅回落至 48% 左右。
除了核心财务数据,交易者关注三件事:iPhone 需求能否延续上季度的强劲势头;存储成本对毛利率的压力是否比管理层此前的指引更严重;以及苹果的 AI 战略能否在领导层交接期间保持连贯。
完美的业绩记录,期权却定价了两倍于常态的波动
苹果过去八个季度的业绩记录近乎完美:每股收益和营收在八个季度中全部超出预期,EBITDA 有六个季度好于市场一致预期。但正因为"每次都超预期"已成为市场的默认假设,任何不及预期的业绩或低于一致预期的指引,都可能引发幅度过大的抛售。
期权定价已经反映出一部分这种谨慎情绪。苹果以现金流稳健、业绩高度可预测著称,其财报后单日平均波动幅度历史上仅为 1.63%。但这一次,期权定价的隐含单日波动幅度接近这一历史平均水平的两倍。
除了 CEO 交接和存储成本挤压之外,苹果股价自 6 月下旬以来持续攀升,多次创下新高,这意味着市场已经计入了相当多的乐观预期。任何意外都可能放大股价波动。
评级看多,但目标价倒挂
截至撰写本文时,彭博的分析师评级为 36 个买入、18 个持有,仅 4 个卖出,情绪明显偏多。
令人意外的是,目标价中位数为 323.27 美元,而当前股价已接近 337 美元。换言之,该股的交易价格高于分析师普遍认可的"合理价值"。
这本身并不一定看空,但这确实意味着,如果财报和电话会议没有带来足够多的增量利好来支撑更高的目标价,近期的涨势可能进入消化阶段。
三大关注点:利润率、中国 iPhone 销量与 AI 叙事的持续性
市场普遍预期苹果将再次超预期,因此除了核心数据之外,交易者还应更密切关注三个变量。
第一,毛利率能否维持在高位附近。
上季度 49.27% 的毛利率为多年来的高点。但管理层已经警告,AI 驱动的服务器需求正在推高 DRAM 和 NAND 价格,意味着存储采购成本将显著上升,因此给出了 47.5% 至 48.5% 的指引区间。
如果实际数字接近区间下限或低于区间,市场很可能会更严格地审视苹果"提价以抵消成本"的做法是否可持续。如果毛利率保持在区间上限附近,则说明高利润的服务业务和 iPhone 高端化仍在有效抵消成本压力。
第二,iPhone 和大中华区能否保持增长势头。
上季度 iPhone 营收为 570 亿美元,大中华区增长 28%,两者均明显好于预期。本季度值得关注的是,在价格有所上涨的情况下需求是否依然稳健,尤其是在中国市场,需要观察涨价是否开始在购买环节影响销量。
下半年还有两个潜在催化因素值得关注。其一,Apple Intelligence 在 7 月获得了中国监管部门的批准。其二,据媒体报道,苹果正在测试长鑫存储(CXMT)的 DRAM 芯片,作为部分在中国销售设备的潜在供应商。
如果管理层在 AI 功能推出、中国需求和供应链多元化方面表态更为乐观,可能会在边际上略微提振市场情绪。
第三,库克能否在 AI 战略连续性上留下可信的交接。
市场将密切关注接任的领导团队能否延续 Apple Intelligence 的发展方向,并进一步说明 AI 将如何持续推动硬件销售、服务收入和生态系统价值。如果 AI 变现路径和未来产品整合节奏变得更清晰,股价可能获得支撑。
技术面:317 美元是关键支撑位
从日线图看,苹果自 6 月下旬约 274 美元的位置强势反弹,期间突破了 280 美元和 317 美元两个关口,并持续创下历史新高。RSI 也正逐步接近超买区域。
对交易者而言,317 美元现已转为支撑位:
- 如果财报表现稳健,且指引没有明显恶化,股价应能守住 317 美元,并继续冲击新高。
- 如果财报或电话会议带来明显的负面意外(毛利率远低于指引区间,或在 AI 战略上表态含糊),且股价决定性跌破 317 美元,那么下一个真正的成交密集支撑区要到 280 美元附近才出现。由于两者之间的成交相对稀薄,下跌可能比预期更快加速。
预期增长稳健,但毛利率面临真正考验
综合来看,市场很可能会看到苹果又一个稳健增长的季度。
但对于一只已处于历史高位的股票而言,真正决定市场反应的并不是业绩是否再次超预期,而是管理层能否证明存储成本上升带来的毛利率压力仍然可控,并让交易者相信 Apple Intelligence 将在未来多年持续支撑增长。
苹果的远期市盈率已达 36.57 倍,估值风险不容忽视。只有当业绩韧性和 AI 增长故事都得到兑现,目前的溢价才能继续获得市场认可。